Особенности оценки бизнеса торговых организаций

Сегодня оценка бизнеса – широко распространенное направление экономической деятельности, востребованное в разных сферах.

Переход к рыночной экономике в нашей стране привел к появлению новой профессии, утвержденной Министерством труда Российской Федерации, – оценщик.

Практика оценки существовала в России еще до Октябрьского переворота 1917 года, как и в других, наиболее развитых в тот период, странах. С развитием рыночной экономики в России появилась возможность вложить свои средства в бизнес, купить и продать его, т.е. бизнес стал объектом оценки – товаром. Оценка стоимости бизнеса необходима при акционировании, реорганизации, развитии предприятий, использовании ипотечного кредитования, участии в деятельности фондового рынка. Также, независимая оценка– это важный инструментом управления.

По мере развития и становления оценочного бизнеса, все более явной становилась необходимость привлечения к оценке юристов, экономистов– бухгалтеров, строителей–проектировщиков, и в настоящее время оценка бизнеса зачастую сопровождается целым комплексом аналитических процедур с привлечением специалистов самых различных сфер деятельности.

Главным документом в системе нормативного регулирования оценки является Федеральный закон от 29 июля 1998 года N 135–ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Он определяет терминологию и правовые основы функционирования оценщиков, базу государственного регулирования оценочной деятельности, критерии случаев обязательного проведения оценки, функции и статус саморегулируемых организаций оценщиков, требования к заданию на оценку и к отчету об оценке и другие аспекты деятельности.

Объектом оценки может являться любая собственность, т.е. любое имущество в совокупности с пакетом связанных с ним прав.

Оценка бизнеса – это комплекс услуг, он начинается с правовой экспертизы, далее проводится финансовый анализ и, при необходимости, корректировка баланса, разработка проектов реструктуризации и реконструкции. Заканчивает процесс оценщик, обобщающий работу других специалистов. Он проводит анализ всей хозяйственной деятельности организации и по результатам определения стоимости объекта оценки независимо от вида определенной стоимости, составляет отчет об оценке оценки, в котором отражены результаты и рекомендации по наиболее эффективному управлению предприятием.

Оценка предприятия – это определение в денежном выражении стоимости предприятия, учитывающей его полезность и затраты, связанные с получением этой полезности.

Специфика оценки торговых предприятий определяется особенностями этого бизнеса, структурой материальных и нематериальных активов, а также рядом особых факторов, влияющих на эффективность и прибыльность конкретного предприятия.

Торговые предприятия, организационно-правовой формой которых является открытое или закрытое акционерное общество, часто выступают объектами оценки для различных целей. Но, чаще всего, оценка бизнеса этого сектора производится для их продажи, а заказчиками оценки выступают собственники предприятия или потенциальные покупатели. Поскольку продажа таких организаций осуществляется через продажу пакетов акций, то объектом оценки для целей купли–продажи являются акции. Акции юридических лиц, оцениваются по стандартным методикам оценки акций, но торговые организации имеют свою специфику, которая влияет на применимость тех или иных методов оценки. На этой специфике остановимся подробнее.

Для начала, рассмотрим удельный вес материальных и нематериальных активов в общей стоимости организации. Обычно, доля материальных активов в стоимости всего предприятия невелика. Она минимальна как у крупных прибыльных торговых организаций, так и убыточных предприятий. Основная причина данного явления заключается в том, что главными факторами коммерческого успеха организации оптовой торговли или магазина является не наличие большого количества современного торгового оборудования, а грамотно построенная маркетинговая политика, широкий ассортимент продукции, низкие цены, расположение на территории с высокой проходимостью, высокая квалификация персонала, особые программы привлечения клиентов и стимуляция их потребительской активности, то есть нематериальные активы.

На балансе торговых предприятий могут находиться здания и помещения торгового и складского назначения, торговое оборудование, офисное оборудование, несколько автомобилей, погрузочная техника. Кроме основных средств существуют товарные запасы, но, часто, и товары являются собственностью других организаций, а в торговом предприятии они числятся находящимися на реализации, то есть не являются материальным активом, принадлежащим оцениваемому предприятию.

Наибольшей стоимостью среди вышеприведенных активов обладают объекты недвижимости - здания, земля и помещения, но не все торговые предприятия имеют такой актив в собственности. Обычно торговые и складские площади находятся в аренде у торговой организации, причем на достаточно короткие сроки. В этом случае у оцениваемого предприятия существует в виде актива право аренды, но по стоимости его нельзя сравнить с правом собственности, особенно это относится к краткосрочной аренде.

Основную часть стоимости акций торгового предприятия составляют нематериальные активы. К ним относится: торговая марка предприятия, ноу-хау и комплекс иных преимуществ, которые принято, называют деловой репутацией предприятия. Целесообразно оценивать указанные нематериальные активы по отдельности, а затем, для получения суммарной стоимости, сложить все показатели. Данный метод имеет как достоинства, так и недостатки. Основным достоинством является прозрачность результатов оценки, так как можно рассмотреть отдельную стоимость каждой составляющей от общей стоимости. Но такой путь трудоемок и чреват привнесением в процесс оценки субъективных суждений и неподтвержденной информации – это ведет к ошибкам и неточностям в определении стоимости объекта оценки.

Для минимизации трудозатрат, необходимых для проведения оценки стоимости бизнеса и исключения влияния человеческого фактора на результаты оценки используются методы доходного подхода, основанные на анализе денежных потоков и финансовых показателей оцениваемого предприятия. В таких случаях стоимость акций предприятия оценивается не только на основании анализа и расчета стоимости активов и обязательств, но и на основании анализа доходов, расходов и прибыли. Такой подход имеет много преимуществ, он позволяет оценить стоимость без точной детализации активов с одной стороны, а с другой позволяет методологически верно рассчитать стоимость оцениваемых акций и убедить в правильности расчета, как покупателя, так и продавца.

Выбор метода расчета остается за оценщиком. Решение о методе принимается индивидуально по каждому предприятию – это может быть метод дисконтирования денежных потоков, метод капитализации прибыли или что–то иное.

Метод дисконтирования денежных потоков – это метод определения капитализированной стоимости доходов, при котором последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводится к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного дисконтирования.

В соответствии с этим методом при определении стоимости предприятия оценщик должен решить две задачи:

• 1)    Проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений.

• 2)    Определить ставки, по которым их необходимо дисконтировать.

Теоретически, метод дисконтирования денежных доходов самый лучший, но он весьма трудоемок. Есть оценки, которые в принципе невозможно осуществлять без использования этого метода, – это разработка и оценка инвестиционных проектов

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала. В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как в текущих ценах, так и с учетом фактора инфляции.

Показателем, численно характеризующим соотношение дохода и стоимости собственности, создавшим этот доход, за определенный период времени, является коэффициент капитализации.

Метод прямой капитализации применяется в тех случаях, когда имеется достаточное количество данных для оценки дохода, что текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста умеренны. Это касается к примеру, объектов с четко определенной арендной платой на многие годы вперед. В силу того, что текущая стоимость очень чувствительна к изменениям коэффициента, для его использования необходимы четкие рыночные указания на его величину.

Данный метод заключается в расчете текущей стоимости будущих доходов, полученных от использования объекта с помощью коэффициента капитализации. Основное преимущество этого метода – простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации так или иначе непосредственно отражает рыночную конъюнктуру.

Недостаток данного метода в том, что одной из переменных в формуле расчета текущей стоимости является ежегодный доход. В качестве этого дохода берется так называемый чистый операционный доход, он рассчитывается как разность потенциального валового дохода и всех возможных потерь и операционных расходов, включая резерв на замещение. Эта информация очень часто относится к разряду коммерческой тайны, и доступ к ней ограничен. В силу этого задача сбора информации о рыночных сделках и, следовательно, расчет коэффициента капитализации является довольно сложной проблемой, а иногда и вовсе невозможной задачей.

Для условий нашей страны, в большинстве случаев, наиболее обоснованной базой метода капитализации может оказаться чистая прибыль. Этот показатель всегда единообразно отражается в бухгалтерском учете и воспринимается потенциальными и реальными участниками рынка бизнеса.

В отличие от метода дисконтирования денежных потоков метод капитализации не требует прогноза денежных доходов, а основывается на ретроспективных данных. В результате оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций.

Несмотря на все преимущества и методологическую обоснованность методов доходного подхода для оценки акций торговых предприятий не следует считать, что не нужно оценивать активы предприятия.

Сопоставление стоимости материальных активов и стоимости всего предприятия - важнейший показатель эффективности его деятельности, только успешные торговые предприятия адекватно оцениваются методами доходного подхода, для убыточных предприятий значимость этих методов существенно снижается.

Чем больше доход, приносимый бизнесом, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, конъюнктуру рынка, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро– и микроэкономическую среду осуществления деятельности.