Особенности политики инфляционного таргетирования банка Англии

В послевоенный период в Великобритании существовало пять режимов денежно-кредитной политики, в том числе режим инфляционного таргетирования, который был введен в 1992 году и обновлен в 1997 году в связи с предоставлением независимости центральному банку. Каждый из этих режимов имел институциональные ограничения и осуществлялся в определённых внешних обстоятельствах.

• 1.    Фиксированный обменный курс (Бреттон-Вудс), 1948-71гг. После окончания Второй мировой войны в Великобритании действовала денежнокредитная политика фиксированных валютных курсов в рамках Бреттон-Вудской системы, которая установила значения между долларом США и валютами 32 стран-членов.

• 2.    Плавающий обменный курс без денежно-кредитного якоря, 1971-76гг. В 1971 году в США закончилась конвертируемость доллара США в золото, что положило конец Бреттон-Вудской системе.

• 3.    Денежное таргетирование, 1976-87гг. В течение этого периода, денежно-кредитная политики была направлена на управление денежной массой с целью сдерживания инфляции.

• 4.    Курсовое таргетирование, 1987-92гг. В этот период денежнокредитная политика, как в Великобритании, так и в других странах Европы, была направлена на таргетирование обменного курса. В 1989 году Великобритания начала использовать механизм регулирования обменного курса.

• 5.    Инфляционное таргетирование, до объявления независимости Банка Англии, 1992-97 гг. После отказа от валютного механизма обменный курс фунта стерлинга стал плавающим, и впервые был введён целевой таргет инфляции.

• 6.    Инфляционное таргетирование, создание независимого Комитета по денежно-кредитной политике: 1997 г. - настоящее время. В мае 1997 г. Правительство Великобритании предоставило банку Англии право независимого принятия решений по уровню процентных ставок в соответствии с инфляционными ориентирами (на тот период — 2,5% годовых).

В соответствии с Законом 1998 года о Банке Англии Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии получил оперативную независимость по проведению денежно-кредитной политики. Цель Банка Англии заключалась в том, «чтобы поддерживать ценовую стабильность и способствовать проведению экономической политики Правительства Её

Величества, включая задачи в области экономического роста и занятости»162.

Первоначальный размер инфляционного таргета в 2,5 % был изменен в декабре 2003 года до 2 % для индекса потребительских цен. В инструкциях, разработанных для Комитета по денежно-кредитной политике на последующие годы, Правительство подтвердило инфляционный таргет в размере 2 %.

Инфляционное таргетирование представляет собой скорее режим (систему рамочных принципов), чем строгий набор правил денежнокредитной политики163. Тем не менее, режим инфляционного таргетирования имеет ряд существенных элементов:

• 1.    стабильность цен, безусловно, признается главной целью денежнокредитной политики;

• 2.    количественный таргет инфляции объявляется публично;

• 3.    денежно-кредитная политика основана на широком массиве информации, включая прогноз инфляции;

• 4.    прозрачность;

• 5.    механизмы подотчетности.

Одно из главных преимуществ инфляционного таргетирования заключается в том, что оно сочетает в денежно-кредитной политике как «правила», так и «свободу действий» и поэтому часто называется «ограниченной свободой действий». Мервин Аллистер Кинг, руководитель Банка Англии (2003-2013гг.) отмечал, что «система инфляционного таргетирования объединяет два отдельных элемента:  1) точный среднесрочный численный таргет инфляции и 2) реакцию на экономические шоки в краткосрочной перспективе. Таргет инфляции создает подобие основанного на конкретных правилах режима, который может быть якорем для инфляционных ожиданий частного сектора»164. В рамках этого режима центральный банк располагает свободой действий при реакции на шоки, например в том, насколько быстро инфляция может быть возвращена к таргетируемому уровню.

Для осуществления инфляционного таргетирования Банк Англии применяет набор моделей, как статистических, так и теоретических. В 2011 году была введена новая DSGE модель COMPASS (Централизованная модель анализа прогнозов и имитации сценариев). Прогнозы подготавливаются Комитетом по денежно-кредитной политике Банка

Англии и ежеквартально публикуются в виде веерных диаграмм инфляции и ВВП в Отчёте об инфляции.

«Инфляционное таргетирование – это система принятия решений и оповещения о них»165. Одной из главных предпосылок введения центральными банками инфляционного таргетирования является выработка коммуникационной стратегии. Коммуникация является неотъемлемой частью системы инфляционного таргетирования. По сравнению с началом 1990-х гг. все центральные банки стали более прозрачны, поскольку таинственность денежно-кредитной политики сменилась ее открытостью, но самыми прозрачными стали центральные банки, таргетирующие инфляцию166. Согласно исследованиям Н. Динсера и Б. Эйхенгрина Банк Англии относится к наиболее прозрачным в рассмотренной ими выборке из 100 центральных банков167.

Комитет по денежно-кредитной политике своевременно выпускает пресс-релизы о принимаемых решениях в области денежно-кредитной политики, предоставляет информационные сообщения для прессы. Через две недели после заседания Комитета по денежно-кредитной политике публикуются протоколы; ежеквартально подготавливается отчёт об инфляции.

В последние двадцать лет инфляционное таргетирование успешно применяется всё в большем количестве стран и, как правило, демонстрирует свою эффективность в плане обеспечения ценовой стабильности. Глобальный финансовый кризис и рецессия 2008-09гг. обнажили серьезные пробелы в общей макроэкономической структуре. В этих условиях режимы инфляционного таргетирования адаптирутся к новым вызовам. Возможно, что в будущем произойдут дальнейшие изменения, поскольку центральные банки стараются одновременно обеспечивать финансовую стабильность и достижение целей денежно-кредитной политики.

"Экономика и социум" №6(19) 2015