Особенности таргетирования инфляции в России

В соответствии с законодательством основной целью денежнокредитной политики Центрального Банка РФ является обеспечение «ценовой стабильности, что означает достижение и поддержание устойчивой низкой инфляции». В Основных направлениях единой государственной денежнокредитной политики на 2015г. и период 2016 и 2017гг. декларируется, что Банк России завершает многолетний переход к режиму таргетирования инфляции и с 2015 года будет проводить денежно- кредитную политику в рамках таргетирования инфляции. [1]

Следует отметить, что режим инфляционного таргетирования предполагает, прежде всего, достижения определенного значения показателя инфляции, как цели денежно кредитной политики, которая ориентирована на обеспечение стабильности цен в экономике. При этом политика таргетирования должна способствовать устойчивости экономического роста и сохранению высокого уровня занятости.

В рамках режима инфляционного таргетирования объявляется количественный показатель инфляции, за достижение которого ответственен Центральный банк. Воздействие денежно-кредитной политики на экономику данной страны при использовании режима таргетирования инфляции осуществляется через процентные ставки.

Банк России реализует достижение цели по инфляции, прежде всего, путем воздействия на цену денег в экономике - процентные ставки. Проводя операции с кредитными организациями, Банк России непосредственно воздействует лишь на наиболее краткосрочные ставки денежного рынка, стремясь приблизить их к ключевой ставке. Считается, что данного воздействия должно быть достаточно, чтобы изменения ключевой ставки отразились на процентных ставках по кредитам и депозитам банков, которые влияют на решения экономических агентов о потреблении, сбережении и инвестировании и, как следствие, на показатели экономической активности и уровня инфляции.

Банк России устанавливает уровень ключевой ставки таким образом, чтобы обеспечить достижение цели по инфляции в среднесрочной перспективе. Такой подход объясняется тем, что денежно-кредитная политика влияет на экономику не сразу, а постепенно, с течением времени.

Решения, принимаемые Центральным банком в контексте данного режима, основываются на прогнозе развития экономики и динамике инфляции. В Основных направлениях единой государственной денежнокредитной политики на 2015г. и период 2016 и 2017г.т. отмечается, что составной частью политики таргетирования должно быть регулярное разъяснение принимаемых центральным банком решений и это предполагает информационную открытость центрального банка.

В мировой практике таргетирование инфляции является апробированным инструментом денежно кредитной политики центральных банков. К настоящему времени более 20 стран перешли к политике таргетирования инфляции. Ряд стран используют в своей практике целевые показатели инфляции на протяжении более чем 10 лет. В соответствии с публикациями МВФ различают следующие режимы таргетирования инфляции. [2]

Таблица.1 Виды режимов таргетирования

Показатели таргетирование инфляции	Полноценное (замаскированное) таргетирование инфляции	Эклектичное таргетировани инфляции	Экспериментальное таргетирование инфляции
Доверие к Центральному банку	Среднее и высокое	Высокое	Низкое
Четкость инфляционных целей	Высокая	Очень низкая	Низкая
Гибкость других целей	Низкая	Высокая	Высокая

Как видно из приведенной в Таблице 1 классификации, в мировой практике используются три режима таргетирования - полноценное, эклективное и экспериментальное. Полноценное (или полное таргетирование инфляции) применяют высокоразвитые страны, имеющие четкие целевые ориентиры инфляции и высокий уровень доверия граждан страны к Центральному банку, гибкость других монетарных целей. Эклективное (выборочное таргетирование инфляции) применяют отдельные страны с высокоразвитой рыночной экономикой - включая США, где Федеральная резервная система поддерживает низкий и стабильный уровень инфляции в стране, способствуя достижению стабильного экономического роста, пользуется высокой степенью доверия граждан. Однако другие монетарные цели размыты.

Экспериментальное (упрощенное таргетирование инфляции) применяют страны, еще не выработавшие четких целевых ориентиров инфляции. Соответственно в этих странах отмечается низкий уровень доверия населения и хозяйственных субъектов к деятельности Центрального банка.

Важно отметить, что механизмы реализации режимов таргетирования инфляции в отдельных странах различны. Одновременно имеются общие моменты, которые используются при осуществлении таргетирования инфляции во всех странах. К их числу относится следующие:

• -    низкая и стабильная инфляция в долгосрочном плане определяется

как важнейшая задача денежной политики в странах, применяющих таргетирование инфляции;

• -    центральный банк самостоятельно устанавливает значение процентной ставки или того инструмента денежной политики, которую использует этот центральный банк.

Целевые показатели инфляции выражаются количественно. В некоторых странах, таких, как Новая Зеландия и Израиль, эти показатели установлены как целевой диапазон инфляции, а не как одно целевое значение. Другие страны, такие, как Канада и Швеция, имеют целевое значение внутри целевого диапазона. Общее для всех стран, применяющих таргетирование инфляции, - это ориентация на то, что одинаково важно избегать инфляции, которая слишком низка, как и не допускать инфляции, которая слишком высока.

Наряду с этим для успешной реализации таргетирования необходимо выполнение ряда условий.

Во-первых, центральный банк, как уже отмечалось, должен обладать достаточной независимостью. При этом важна не столько законодательно установленная независимость, а фактическая возможность центрального банка оперировать инструментом денежной политики для достижения поставленной цели. Во-вторых, денежные власти должны воздерживаться от таргетирования уровня или динамики других показателей, например, номинального обменного курса.

Выполнение этих двух требований считается в основном достаточным для того, чтобы данная страна могла проводить денежную политику, соответствующую принципу инфляционного таргетирования. При этом осуществление денежной политики должно содержать следующие элементы:

• •    определение инфляционной цели на определенную перспективу;

• •    достижение заявленной цели является приоритетом;

• •    построение адекватной макроэкономической модели экономики;

• •    использование четких принципов реагирования на возникающую инфляцию или ее ожидания.

Существует риск слишком поспешного перехода к таргетированию инфляции страны, не удовлетворяющей всем вышеперечисленным условиям, который заключается в том, что денежные власти могут быстро начать терять контроль над инфляцией. Превышение целевого уровня инфляции создает дополнительные инфляционные ожидания в будущем и потенциальные возможности рецессии в экономике.

Важно отметить, что действия Банка России по таргетированию инфляции могут осложниться в современных экономических условиях, характеризующейся рисками, как высокой инфляции, так и отрицательной динамики ВВП. В марте 2015 г. Банк России, снизив ключевую ставку до 14%, существенно ухудшил свой экономический прогноз: падение ВВП ожидается не только в текущем году, но и в следующем. [3]

Банк России установил свой «таргет» по инфляции в 2015 году на уровне 4,5%, а, начиная с 2016 года, установил постоянную цель в 4%; диапазон отклонения инфляции от целевого уровня — 1,5 процентного пункта в обе стороны.

Инфляционные процессы в Российской Федерации отличаются значительной спецификой и, прежде всего, большой значимостью немонетарных факторов, обуславливающих инфляцию. К немонетарным факторам относятся, в основном, высокие тарифы на продукцию и услуги предприятий естественных монополий. Председатель ЦБ РФ Э.Набибулина отметила, что по состоянию на начало марта 2015 г., в качестве основных рисков Банк России рассматривает сохранение высоких инфляционных рисков, повышение тарифов естественных монополий выше запланированного, а также возможное ускорение роста номинальных заработных плат. [3]

Инфляция в России все больше превращается в инфляцию издержек. В середине 2014 г. глава Минэкономразвития А.В. Улюкаев заявил, что сложнейшей структурной проблемой российской экономики стали очень высокие издержки, связанные в преобладающей степени с ростом тарифов на продукцию и услуги естественных монополий.

В текущем году будут увеличены темпы индексации тарифов естественных монополий, если раньше планировалось увеличить тарифы на природный газ, электроэнергию и железнодорожные перевозки в среднем на 6%, то уже принято решение, что с 1 июля 2015г. они будут повышены на 7,5%. Тарифы на электроэнергию вырастут на 8,5%, тарифы на газ на 7,5%, платежи за коммунальные услуги в среднем по России увеличатся на 8,7%.[4]

Индексация тарифов имеет мультипликативный эффект. Например, индексация стоимости электроэнергии приводит к росту себестоимости всех товаров, в производстве которых используется электроэнергия. То есть к росту себестоимости производства практически любого товара. Аналогично рост стоимости грузовых железнодорожных перевозок увеличивает цену любого товара, перевозимого по железным дорогам. Например, нефтепродуктов, металлов или того же угля (используемого затем при производстве электроэнергии). Рост внутренних цен на природный газ точно так же приводит к повышению стоимости электроэнергии, провоцируя тем самым рост себестоимости производства прочих товаров.

Таким образом, увеличение тарифов на продукцию и услуги предприятий естественных монополий провоцирует рост инфляции, в свою очередь увеличение инфляции приводит к росту затрат на предприятиях, и это опять приводит к необходимости увеличения тарифов. Получается своеобразная спираль инфляции. При этом заморозка тарифов или перенос сроков индексации сразу приводит к снижению инфляции. Так в 2014 г. отказ от первоначального намерения заморозить тарифы на услуги и продукцию естественных монополий для населения, по оценкам Банка России, дал дополнительно прирост инфляции на 0,5%. По расчетам НИУ ВШЭ увеличение тарифов на продукцию предприятий естественных монополий в 2015 г. приведет к росту инфляции на 1,7%. [4]

Проблема роста тарифов на продукцию предприятий естественных монополий должна решаться, конечно, не замораживанием тарифов, а посредством снижения затрат на предприятиях этих отраслей и эффективным регулированием ценообразования на услуги и продукцию этих отраслей.

По имеющимся оценкам, в последние годы в России вклад тарифов и цен на продукцию предприятий отраслей естественных монополий составляет около 50% в инфляционных процессах. Таким образом, в условиях, когда немонетарные факторы так значимы в формировании инфляции, использование режима таргетирования не может дать необходимого эффекта.

Следует отметить, что рост потребительских цен, связанный с немонетарными факторами, не рассматривается как инфляция, которая должна регулироваться Центральным Банком.

В современных условиях, по нашему мнению, необходима специальная государственная программа, предусматривающая снижение инфляции посредством последовательного регулирования как монетарных, так и немонетарных факторов. В этой программе должны участвовать наряду с Банком России, Министерство финансов РФ, Минэкономразвития, Федеральная антимонопольная служба, Федеральная служба по тарифам.