Особенности дивидендной политики, организационно-экономической структуры, дивидендных выплат ПАО “Лукойл”

Совокупность научных работ в области дивидендов приводит к выводу о значимости изучения вопроса о дивидендной политике. Если же существует связь между эффективной дивидендной политикой и стоимостью компании, первая закономерно становится объектом управления. Многие ученые, исследователи, экономисты дискутируют о том, влияет ли дивидендная политика на цены акций. Для инвесторов это имеет исключительную значимость, поскольку они рассматривают дивиденды не только как источник дохода, но и способ оценки и управления компанией.

ПАО «ЛУКОЙЛ» — российская нефтяная компания, наименование которой происходит от первых букв названий городов-нефтяников —

Лангепас, Урай, Когалым — и слова «ойл», что в переводе с английского означает «нефть». Работает в четырех сегментах: разведка и добыча;

переработка, торговля и сбыт; нефтехимия; энергетика [1].

Рассмотрим основные финансовые показатели ПАО “ЛУКОЙЛ”.

Таблица 1 – Основные финансовые показатели ПАО “ЛУКОЙЛ”

Год	2015	2016	2017	2018	2019
Выручка, млрд. руб.,	5749	5227	5936	8035	7841
Темп прироста	4,4%	-9,1%	13,5%	35%	-2,5%

Чистая прибыль, млрд. руб., темп, %	292	207	420	621	642
Темп прироста	-26%	-29,2%	102%	47%	3,3%
Рентабельность продаж	5%	3,9%	7%	7,7%	8,1%

Источник: составлено и рассчитано автором на базе данных официальной статистики ПАО “ЛУКОЙЛ” [1].

Следует отметить рост чистой прибыли в 2017 и 2018 году, что связано с ростом цен на нефть, что позволило увеличить выручку к 2018 году на 35%. Рентабельность трех последних лет стабильна на уровне 7-8%.

Коэффициент текущей ликвидности за 2019 год – 1,28, что также говорит о крайне низкой платежеспособности компании.

Номинальным держателем 91,3% акций является центральный депозитарий. 3% акций владеет специализированная депозитарная компания Гарант. Физические лица – 5%. Прочее – 0,7% [1].

Составим таблицу по дивидендным выплатам за 10 лет.

Таблица 2 – Дивидендные выплаты ПАО “ЛУКОЙЛ” в динамике

след 12m. (прогноз)	542	+56,2%
2019	347	+54.22%
2018	225	+9.76%
2017	205	+9.63%
2016	187	+17.61%
2015	159	+32.5%
2014	120	+20%
2013	100	-13,04%
2012	115	+94,92%
2011	59	+13.46%
2010	52	+4%
2009	50	+19.05%

Источник: составлено и рассчитано автором на базе данных официальной статистики ПАО “ЛУКОЙЛ” [1].

Рассмотрев таблицу 2, напрашиваются несколько выводов:

• 1.    При цене акции 6530 руб. полученная доходность за 2019 год составила 5,3%;

• 2.    Положительная динамика дивидендов;

• 3.    Ожидается достаточно высокий прогноз на 2020 с увеличением выплаты на 50%. Это связано с прогнозируемыми показателями роста чистой прибыли;

• 4.    Самый значительный процентный рост - 2012 год (+94,92%);

• 5.    Единственное падение выплаты в 2013 году;

• 6.    В целом за 10 лет дивиденды выросли почти в 7 раз.

Компания ПАО “ЛУКОЙЛ” только 1 раз в 2013 году снизила выплаты по дивидендам. В остальные года происходит их постоянный рост. “Лукойл” использует агрессивный подход выплаты дивидендов. Дивидендная политика, которую выбрала компания - политика постоянного возрастания размера дивидендов. Риск выбора такой политики может заключаться в ежегодном возрастании финансовой напряженности, поскольку чистая прибыль может снизиться, а дивиденд необходимо будет держать на высоком уровне.

Следует изучить регрессионную зависимость выплаты дивидендов компании

ПАО “ЛУКОЙЛ”

от нескольких факторов:

выручка, чистая

прибыль, стоимость акции, темп прироста ВВП и темп инфляции.

Информационная база содержит статистические данные по каждому фактору на протяжении 10 лет.

Построим уравнение множественной регрессии с помощью метода наименьших квадратов:

Таблица 3 - Модель 2: МНК, использованы наблюдения 1-10, зависимая переменная: Y

	Коэффициент	Ст. ошибка	t-статистика	P-значение	Значимость
const	76,7277	47,0359	1,631	0,1782
Revenue	-0,00730573	0,161355	-0,04528	0,9661
Profit	0,0282925	0,140813	0,2009	0,8506
Value	0,0491096	0,00943401	5,206	0,0065	***
GDP	-3,35912	0,918835	-3,656	0,0217	**
Inflation	-3,45282	3,23459	-1,067	0,3459

Источник: составлено автором на основе вычислений в программе gretl

Модель регрессии при стандартных ошибках, указанных в таблице 3 выглядит следующим образом:

Y2 = 76,7 - 0,007x1 + 0,028x2 + 0,04x3 - 3,3x4 - 3,4x5, (1)

где Y 2 - выплата дивидендов, x 1 - выручка, x₂ - чистая прибыль, x₃ -стоимость акции, x₄ - темп прироста ВВП, x₅ - темп инфляции.

Более значимыми факторами в уравнении регрессии являются: стоимость акции и темп прироста ВВП, т.к. они имеют P-значение менее 0,05, что говорит о маленькой вероятности ошибки при отклонении нулевой гипотезы.

Значимые показатели регрессионной модели:

• •    R² = 0,976 – выборочный коэффициент детерминации

• • F(5,4) = 33,41 – наблюдаемое значение F-статистики

• •    P-значение (F) = 0,002336 – уровень значимости

  Используя самые значимые факторы уравнения множественной регрессии (1), следует, что при увеличении стоимости акции на 1000 рублей, дивиденд увеличится на 40 рублей. А также при изменении темпа прироста ВВП на 1%, дивиденд изменится в обратную сторону на 3,3 рубля.

Рекомендации к ПАО “Лукойл”: прогноз по дивидендам – прирост на 56%. Исходя из их дивидендной политики и ситуации с пандемией в 2020 году, рекомендуется грамотно оценивать свои финансовые возможности в связи с существующими рисками, поскольку постоянный рост дивиденда способствует уменьшению объема финансовых ресурсов, которые могут понадобится компании в неблагоприятное для нее время.