Особенности влияния российской экономики на рынок ценных бумаг в 2009 г

Состояние мировой экономики на начало 2009 г. следует рассматривать как крайне негативное, кризисное. Во многом сложившаяся рыночная конъюнктура и известные экономические события в США предопределили минорные настроения и падение на основных мировых фондовых рынках.

Финансовый кризис очевиден и в России. Это свидетельствует о том, что она стала частью мировой рыночной экономики. Перечень причин финансового кризиса в России весьма обширен. Безусловно влияние ситуации на международных финансовых рынках.

В российских реалиях доминируют внутренние факторы:

• 1)    «Голландская болезнь» и перегрев экономики деньгами, когда нефтедоллары и кредиты по низким ставкам «развратили» предпринимателей и государство убеждением, что подобное положение может продлиться сколь угодно долго. В этой ситуации возможно финансирование высокорисковых инфраструктурных проектов, приобретение активов под залог этих же активов и т.д. За период 2000-2008 (первое полугодие) гг. удельный вес природных ресурсов и продуктов их первичной переработки в общей структуре экспорта страны составлял от 78,2% в 2002 г. до 85,5% в 2006 г. При этом более 50% доходов бюджета формировалось за счет ТЭКа.

• 2)    Низкий рост производительности труда по сравнению с ростом доходов, опережающий развитие финансового сектора по сравнению с реальным сектором российской экономики. За период 2006 - первое полугодие 2008 гг. оборот розничной торговли вырос в 4,6 раза, среднедушевые доходы населения — в 5,5 раза, кредиты физическим лицам — в 72,5раза. При этом прирост ВВП составил 72%, а промышленного производства — 64%.

• 3)    Высокая корпоративная задолженность крупнейших компаний за несколько лет возросла с $31,4 млрд в 2000 г. до $488,3 млрд на конец 2007 г. и более $500 млрд к сентябрю 2008 г. Причем более половины этих долгов — долги корпораций и финансовых организаций с государственным участием. При этом валютные резервы ЦБ росли ежегодно примерно в тех же пропорциях, что и корпоративная задолженность. Сумма возврата кредитов за III и IV квартал 2008 и 2009 г. составляет более $200 млрд.

• 4)    Снижение инвестиционной привлекательности и отток капитала из России. На российском фондовом рынке средства нерезидентов составляли до 70% всех оборачиваемых средств. Поэтому именно с российского рынка в силу его непредсказуемости и рискованности деньги иностранными инвесторами выводились в первую очередь. Сыграли свою роль конфликты вокруг отношений ВР и ТНК, Евросети, Метчела.

• 5)    Отсутствие в России реальных источников долгосрочных инвестиций.

Одной из приоритетных задач, определенных ФСФР России в докладе «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2009-2012 гг. и на долгосрочную перспективу», является развитие и консолидация российской финансовой инфраструктуры. Решение данной задачи нацелено на повышение эффективности инфраструктуры финансового рынка, снижение рисков, рост конкурентоспособности отечественного рынка ценных бумаг и формирование в России международного финансового центра.

Основной проблемой 2009 г, как уже отмечалось, стал мировой финансовый кризис. Однако его последствия мы наблюдали в 2009 г, поскольку инфраструктурные организации не подвержены системным рискам, характерным для финансовых и инвестиционных институтов. А для проявления слабых мест учетных организаций нужно время. Последствия кризиса скажутся на качестве услуг, так как конкурентная борьба ведется не за счет расширения сервиса и развития технологий, а путем демпинга на рынке, что в свою очередь повысит риски в инфраструктурном бизнесе. Но впадать в панику не стоит, так как многие организации сегодня имеют отлаженные системы контроля и управления рисками.

Другая проблема — рост числа мошеннических операций, бороться с которыми сегодня инфраструктурным организациям сложно из-за пробелов в нормативной базе и регулировании. Здесь участникам рынка приходится уделять особое внимание работе собственных служб безопасности, тесно сотрудничать с правоохранительными органами, координировать свою деятельность по взаимодействию с органами государственной власти для формирования единой позиции и единых инициатив, направленных на устранение возможностей незаконных действий со стороны криминальных лиц. Учетную инфраструктуру необходимо консолидировать добровольно или принудительно (через ужесточение лицензионных требований). Только укрупнение инфраструктурных институтов позволит повысить их устойчивость и надежность, создать единый механизм снижения рисков. Далее, необходимо изменить тарифное регулирование. Среди актуальных вопросов особо выделим падение доходов инфраструктурных институтов в связи с развитием мирового финансового кризиса и снижение капитализации отечественного фондового рынка.

Также важной проблемой является неготовность участников рынка коллективных инвестиций к полномасштабному переходу на электронный документооборот в сроки, предусмотренные законом «Об инвестиционных фондах».

Что же необходимо предпринять для совершенствования финансовой инфраструктуры российского рынка?

Во-первых, инфраструктурные организации должны быть клиентоориентированными. Во-вторых, их тарифы должны быть прозрачными, понятны- ми и предсказуемыми для потребителей услуг. В-третьих, инвестиции в технологии, стандартизация электронного документооборота и переход на него должны быть обязательны.

Эти три тезиса в сочетании с оперативным устранением пробелов в законодательстве, которые выявятся в продолжающийся кризисный период, позволят нам продвинуть отечественный рынок и создать задел на его дальнейшее развитие, что в итоге скажется на инвестиционной привлекательности России. Не вызывает сомнения необходимость внесения изменений в нормативные документы, касающиеся депозитарной деятельности. Давно устарело основное положение, регулирующее депозитарную деятельность. Надо более подготовленно и взвешенно подходить к нововведениям на рынке, обеспечивать необходимые и достаточные условия для подкрепления всеми участниками рынка (включая регулятора) данной работы соответствующим ресурсом (прежде всего временным и человеческим).

Основные проблемы — упорядоченное развитие ЭДО на рынке в соответствии с международными стандартами, совершенствование нормативной базы, развитие новых операций (например, кредитование ценными бумагами, операции с иностранными ценными бумагами). В условиях кризиса, оттока иностранных инвестиций и падения объемов операций на российском фондовом рынке необходимо задуматься о законодательстве, замысловатой, усложненной и отягощенной инфраструктуре. Созданная нами матрица взаимоотношений не позволяет многим потенциальным инвесторам прийти на российский рынок и активно вкладывать средства в отечественную экономику.

Может, все же стоит прислушаться к просьбам и рекомендациям наших западных партнеров и коллег? Проще взять за основу рационально работающие механизмы, используя многолетний опыт и ресурсы, и, учитывая особенности российского рынка, создать нечто совершенное. Создание эталона мировой инфраструктуры фондового рынка — вот к чему необходимо стремиться. Возможности для совершенствования инфраструктуры всегда есть. В условиях вяло текущих процессов рынок расширяет горизонты возможностей. Существующая нормативная база в основном не препятствует этому на уровне каждого отдельно взятого депозитария или регистратора.

В контексте положения об электронном документообороте, с точки зрения развития рынка, а не только учетной инфраструктуры, представляется важным также совершенствование тарифов регистраторов. Имеется в виду прекращение практики взимания ими комиссионного вознаграждения в процентах от суммы заключенной сделки с ценными бумагами. Для этого, очевидно, необходимо соответствующее решение ФСФР России. Двигаясь небольшими шагами, мы скорее достигнем большего, нежели попыткой что-то радикально изменить в учетной инфраструктуре отечественного рынка.