Особенности хеджирования валютных рисков в современных условиях

Интегрированность нашей страны в мировую экономику обуславливает зависимость российского бизнеса от цен на основную группу товаров, идущих на экспорт, от изменения стоимости заемных средств, а, следовательно, сопровождается большими рисками для отечественного производителя.

В большинстве случаев подобным рискам уделяется незначительное внимание, так как они являются второстепенными с точки зрения их основной (производственной или торговой) деятельности, а управление ими требует привлечения ресурсов. Считается, что компания, страхующая свои риски вне зависимости от ситуации на рынке, проигрывает не приобретающим за относительно высокую плату страховку конкурентам, а поэтому предлагающим более привлекательные условия своим клиентам.

Однако в периоды резких курсовых колебаний отсутствие страхования валютных рисков в рамках управления рисками может привести к колоссальному ухудшению позиции компании.

Хеджирование представляет собой способ избежать финансовые потери при неблагоприятном изменении валютного курса в будущем; а также инструмент упрощения процесса планирования основных финансовых показателей хозяйственной деятельности за счет возможности зафиксировать будущее значение валютного курса.

Экономические субъекты осуществляют хеджирование валютных рисков как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. На валютном рынке преобладают операции на внебиржевом рынке – 96,66% по данным на июнь 2014 г., в то время как операции на биржевом рынке составляют всего лишь 3,34% за тот же период (таблица 1).

Таблица 1 – Совокупный контрактный номинал срочного валютного рынка в трлн. долл. США [1].

	Год
	июн.12	дек.12	июн.13	дек.13	июн.14
Весь рынок	69,512	69,521	76,211	73,064	77,365
Биржевой рынок	2,839	2,163	3,090	2,512	2,583
Доля (%)	4,08%	3,11%	4,05%	3,44%	3,34%
Внебиржевой рынок	66,673	67,358	73,121	70,552	74,782
Доля (%)	95,92%	96,89%	95,95%	96,56%	96,66%

В качестве наиболее популярных инструментов, позволяющих защитить операционную и инвестиционную деятельность компаний от рисков негативного изменения конъюнктуры рынков капитала, валютных и товарных рынков, выделяют:

• 1)    На внебиржевом рынке:

• -    поставочный форвард;

• -    расчетный форвард;

• -    своп контракты;

• -    внебиржевые опционы

• 2)    На биржевом рынке:

• -    фьючерсные контракты на доллар США и евро за российские рубли на ММВБ;

• -    биржевые опционы;

и др.

Участники срочного валютного рынка имеют большой набор инструментов, позволяющих хеджировать валютные риски. Наиболее используемыми и популярными среди них на внебиржевом рынке являются в первую очередь своп контракты: валютные свопы (foreign exchange swap), а также валютно-процентные свопы (currency swap) – более 50% от совокупного номинала всех внебиржевых срочных контрактов (таблица 2).

Таблица 2  – Совокупный контрактный номинал валютного внебиржевого рынка по инструментам в трлн. долл. США [1].

Вид валютных контрактов:	Июнь 2012	Декабрь 2012	Июнь 2013	Декабрь 2013	Июнь 2014
1.    Форварды и валютные свопы	31,395	31,718	34,421	33,218	35,190
Удельный вес (%)	47,09%	47,09%	47,07%	47,08%	47,06%
2.    Валютно-процентные свопы	24,156	25,420	24,654	25,448	26,141
Удельный вес (%)	36,23%	37,74%	33,72%	36,07%	34,96%
3.    Опционы	11,122	10,220	14,046	11,886	13,451
Удельный вес (%)	16,68%	15,17%	19,21%	16,85%	17,99%
Итого:	66,673	67,358	73,121	70,552	74,782

На биржевом рынке исторически преобладали опционные контракты (более 60% за 2009-2014 год), но статистика за сентябрь 2014 г. показала совсем другую картину: удельный вес фьючерсных и опционных контрактов сбалансировался и составил 50,52% по фьючерсным контрактам, и 49,48% по опционным контрактам. Связано это с необходимостью реальных поставок валюты для экономических субъектов, а также с экономией на премией по опционом в период «привлекательной валюты».

Таблица 3 – Совокупный контрактный номинал валютного биржевого рынка по инструментам в трлн. долл. США [1].

Вид валютных контрактов:	Декабрь 2012	Декабрь 2013	Июнь 2014	Сентябрь 2014
1.    Фьючерсы	0,822	0,843	0,997	1,055
Удельный вес (%)	38,02%	33,56%	38,60%	50,52%
2.    Опционы	1,3406	1,6686	1,5859	1,0336
Удельный вес (%)	61,98%	66,44%	61,40%	49,48%
Итого:	2,163	2,512	2,583	2,089

С валютными рисками сталкиваются:

• -    компании-экспортеры, доходы которых измеряются в иностранной валюте, а продажа валютной выручки для финансирования расходов номинируется в российских рублях;

• -    компании, доходы которых измеряются в российских рублях, а импорт товаров и услуг происходит за иностранную валюту;

• -    компании, доходы и(или) расходы которых измеряются в российских рублях, а заимствования для финансирования хозяйственной деятельности осуществляются в иностранной валюте на международных рынках капитала.

Важно понимать, что риски экспортеров зависят не только от курсов валют, но еще и от цены, например, на топливо. В данной связи необходимо заранее закладывать риски значительного увеличения издержек в цену продукции на случай высокой волатильности на рынке нефти и нефтепродуктов.

Непредсказуемое изменение валютных курсов грозит серьезными проблемами для тех компаний, чьи доходы или расходы номинированы в иностранной валюте. Так, например, резкое повышение курса доллара (рисунок 1) и евро (рисунок 2) по отношению к курсу рубля в конце 2014 года значительно снизило рентабельность компаний, импортирующих товары или услуги. Для того, чтобы защитить компанию от больших потерь, необходимо заблаговременно оценить существующие риски и захеджировать наиболее существенные из них.

Рисунок 1 – Динамика курса доллара по отношению к российскому рублю

Рисунок 2 – Динамика курса евро по отношению к российскому рублю

В условиях кризиса и усиливающейся нестабильности на мировом рынке вопросы управления рисками становятся более актуальными и выходят на первый план.

Современное состояние экономики России, которое продиктовано падением мировых цен на нефть как основного сырьевого ресурса, резким падением курса национальной валюты и, как результат, укреплением доллара в качестве главной мировой валюты, санкциями западных государства в отношении России и множеством других факторов, приводит к необходимости своевременного хеджирования тех рисков, которые связаны с резкими колебаниями валютных курсов.