Особенности оценки стоимости кредитных организаций

В России на сегодняшний день используют чаще затратный подход, базой которого является оценка существующих активов кредитных организаций без учета нематериальных активов, прогнозируемых будущих доходов и текущей прибыли.

Доходный подход основан на предположении, что потенциальный покупатель не должен заплатить за долю в бизнесе больше, чем он может принести доходов в будущем. При этом будущие доходы дисконтируются и приводятся к текущей стоимости на дату проведения оценки [1, с. 83]. В рамках этого подхода выделяют метод капитализации доходов, метод добавленной экономической стоимости и дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации дохода используется в тех случаях, когда кредитная организация в течение длительного времени будет получать равные объемы дохода. Сущность метода дисконтирования денежных потоков заключается в прогнозировании будущих денежных потоков. Использование этого метода предполагает определение прогнозного периода, периодичность получения доходов и составления прогноза формирования денежных потоков в будущем и приведение их к текущей стоимости путем дисконтирования. Этот метод оценивает важнейшую характеристику кредитных организаций - способность генерировать потоки денежных средств и учитывает временной фактор стоимости будущих потоков денежных средств.

Поэтому считается наиболее приемлемым, поскольку учитывает инвестиционные мотивы будущего владельца. Ведь объектом купли в конечном итоге является не набор активов, состоящий из основных средств или нематериальных активов, а поток будущих доходов, позволяющий инвестору окупить вложенные средства и получить большую прибыль [2].

Важнейшим моментом при применении метода дисконтирования денежного потока для оценки стоимости кредитных организаций является определение ставки дисконтирования.

Ставкой дисконтирования является процентная ставка, которая используется для расчета и приведения будущих денежных потоков в единую величину текущей стоимости, является базой для определения рыночной стоимости кредитных организаций в рамках доходного подхода. Если рассматривать ставку дисконтирования с экономической позиции, то ее можно определить как стоимость привлеченного капитала.

Итак, в результате оценки рыночной стоимости кредитных организаций с использованием метода дисконтирования денежных потоков может выполняться только в том случае, если выполняются некоторые условия. Применение этого метода является обоснованным только тогда, когда кредитная организация действует на рынке достаточно долго и деятельность её является стабильной и прогнозируемой. Поскольку стоимость кредитных организаций основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Также неоднозначно решенным остается вопрос определение адекватной продолжительности денежного потока.

Поскольку чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать объемы денежных потоков. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и, соответственно, итоговая величина текущей стоимости банка.

Для оценки стоимости банка методом капитализации используют ставку капитализации, базой которой является ставка дисконтирования. Для получения ставки капитализации необходимо ставку дисконтирования уменьшить на величину среднегодовых темпов роста дохода [3, с. 83].

Стоит отметить, что этот метод обычно используется для корректировки проведенных ранее оценок стоимости. А использовать его как единственный метод оценки стоимости нецелесообразно, поскольку достоверность такой оценки будет низкая. Это обусловлено тем, что метод не учитывает стоимость активов, находящихся в собственности, а именно не учитывается остаточная (ликвидационная) стоимость кредитной организации.

Методом капитализации доходов предусмотрено использование брутто и нетто-подходов. Нетто-подход стоимости определяется как отношение чистой прибыли к ставке капитализации. Брутто-подход стоимости устанавливается как разница доли от деления прибыли до уплаты процентов и суммы ссудного капитала на средневзвешенную стоимость капитала [4, с. 34].

Важной предпосылкой использования метода дисконтирования денежного потока или метода непрямой капитализации является эффективная и стабильная деятельность на рынке в течение длительного периода времени и прибыли. Важной особенностью метода дисконтирования де- нежных потоков является то, что оценка по этому методу учитывает факторы времени и риска, конъюнктуру рынка.

Затратный подход иногда называют оценкой стоимости на основе активов кредитных организаций. Главная цель использования этого метода заключается в оценке стоимости активов по гипотетической условия продажи кредитной организации [4]. В рамках этого подхода применяют следующие основные методы, такие как метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Этому методу присущ ряд недостатков, связанных, прежде всего с его простотой и всеобщностью, но очень часто используется в практике оценки стоимости кредитных организаций в России. Однако стоит отметить, что этот метод не адаптирован для использования при оценке определенной доли кредитных организаций, а также не рекомендуется брать его за основу, поскольку балансовая стоимость редко адекватно отражает стоимость кредитных организаций.

Затратный подход характеризуется определением величины затрат, необходимых для восстановления или замещения объекта оценки, с учетом его износа. Суть этого подхода заключается в поэлементной оценке рыночной стоимости активов и обязательств кредитных организаций, сравнивается с соответствующим значением их балансовой стоимости.

Еще одним методом затратного подхода является метод ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость - это стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок, который является меньшим, чем обычный срок эксплуатации аналогичных объектов [1].

Ликвидационная стоимость может определяться:

• -    при ликвидации кредитной организации;

• -    финансирование реорганизации кредитной организации;

• -    санации кредитной организации.

Сравнительный подход определения рыночной стоимости кредитных организаций включает методы, основанные на дан- ных о совершенных сделках слияния и поглощения. Сравнительный подход оценки стоимости кредитных организаций включает такие методы определения стоимости: метод рыночного капитала, метод кредитной организации-аналога и метод отраслевых коэффициентов.

Метод отраслевых коэффициентов предполагает вычисление стоимости кредитных организаций с помощью местного индекса деловой активности, который используется как коэффициент. Этот коэффициент основан на данных аналогичных компаний, которые были проданы недавно. Для разных отраслей присущи различные коэффициенты, например в книге «Полное руководство по приобретению компании» Ричарда Сноудена указаны следующие примеры определения стоимости на основе определенных отраслевых коэффициентов [2]:

– туристические агентства – от 0,05 до 1 умножить на годовую валовую прибыль от продаж;

– рекламные агентства – 0,75 умножить на годовую валовую прибыль от продаж;

– компании розничной торговли – от 0,75 до 1,5 умножить на годовую чистую прибыль + товары + оборудования.

Однако это слишком упрощенный метод оценки, что не дает адекватной оценки стоимости кредитных организаций, поскольку не учитывает особенностей объекта оценки и не учитывает особенности каждой отдельной кредитной организации.

Итак, можно сделать вывод, что на сегодняшний день не существует такой модели или метода, которые позволили бы объективно проводить оценку стоимости кредитных организаций. Модели, которые беспрекословно работают в условиях зарубежных финансовых систем, оказываются неадекватными в России.

Именно поэтому считаем целесообраз- ным использовать для оценки стоимости кредитных организаций одновременно несколько подходов для получения интегральной оценки. Следует отметить, что параллельное использование многих имеющихся методов оценки стоимости кредитных организаций частично может повысить точность результата и поможет проанализировать факторы, генерирующие или, наоборот, уменьшающие стоимость.