Оптимизация структуры капитала организации

Автор: Ефимов О.Н., Аллабирдина И.Д.

Журнал: Экономика и социум @ekonomika-socium

Статья в выпуске: 4-2 (13), 2014 года.

Бесплатный доступ

В данной статье рассмотрена структура капитала организации и способ его оптимизации.

Организация, капитал

Короткий адрес: https://sciup.org/140109182

IDR: 140109182

Текст научной статьи Оптимизация структуры капитала организации

Оптимизация структуры капитала или источников финансирования организаций является одной из наиболее важных и сложных задач управления финансами [1].

Структура капитала компании отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. Являясь результатом принятых решений о финансировании, такое соотношение может иметь случайный характер или быть результатом целенаправленного выбора. Но даже сознательно установленная пропорция заемного и собственного капиталов порой далека от оптимальной [4].

Совершенствование структуры капитала заключаются в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие затраты на капитал, и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Рассмотрим структуру капитала на примере ООО Агрофирма «Таймеевская» Салаватского района Республики Башкортостан.

Таблица 1 Структура пассива баланса ООО Агрофирма «Таймеевская»

Показатели	2011 год		2012 год		2013 год		Абсол . измен. (+,-)	2013 г. к 2011 г., %
Показатели	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб	% к итогу	тыс. руб	% к итогу	Абсол . измен. (+,-)	2013 г. к 2011 г., %
ПАССИВ
III КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	10	0,03	10	0,02	10	0,02	0	100
Переоценка внеоборотных активов	18277	59,7	24174	46,4	24174	46,4	10350	174,9
Добавочный капитал (без переоценки)	8079	26,4	21007	40,3	21007	40,3	16554	471,7
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	742	2,4	498	0,96	498	0,96	-1552	24,3
ИТОГО по разделу III	27108	88,5	45689	87,7	45689	87,7	25352	224,7
IV ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	72	0,2	2363	4,5	2363	4,5	2003	656,4
Прочие долгосрочные обязательства	940	3,1	940	1,8	940	1,8	0	100
ИТОГО по разделу IV	1012	3,3	3303	6,3	3303	6,3	2003	254,1
V КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	-	-	1272	2,4	1272	2,4	872	318
Кредиторская зад-ть	2511	8,2	1823	3,5	1823	3,5	-1068	63,1

ИТОГО по разделу V	2511	8,2	3095	5,9	3095	5,9	-196	94,0
БАЛАНС	30613	100	52087	100	52087	100	27159	208,9

В ООО Агрофирма «Таймеевская» доля собственного капитала в 2013 году составляет 87,7 %, а доля заемного капитала 12,3 %. Такое соотношение собственного и заемного капитала хотя и свидетельствует о хорошем в этой части финансовом положении, но не является оптимальной. У организации есть возможность без ущерба для своего финансового положения привлечь заемные средства, которые позволят нарастить темпы развития, повысить эффективность деятельности.

Рассчитаем приемлемое соотношение собственных и заемных средств, при котором оказывается положительное влияние на стоимость организации.

Для расчетов используем следующие формулы [5]:

- стоимость предприятия с учетом влияния финансового рычага:

СП долг =НРЭИ(1-Н)/С ск.срв (1)

где СП долг – стоимость предприятия с учетом долговой нагрузки, т. е. влияния финансового рычага, руб.; НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций (или прибыль до вычета процентов по заемным средствам и налога на прибыль) за плановый период, руб.; С ск.срв –средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем, %; Н – ставка налога на прибыль, %;

- средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем может быть определена следующим образом:

Сск.срв=(РСКдолг(1- ωЗК)+СЗК срв(1-Н) ωЗК+р) / 1-р (2)

где ω ЗК – доля заемного капитала в общей структуре средств предприятия, равная отношению заемного капитала (ЗК) к сумме заемного и собственного капитала (СК), %; p – условная вероятность возникновения финансовых проблем из-за привлечения определенного объема заемного капитала, ед.; СЗК_{ЗК срв}– средневзвешенная стоимость привлечения заемных средств, % в год; Р СКдолг – рентабельность собственного (акционерного) капитала с учетом финансового рычага, % в год;

- рентабельность собственного (акционерного) капитала с учетом финансового рычага:

РСКдолг=РСК+( РСК – ЦКЗКсрв)(1-Н) ωЗК/(1- ωЗК) (3)

где Р СК – доходность акционерного капитала без использования заемных средств, равная отношению чистой прибыли (Пч) к собственному капиталу и резервам (РЗ), % в год.

Таблица 2 Данные для расчета оптимальной доли заемного капитала в организации

Показатель	Планируемые значения
Ожидаемая прибыль (EBIT), тыс. руб.	1000
Рентабельность собственного капитала без	15

"Экономика и социум" №4(13) 2014 1239

использования заемных средств, %
Средневзвешенная стоимость привлеченных заемных средств, % в год	14
Налог на прибыль, %	20
Параметры модели риска: а b	0,2 5

Исходя из данных таблицы 2 рассчитаем и выберем наиболее оптимальный вариант соотношения доли собственного и заемного капитала. Данные расчетов представлены в таблице 3.

Таблица 3 Выбор оптимальной доли заемного капитала

Доля заемных средств в структуре капитала (d), %	Вероятность финансовых затруднений (р)	Рентабельность собственного капитала с учетом финансового рычага (ROE L ), % в год	Средневзвешенная стоимость капитала (WACC Z ), % в год	Стоимость компании с учетом финансового рычага (V L ), тыс. руб.
0	0,000000	15	15,00	5333,33
10	0,000002	15,09	14,70	5442,18
20	0,000064	15,20	14,41	5551,70
30	0,000468	15,34	14,15	5653,71
40	0,002048	15,54	14,04	5698,01
50	0,006250	15,80	14,21	5629,84
60	0,015552	16,20	14,99	5336,89
70	0,033614	16,86	16,82	4756,24
80	0,065536	18,20	20,50	3902,44
90	0,118098	22,20	27,34	2926,12

При расчете вероятности возникновения финансовых проблем экспертами установлено, что на 20 % такая вероятность может быть связана с необходимостью обслуживать заемного капитала (т. е. α = 0,2), а скорость роста вероятности была задана на среднем уровне, что является типичным для российских компаний (β = 5).

Доля заемных средств может меняться в диапазоне от 0 до 90 %. Зададим шаг изменения доли заемного капитала 10 %.

Как видно из таблицы, вместе с ростом доли заемных средств увеличивается и рентабельность собственного капитала – это результат действия финансового рычага. Стоимость ООО Агрофирма «Таймеевская» тоже меняется: от 0 до 40 % доли заемного капитала растет, от 50 до 90 % – снижается. Значит самым оптимальным вариантом является случай, когда доля заемного капитала организации будет составлять 40%, обеспечивающий максимальный рост стоимости организации в плановом периоде - 5698,01 тыс. руб..

Это говорит о том, что организация может увеличить долю заемного капитала от 12,3 % до 40 % при плановой прибыли 1000 тыс. руб., планируемой рентабельности 15%, средневзвешенной стоимости привлеченных заемных средств 14% и налога на прибыль 20%, сохраняя при этом свою финансовую устойчивость и ликвидность на высоком уровне.

При использовании предлагаемой экономико-математическая модели определения оптимального размера кредитной нагрузки предприятия позволит:

– достигать оптимального соотношения долей капитала при приемлемом уровне рентабельности собственного капитала и ликвидности баланса;

– формировать различные сценарии, учитывающие вероятность возникновения финансовых проблем на предприятии вследствие привлечения различного объема заемных средств;

– согласовывать интересы предприятия и кредитной организации путем расчета индивидуальных условий предоставления кредитов, учитывая допустимый уровень стоимости капитала.

На оптимизационные процессы по перестройке структуры капитала организации всегда положительное влияние оказывают грамотное применение инструментов страхования [2; 3]. Менеджменту хозяйства необходимо в дополнение к имеющимся обязательным видам страховой защиты рассмотреть вопрос о внедрении новых видов страхования, а именно:

- страхование непогашения кредита,
- страхование дебиторской задолженности предприятия,
- страхование риска утраты права собственности (титульное страхование),
- СТРАХОВАНИЕ УЩЕРБА ОТ ОСТАНОВКИ ПРОИЗВОДСТВА,
- страхование жизни первых руководителей и ключевых работников (специалистов и рабочих).

Список литературы Оптимизация структуры капитала организации

Гаврилова, А.Н. Финансовый менеджмент : уч. пособ./А.Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев, Л.И. Григорьева, О.В. Долгова, Л.А. Рыжкова. -М.: Кнорус, 2010. -432 с.
Ефимов О.Н. Об аграрном страховании и его организационных формах (статья)//Страховое Дело. -2014. -№5. -С. 32-37.
Ефимов О.Н. Совершенствование системы агрострахования (статья)//Система ведения агропромышленного производства в Республике Башкортостан. -Уфа: АН РБ, Гилем, 2012. -528 с.
Ковалев, В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности : уч. пособ./В.В. Ковалев. -М: Финансы и статистика, 2012. -512с.
Пилюгина, А.В. Моделирование оптимальной структуры капитала предприятия/А.В. Пилюгина//Вестник МГТУ им. Н.Э. Баумана. Сер. «Естественные науки». -2012. -№11(11). -С. 140-154.

Статья научная