Особенности классификаций слияний и поглощений в экономике РФ

Процесс формирования рыночных отношений происходит под воздействием множества факторов, это и глобализация экономики, и изменение социальной политики, кроме того развитие производственных, финансовых, торговых и трудовых отношений, но одной из форм влияния на стремительно меняющиеся условия рынка, о которой не стоит забывать – это реструктуризация. Наиболее известный ее тип – это слияния и поглощения компаний. Результатом данных процессов выступает исчезновение с рынка не очень значительных фирм, на смену которым приходят более крупные организации.

Реакцией государства на сложившуюся ситуацию стало ужесточение контроля на основе укрупнения хозяйственных структур различных форм собственности в инфраструктурных отраслях. По сути, государство отчасти пытается восстановить старые модели и принципы политики модернизации инфраструктуры, которые уже выполнили свою позитивную функциональную роль в прежней хозяйственной системе. Остальная надежда на частный финансовый сектор, который обеспечит приток инфраструктурных инвестиций[1].

Стремясь найти новые способы для развития и расширения своей деятельности, все больше и больше собственников прибегает к данной форме укрупнения бизнеса, которая позволяет найти более опытных менеджеров, компетентных специалистов, применять более высокие технологии, найти новые рынки сбыта, уменьшить себестоимость своей продукции, минимизировав свои издержки.

В связи с большим количеством причин и мотивов проведения таких сделок на современном этапе выделяют достаточно большое количество типов слияния и поглощения компаний по различным признакам. Основные из них выделил в своей книге Ю.Игнатишин[2]:

В связи с имеющимися признаками можно рассмотреть наиболее часто встречающиеся классификации из тех, что выделены и собраны Ендовицким Д.А.[3]. По характеру интеграции фирм он выделил:

• -    вертикальное слияние - производственное и организационное объединение предприятий, связанных общим участием в производстве (зачастую одна компания является поставщиком сырья для другой). На взгляд автора это более удачный способ слияния, так как положительно влияет на динамику развития вновь образованной фирмы путем снижения себестоимости продукции, кроме того такая тенденция может привести к снижению цен на продукцию, что увеличит конкурентоспособность и спрос, обеспечит большую доступность для потребителя;

• -    горизонтальное слияние - это реорганизация посредством слияния двух или нескольких фирм, производящих одинаковую продукцию, оказывающих однотипные услуги. Для компаний-участниц преимущества очевидны – повышается конкурентоспособность, увеличивается ее доля на рынке, но снижается конкуренция на рынке, что не является положительной

тенденцией для экономики;

• -    параллельное слияние. Объединяются компании, которые производят продукцию взаимосвязанную. Очень похоже на вертикальное слияние и положительно сказывается на экономике.

• -    круговое слияние. Реорганизация в форме объединения компаний, как правило, из различных отраслей, не связанных между собой какими-либо производственными или сбытовыми отношениями. Данные слияния на практике наиболее редкие, поскольку достаточно сложны в реализации, и положительный результат получить крайне тяжело.

В зависимости от отношения и согласованности приобретающей и приобретаемых компаний к сделке по слиянию или поглощению можно выделить. Враждебные слияния – сделки, которые производятся руководящим составом приобретающей компании без согласия собственников приобретаемой, которая в свою очередь осуществляет ряд «противозахватных» мероприятий. Дружественные слияния, при которых обе стороны поддерживают данную сделку.

Кроме классификации слияний по характеру проведенных сделок существует множество других, среди которых сделки, разделены по географическому признаку (локальные, региональные, национальные, международные, транснациональные).

По национальной принадлежности можно выделить:

• -    внутренние сделки (совершаемые в пределах одного государства);

• -    экспортные (в случае передачи прав контроля иностранным участникам рынка);

• -    импортные (приобретение прав контроля над компанией за рубежом)

• -    смешанные (при участии в сделке транснациональных корпораций или компаний с активами в нескольких различных государствах).

Кроме того, слияния и поглощения разделяются в зависимости от варианта объединения потенциала. Довольно частым способ объединения компаний является создание корпоративных альянсов, данное объединение заключается в слиянии, сосредоточенном на отдельном направлении бизнеса, которое, по мнению сторон, обеспечит получение синергетического эффекта, что касается остальных видов деятельности, то там фирмы действуют независимо друг от друга. При этом необязательно менять форму имеющихся компаний, при такой форме управленцы могут создать совершенно новое юридическое лицо или же подразделение, в зависимости от масштабов и особенностей бизнеса. Следующий вид данной классификации – корпорация, она отличается тем, что объединяются те активы, которые вовлекаются в данный процесс. Под производственным объединением понимается форма слияния, при котором получение синергетического эффекта предполагается получить посредством концентрации всей производственной мощности компаний за счет увеличения масштабов деятельности. Следующий вид объединения - чисто финансовые слияния, при них компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, это связано с финансовой политикой, ее централизация способствует усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.

Рассмотрим мотивы, данные автором Назаровым В.В., на основании которых построим свои выводы. Безусловно, цель проведения таких сделок -увеличение благосостояния акционеров, но это в принципе основная цель финансового менеджмента. По данному вопросу хорошо известно, что далеко не всегда стремление к росту является мотивом для совершения подобной сделки. Главные причины, которыми руководствуются менеджеры, разделяют на три группы:

• 1)    сокращение оттока ресурсов;

• 2)    увеличение притока ресурсов;

• 3)    нейтральные по отношению к движению ресурсов мотивы.[4]

Первые две группы на сегодняшний день достаточно изучены и разобраны, к ним относятся эффект масштаба, централизация функций, налоговая оптимизация, мотив монополии, крупные контракты, доступ к информации, что касается третьей, то эти мотивы почти не классифицированы и в контексте данного вопроса им мало уделялось внимания. В связи с этим, данная статья ставит целью кроме подачи изученного материала, еще и классификацию слияний и поглощений в зависимости от причин совершения сделки с учетом нейтральных мотивов.

Изучая материал по данной теме и характер сделок, начиная с 90-х годов, было отмечено большое количество поглощений с целью завладения имуществом на «законном» уровне, то есть его захват и присвоение не самыми честными методами. Этому вопросу отведено много статей и сами поглощения названы враждебными. Но есть и обратная сторона медали, имеется немало примеров, когда собственники, желая избавиться от неприбыльной части бизнеса сами являются инициаторами подобных сделок. Взять хотя бы продажу фирмой Nokia своих неосновных направлений в рамках своей концепции развития, а также с целью получения наличности. Проданы были энергетическое подразделение и Nokia Data (разработчик информационных технологий). Это подтверждает наличие финансовых проблем сделок слияний и поглощений на российском финансовом рынке:

• -    проблемы, связанные с акционерным капиталом;

• -    проблемы, связанные с ресурсами предприятия;

• -    ухудшение финансового положения одной или обеих сторон сделки в результате объединения и перераспределения финансовых потоков:

• -    риск увеличения кассовых разрывов возрастает при объединении компаний с одинаковой периодичностью деловой активности и структурой потоков доходов и расходов;

• -    увеличение совокупного объема налоговых платежей;

• -    снижение средней нормы прибыли;

• -    снижение возможностей кредитования за счет роста операционных рисков в случае связанной интеграции компаний;

• -    рост стоимости привлечения заемного капитала и размещения ценных бумаг, например, в случае отрицательной оценки слияния рынком;

• -    риск предъявления требований кредиторами о досрочном прекращении обязательств и возмещении убытков при совершении сделки, а также акционерами, не согласными со сделкой, - о выкупе принадлежащих им акций;

• -    снижение объема общего денежного потока путем использования системы трансфертного ценообразования, снижающей стимулы к эффективной деятельности у подразделений – «доноров».

Представленные проблемные стороны процессов  слияний  и поглощений не противодействуют, а лишь дополняют друг друга[5].

Рассмотрев нейтральные причины совершения сделки отличные от тех, которые достаточно подробно описаны различными авторами, можно дать следующую классификацию, присущую именно российской экономике.

В зависимости от причины и цели совершения слияния и поглощения можно выделить сделки:

• 1)    с целью получения синергетического эффекта;

• 2)    в борьбе за собственность;

• 3)    с целью продать убыточную часть бизнеса;

• 4)    изменение структуры и организационно-правовой формы собственности.

На наш взгляд такая классификация исходит из несовершенства законодательства относительно этих процессов, отсутствия норм регулирования и достаточного контроля. С помощью этих процессов, более влиятельные собственники отбирают бизнес у наиболее слабых, уходят от уплаты налогов в бюджет, передают в другие руки невыгодную часть бизнеса, понимая это, новые собственники отказываются от вновь приобретенных подразделений, лишая сотрудников рабочих мест.