Особенности расчета эффекта финансового рычага в российской практике финансового менеджмента

Деятельность организации может финансироваться из различных источников. Если источником финансирования выступает заемный капитал, то у организации возникает эффект финансового рычага или финансового левереджа (от английского слова leverage — рычаг).

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

ЭФР =(1—Нп)*(Ра—Цзк)*ЗК/СК где Нп - ставка налога на прибыль, в долях ед.;

Рп - рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

Цзк - средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;

ЗК - среднегодовая стоимость заемного капитала;

СК - среднегодовая стоимость собственного капитала.

В приведенной формуле расчета эффекта финансового рычага три составляющие:

налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

дифференциал финансового рычага (ра -Ц,к ), характеризующий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

плечо финансового рычага ЗК/СКвеличина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия.

В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами:

ЭФР= (1—Нп)*(Ра – Цзк/1+i)*ЗК/СК, где i - характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

В процессе управления финансовым рычагом налоговый корректор может быть использован в случаях:

если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;

если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;

если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в зарубежных странах.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага.

Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (Ра) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк).

Разность между доходностью совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить рентабельность собственного капитала.

При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств, в структуре капитала предприятия.

Если Ра <Цзк , создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.

Расчет эффекта финансового рычага

Таблица №1

Показатели	Варианты структуры финансового капитала
	Вариант 1	Вариант 2
1	2	3
Собственный капитал, ден. ед.	2000	1000
Заемный капитал, ден. ед.	—	1000
Операционная прибыль, ден. ед.	800	800
Ставка процента по заемному капиталу, %	—	20
Сумма процентов по заемному капиталу, ден. ед.	—	200
Ставка налога на прибыль, %	20	20
Налогооблагаемая прибыль, ден. ед.	800	600 (800 – 200)
Сумма налога на прибыль, ден. ед.	192	144
Чистая прибыль, ден. ед.	608 (800 – 192)	456 (600 – 144)
Чистая  рентабельность  собственного капитала, %	30,4(608       х 100%/2000)	456(456       х 100%/1000)
Эффект финансового рычага, %	—	16   (45,6%   – 30,4%)

Результаты вычислений, представленные в табл. 1, свидетельствуют о следующем: посредством привлечения заемного капитала организация получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 16%, что представляется весьма важным с точки зрения собственника, поскольку на каждый вложенный рубль собственных средств он получил дополнительно 16 копейки чистой прибыли.

Один из способов расчета эффекта финансового рычага, рассмотренный нами на примере, описывается формулой:

DFL= (1-T) (RA-RD) D/E где,DFL – эффект финансового рычага,в %;

(1-T) – ставка налога на прибыль в относительной величине;

RA - рентабельность активов, в %;

RD – ставка % по заемному капиталу, в %;

D – заемный капитал, в денежных единицах;

E – собственный капитал, в денежных единицах.

Подставляя данные табл. 1 в приведенную формулу, получим:

DFL = (1 – 0,2)(800 х 100% / 2000 – 20%) х 1000 / 1000 = 16%.

При этом не учитывается, что российские особенности налогообложения прибыли накладывают определенный отпечаток на расчет эффекта финансового рычага, видоизменяя формулу, а значит, и результаты вычислений.

Калашникова Г.В., к.с.н.

Ежедневно каждый человек сталкивается с рекламными продуктами в разных формах их проявления: печатными, в виде буклетов и баннеров; телевизионными – рекламные ролики; Интернет-окна и т.п.). Именно благодаря рекламе осуществляется становление и развитие рыночной экономики. Реклама, в условиях информационного общества, является мощным фактором влияния не только на экономические процессы, но и на социокультурную сферу жизни. Она проникает во все области, поэтому исследователи рассматривают ее не только как поток информации о товаре, но и как институт рыночного общества, выступающий механизмом производства социальных норм и ценностей.

Становление рекламы как социального института происходило длительно. Необходимо уточнить, что в XVI–XVII веках время распада цеховой организации производства ознаменовалось становлением рекламы как социального явления, как значимой для человека части социальной реальности. По словам немецкого социолога и философа культуры В. Зомбарта, это время определяется как «начало рекламы» [2, С.240-242]. Реклама как социальный институт для стран Запада начинает основываться лишь с начала XX века, когда эта область деятельности представляется в

"Экономика и социум" №4(13) 2014