Основные методы оценки рисков инвестиционных проектов

Проводя анализ эффективности инвестиционных проектов, приходится сталкиваться с тем, что рассматриваемые при их оценке потоки денежных средств относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Неопределенность будущих результатов обусловлена влиянием множества факторов: как экономических (колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, уровня инфляции и т.д.), так и неэкономических (климатические и природные условия, политические отношения и т.д.), которые не всегда поддаются точной оценке.

Цель работы заключается в исследовании методов оценки экономической эффективности и рисков инвестиционных проектов, изучение и апробация количественных методов оценки рисков (матричная модель рисков).

Для начала необходимо понять, что такое риск, для этого рассмотрим цепочку связанных понятий.

• > Риск - производная от факторов неопределенности.

• >    Неопределенность - неполнота или неточность информации в условиях реализации проекта, в том числе о связанных с ним затратах и результатах.

• > Риск - неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.

Риски инвестиционного проекта возникают на разных стадиях реализации и могут представлять собой:

• >    Риски неверной оценки состояния и тенденций спроса и предложения на рынке;

• >   Риски проектирования,  т.е. несоответствие между

проектными решениями и ожиданиями потенциальных клиентов;

• >   Риски финансирования;

• >   Подрядные риски (превышение  сроков  реализации

проекта,  недостаточно высокое  качество  работ,  завышение фактических затрат по сравнению с проектными и т.д.);

• >   Риски реализации.

Выбор решений в условиях неопределенности включает:

• 1.    Построение матрицы эффектов и ущерба и матрицы

• 2.    Количественную оценку вариантов.

риска;

Матрица эффектов и ущерба (платежная матрица) является ядром, совокупностью исходных данных для рисковых расчетов, основой для аналитической обработки результатов оценки рисков и принятия рисковых решений. Каждая строка – соответствует одному из вариантов намеченных альтернативных решений B, каждый столбец – одна из возможных ситуаций S, которые могут возникнуть при разных значениях отсутствующей у нас информации об условиях решения проблемы или об ожидаемых результатах. На пересечениях для каждой пары (B, S) – соответствующие значения

Рисунок 1. Матрица эффектов и ущерба.

Количественная оценка риска для каждого i-го решения при j-ой ситуации – разница между максимально возможным для этой ситуации эффектом и фактическим.

Примеры заполнения матрицы эффектов и ущерба, матрицы риска.

Ситуация	Si	s2	Sj	s4	s5	(qO	(фЗтзх
Вариант
Bi	1	2	3	5	5	1	5
Ba	2	0	5	8	7	0	8
в3	3	4	4	2	2	2	4

(<й)ш«      3      4      5      8      7

Рисунок 2. Пример заполнения матрицы эффектов и ущерба.

Ситуация	S1	Si	S3	s4	Ss	(li)mac
Вариант
Bi	2	2	2	3	2	3
в2	1	4	0	0	0	4
В3	0	0	1	6	5	6

Рисунок 3. Пример матрицы риска.

Далее идет количественная оценка вариантов.

Рассмотрим несколько случаев:

• 1.    Когда вероятности возникновения каждой ситуации известны и получены в результате обработки соответствующих статистических наблюдений.

• 2.    Случай, когда мы не располагаем статистическими данными.

• 3.    В случае, когда дать сравнительно надежные оценки вероятности отдельных ситуаций не представляется возможным, стратегия выбора решений определяется опасностью риска и осторожность лица, принимающего решение.

У Определяем математическое ожидание целевой функции для каждой альтернативы;

У Выбору подлежит тот альтернативный вариант В, для которого математическое ожидание целевой функции – максимальное. Для этого же варианта математическое ожидание риска окажется минимальным.

У Экспертная оценка вероятности ситуации. Экспертам предлагают три значения ожидаемой величины S, характеризующей      ситуацию:      оптимистическую, пессимистическую и наиболее вероятную (модальную). Эти тройственные оценки позволяют приближенно определить математическое ожидание прогнозируемой величины.

Выделяется три основных стратегии, которые реализуются посредством различных критериев: Вальда, Сэвиджа и Гурвица.

• 1.    Стратегия наибольшего гарантированного эффекта – в каждой строке матрицы эффектов выбирается минимальный эффект. Лучшим считается вариант решения, для которого минимальный (гарантированный) выигрыш окажется наибольшим. Реализуется критерием Вальда. В качестве наилучшего выбирается вариант, для которого минимальное

• 2.    Стратегия наименьшего возможного риска – ориентирована на худшую ситуацию, но на ту, которая сопряжена с наибольшим риском. По каждой строке матрицы выбирается максимальный риск, а лучшим является вариант, при котором этот максимальный риск наименьший. Реализуется критерий Сэвиджа.

• 3.    Смешанная стратегия – сочетание пессимизма (осторожности) и оптимизма (склонности к значительному риску) в заданной пропорции. Выбор по критерию Гурвица осуществляется по правилу:

значение является максимальным по сравнению со всеми другими вариантами.

Ryv —> max

Rw —> min (p^

Rm —» max

Rm —> a mm

;i

+ (1 - a) max (p,_: j ■

В рассмотренных подходах риск связывается с ситуацией, носящей принципиально стохастический характер. Матричный метод помогает учитывать множество факторов влияющих на реализацию инвестиционного проекта.

Голиков С. Д.

Василькина А.С.

Цвенгер Д.С.

Бедринцев А.К.

научный руководитель

Финансовый университет при Правительстве РФ

Россия, г. Москва СОВРЕМЕННЫЕ МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ

БУМАГ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ КАПИТАЛА

Вопрос сохранения и приумножения денег, всегда трепетно волновал участников финансовых отношений. Данный интерес, обусловленный экономической целесообразностью, присущ не только крупным инвестиционным фондам, институциональным инвесторам и целым государствам, но также небольшим физическим и юридическим лицам. Первоочередная цель, конечно же, сохранение уже накопленного капитала от инфляции, и дальнейшее эффективное управление, определяемое тем,

"Экономика и социум" №4(13) 2014