Основные подходы к оценке стоимости компании

В существующих условиях ведения хозяйственной деятельности неоспоримым является факт, что для удержания конкурентоспособности предприятиям требуются механизмы, способствующие росту финансового благосостояния и инвестиционной привлекательности благодаря принятию правильных стратегических решений. На опыте проектов стратегического планирования многих российских и зарубежных компаний можно убедиться, что наращивание благосостояния исчисляется ни размером введенных мощностей, ни численностью работников или выручкой компании, а рыночной стоимостью активов, которыми она обладает.

В теории и практике оценки стоимости компании выделяют 3 основных подхода: доходный, рыночный и затратный.

Доходный подход (income approach) – способ определения стоимости предприятия или его собственного капитала, в рамках которого используются методы, основанные на расчете будущих денежных потоков.

Рыночный подход (market approach) – способ определения стоимости предприятия или его собственного капитала, в рамках которого используются методы, основанные на сравнении с аналогичными сделками.

Затратный подход (asset based approach) - общий способ определения стоимости предприятия или его собственного капитала, в рамках которого используются методы, основанные на определении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств.

Описанные подходы оценивают определенные характеристики объекта оценки при помощи соответствующих методов. Общепринятая методология оценки представлена на рисунке 1 [17].

Рисунок 1 – Общепринятая методология оценки

При оценке бизнеса зачастую используют сочетание нескольких методов, наиболее подходящих в конкретной ситуации. При выборе методов оценки бизнеса следует учитывать их преимущества и недостатки (таблица 1).

Таблица 1 - Преимущества и недостатки подходов к оценке бизнеса

В рамках концепции управления стоимостью наиболее приемлем доходный подход, поскольку позволяет сопоставить затраты инвестора с будущими доходами с учетом времени их ожидания и факторов риска, присущих данному виду бизнеса.

Для получения объективных оценок стоимости требуется выполнить ряд корректировок [5]:

• -    инфляционная корректировка – приведение отчетности за прошлые периоды к сопоставимому виду с учетом инфляционного изменения цен и ставки дисконтирования;

• -    нормализация отчетности производится с целью выявления реальных доходов и расходов нормально действующего бизнеса (исключение разовых нетипичных доходов и расходов, метода учета операций (запасов, амортизации и т.д.) с целью определения реальной рыночной стоимости активов;

• -    трансформация отчетности – корректировка счетов для приведения их к единым международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Трансформация отчетности не обязательна, но ее необходимость продиктована рядом причин (возможность партнерства с зарубежными инвесторами, возможность применения методик оценки добавленной стоимости, разработанных с применением показателей, используемых в МСФО).

В заключении стоит отметить, что сумма отдельных пакетов акций (долей бизнеса) не равна стоимости всего предприятия. В большинстве случаев сумма отдельных пакетов меньше стоимости предприятия в целом, если бы оно было приобретено одним покупателем. Это обстоятельство объясняется принципом синергетического эффекта, который заключается в том, что владение предприятием целиком связано с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов на миноритарной основе.