Основные направления оптимизации стоимости капитала компании ПАО "Лукойл" в условиях кризиса

Углубляющийся мировой финансово-экономический кризис, продолжающиеся санкции против России, предпринимаемые Евросоюзом негативно отразились на деятельности предприятий ТЭК, так как возник дефицит технологического оборудования для нефтегазовой промышленности. По данным Минэнерго, под запрет попало 68% импортируемого нефтегазовыми компаниями оборудования. В новых материалах министерства отмечается, что нехватка запчастей к буровым платформам может составить более 150 тыс. единиц в год к 2020 году.1 При существующей цене на нефть возникает вопрос о рентабельности добычи трудноизвлекаемой нефти. Нехватка бурового оборудования и невозможность наладить собственное производство в кротчайшие сроки, лишь обостряют ситуацию. Сложившаяся ситуация привела к заметному сокращению экспорта энергоресурсов из России, что в свою очередь негативно влияет экономику России. В данной ситуации оценка стоимости бизнеса компаний нефтедобывающих компаний, и пути по оптимизации стоимости каптала компании приобретают особую значимость и определяют актуальность исследования.

Оценка стоимости и формирование структуры капитала является одним из существенных аспектов деятельности финансового менеджмента компаний. Политика в области оптимизации структуры капитала влияет как на долгосрочную, так и на краткосрочную финансовую устойчивость компаний, позволяет ранжировать источники финансирования по их приоритетности и стоимости. Она нацелена на поиск оптимального сочетания источников финансирования, выявление оптимальной пропорции между собственным и заемным капиталом. Однако, многочисленные российские и зарубежные исследования, не позволили выявить точного значения оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом. Причины этого кроются не только в различных социально-экономических условиях стран, но и в отраслевых особенностях, рентабельности деятельности, жизненном цикле компаний, и макроэкономических циклах. Перечисленные факторы формируют уникальную комбинацию, при которой оптимальное значение левериджа в большинстве случаев индивидуально для каждой компании.2

В настоящее время считается, что основная цель финансового менеджмента – это максимизация благосостояния собственников. В долгосрочной перспективе цель должна соответствовать общей стратегии развития предприятия и обеспечивать ее реализацию. 3 На практике данная цель формулируется в виде и достигается путем максимизации рыночной стоимости капитала. Рыночная стоимость – это реальное богатство, которым обладают владельцы предприятия и которое они могут получить в денежной сумме в случае продажи. Любое предприятие как единый хозяйственный организм в условиях рыночной экономики само является товаром и может выступать объектом купли-продажи. Как и любой товар, предприятие обладает стоимостью и потребительной стоимостью. В контексте наших рассуждений именно потребительная стоимость предприятия, определяемая набором ее качественных характеристик, дает исходное представление о ценности предприятия.

Сегодня для России, исследование и адаптация к реальным условиям существующих в мировой практике методов оценки бизнеса приобретает большую актуальность. Это связано с тем, что необходимость определения стоимости бизнеса может быть связана со следующими обстоятельствами: повышение эффективности управления предприятием; обоснование инвестиционного решения; разработка плана развития (бизнес-план); реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.); определение текущей рыночной стоимости предприятия в случае его частичной или полной покупки или продажи, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.; определение стоимости ценных бумаг предприятия, паев, долей в его капитале в случаях проведения различного рода операций с ними; определение кредитоспособности предприятия и величины стоимости залога при кредитовании; определение рыночной стоимости имущества при проведении страховых операций; налогообложение предприятия (при определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия); переоценка активов предприятия для целей бухгалтерского учета; внесение в уставной капитал имущественных вкладов учредителей; выкуп акций у акционеров; обжалование судебного решения об изъятии собственности; определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду; эмиссии ценных бумаг.4

При этом, несмотря на постоянное обсуждение и активное изучение вопросов формирования и движения капитала, в исследованиях современных специалистов не уделяется достаточного внимания капиталу - как субстанции, формирующей бизнес в процессе приложения к капиталу труда и предпринимательской инициативы. Зачастую капитал рассматривается лишь как нечто производное, имеющее второстепенную роль, а на первое место выносится процесс деятельности предприятия. В этом случае принижается роль капитала, а ведь именно капитал является основой возникновения и деятельности предприятия. Естественно, в процессе накопления и использования предпринимательского капитала постоянно возникает вопрос его достоверной оценки.

Следовательно, решение теоретических проблем оценки капитала и имущества предприятия является актуальным не только для сугубо научных целей, но и для практики, поскольку от степени обоснованности суждений по этим вопросам во многом зависит полнота и объективность реализации материальных интересов отдельных субъектов имущественных отношений, а именно: собственников, покупателей, продавцов, инвесторов и др., а также самих предприятий. Исходя из этого, следует, что любые управленческие решения следует рассматривать, с точки зрения того, как они влияют на стоимость капитала. Таким образом, менеджмент должен принимать только такие решения, которые обеспечивают в перспективе рост рыночной стоимости капитала предприятия и благосостояния его собственников.5

Исследование проводилось на примере компании ПАО «ЛУКОЙЛ». Основная цель научного исследования заключалась в разработке направлений по оптимизации стоимости капитала компании в период финансовоэкономической нестабильности (на примере ПАО «ЛУКОЙЛ»).

Для этого были изучены теоретические основы оценки стоимости капитала; выявлены структуры и методы оценки стоимости капитала компании; проведена оценка стоимости капитала предприятия и выявлены резервы оптимальной его структуры. Осуществлена оценка состояния имущественного положения компании ПАО «ЛУКОЙЛ» и оценка структуры заемного и собственного капитала компании; на основе анализа финансового состояния и оценки рыночной стоимости ПАО «ЛУКОЙЛ», рассчитана наиболее эффективная структура капитала для анализируемого предприятия, а также были предложены мероприятия по повышению стоимости капитала ПАО «ЛУКОЙЛ» в условиях нестабильности.

По результатам анализа финансового состояния ПАО «ЛУКОЙЛ» были сделаны выводы о том, что показатели финансовой устойчивости ПАО «ЛУКОЙЛ» соответствуют нормативным значениям, предприятие обладает достаточно высокими коэффициентами финансовой независимости, самофинансирования, обеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициентами маневренности и напряженности. Это означает, что ПАО «ЛУКОЙЛ» достаточно финансово независимо, использует собственные и оборотные средства.

Мы провели оценку предприятия тремя методами, на основании которых получили рыночную стоимость предприятия. Разница в стоимости при оценке различными методами весьма высока. Оценка сравнительным методом дала наибольшую стоимость предприятия. Это произошло потому, что собственный капитал предприятия составляет львиную долю его актива.

Полученная стоимость организации составила 5 931 855 195 руб. Это существенная сумма для компании, но учитывая значительное составляющее основных средств в балансе организации, ее специализацию, думаю, стоимость вполне обоснована.

«ЛУКОЙЛ» до

Для решения проблемы повышения стоимости ПАО справедливого уровня и повышения показателей эффективности деятельности, руководству компании предложено провести серию выкупов собственных привилегированных акций с вторичного рынка с их последующим погашением.

Таким образом, после проведения обратного выкупа акций с их последующим погашением вырастут все основные показатели эффективности деятельности компании в расчете на акцию, а финансовое положение ПАО «ЛУКОЙЛ» с учетом возросшего долга по-прежнему останется комфортным. Данное обстоятельство положительным образом будет характеризовать профессиональный уровень менеджмента компании.

Если итогом серии выкупов станет приобретение и погашение всех привилегированных акций, то это упростит структуру капитала компании, облегчит ее оценку потенциальными инвесторами, снимет обязанность с ПАО «ЛУКОЙЛ» платить какие бы то ни было дивиденды (сейчас по уставу компания должна отдавать владельцам привилегированных акций 10% неконсолидированной чистой прибыли). Если же в дальнейшем будет приниматься решение о дивидендных выплатах по обыкновенным акциям (в перспективе до 25% консолидированной чистой прибыли), то значительный экономический эффект получат их владельцы, крупнейшим из которых даже в случае приватизации госпакета останется государство.

Вторым направлением повышения стоимости компании ПАО «Лукойл» в магистерской диссертации рассмотрено освоение разведки и добычи нефти в новых регионах с устойчивой военно-политической и экономической обстановкой. Проведена оценка инвестиционного проекта по созданию комплекса разведки и добычи нефти и газа на территории нефтегазоносных бассейнов континентального шельфа Вьетнама в Южно-Китайском море. При этом, только за 4 года реализации инвестиционного проекта возможная стоимость компании ПАО «Лукойл» увеличилась на 124641103,90 тыс.руб. Следовательно, предлагаемые мероприятия оказались эффективными.

Теоретическая значимость проведенного научного исследования заключается в разработке мероприятий по оптимизации структуры капитала компании ПАО «ЛУКОЙЛ», в условиях нестабильности.

Практическая значимость предложенных мероприятий к оптимизации заключается в его универсальном характере и возможности применения во всех компаниях в различных секторах экономики, использующих заемный капитал и минимизирующих средневзвешенную стоимость капитала WACC.

Следовательно, все поставленные в исследовании задачи были решены, а цель достигнута.