Отрицательные процентные ставки как способ реанимировать мировую экономику в период пост-пандемии COVID-19

Пандемия Covid-19 поставила мир на тропу новой истории, которая начнется с рецессией экономик крупнейших стран мира. Остановка производства, закрытие магазинов, массовое увольнение людей, все это еще больше увеличивает процентное соотношение банкротств всех типов предприятий, начиная с ресторанов и заканчивая промышленностью. Введение карантина в странах с сильной экономикой также препятствует росту экономик этих стран и ведет к неизбежной стагнации. Люди все больше сберегают и меньше тратят, дефляция увеличивается, а спрос уменьшается. Поэтому возникают вопросы, как смягчить последствия от введенных ограничений и как заставить людей больше тратить и меньше копить деньги.

Одной из главных функций центральных банков, предоставляющих кредиты коммерческим банкам, является контроль стоимости банковского кредитования в экономике. Одним из инструментов контроля может выступать введение отрицательных процентных ставок. Их суть заключается в мотивации людей больше занимать, выплачивая им за это проценты и меньше хранить деньги на счетах , платя за это «комиссию» банкам [1].

При этом не все страны стремятся вводить отрицательные процентные ставки, поскольку это обусловлено рядом проблем с ними.

• 1.    Отсутствие достаточного количества данных. Во время принятия решения о введении отрицательных процентных ставок рынок задавался вопросом, будет ли подобная монетарная эффективна и сможет ли действовать на экономику так, как это предрекали экономисты [1].

• 2.    Возможные побочные эффекты и риски новой политики. Главными из них являются риски финансовой стабильности, связанные со снижением прибыльности банков, которые в свою очередь могут выступать против такой финансовой стратегии центральных банков. Поэтому поначалу на рынке будут выживать только сильнейшие банки, с большим запасом капитала и с высоким уровнем репутации, которые смогут правильно построить свою стратегию развития и учесть все возможные риски. Вырастет уровень страха у центральных банков перед сбоями в функционировании финансовых рынков и фондов денежного рынка [2]. Перед центральными банками стоит вопрос стабильности: либо пробовать новую политику функционирования экономики, либо придерживаться старой, которая на данный момент с учетом экономической мировой обстановки уже себя изжила.

Поскольку примеров введения политики отрицательных процентных ставок не так много (первой страной, которая ввела отрицательные процентные ставки, стала Япония, далее её примеру последовали Дания, Швеция, Швейцария и Европейский центральный банк), до сих пор неясно, в какой степени она простимулировали экономику отдельных стран [1].

Если принять во внимание, что мировая экономика развивалась и развивается по базовым принципам, заложенными еще Адамом Смитом, то введение политики отрицательных процентных ставок может не убедить рынок жить по новым правилам и создать при этом теневой рынок, который трудно будет контролировать. Сама идея, при которой нужно платить за то, чтобы держать свои деньги на счетах в банке, но при этом получать проценты за взятие кредитов, вызывает некоторые противоречия и делает всю эту политику парадоксальной. Будут ли банки, домохозяй- ства и фирмы в ответ на новую денежнокредитную политику массово переходить на наличные деньги, ослабляя связь между ставками центрального банка и другими процентными ставками или нет? Будут ли банки сопротивляться снижению кредитных ставок или даже сокращать кредитование, чтобы предотвратить падение прибыли? Обеспечит ли политика отрицательных процентных ставок значимый денежный стимул? Все эти вопросы возникают при принятии решения о введении отрицательных процентных ставок и, следовательно, требуют постепенного их введения и прогнозирования их влияния на экономику страны [1].

В конце концов все это приводит к тому, что центральные банки будут пытаться побудить свои местные банки вкладывать деньги обратно в систему, эффективно переходя к отрицательной процентной ставке [3]. Таким образом, это выступит мотивирующим фактором, чтобы принимать непосредственное участие в разогреве экономики.

Не следует забывать и о том, что введение отрицательных процентных ставок может оказать некоторый негативный эффект на экономику.

Снижение прибыльности банков может привести к постепенному разрушению банковской системы, являющейся ключевой в экономике. Из-за недостатка прибыли вследствие выплат по кредитованию активы банков сократятся, что может привести к сокращению кредитования предприятий и домашних хозяйств, а также повышению для них процентных ставок по кредиту. Это, в свою очередь, скажется на экономическом росте, и тогда политика отрицательных процентных ставок будет неэффективна.

Так же могут пострадать и другие части финансовой системы, такие как пенсионный и страховой секторы, которые и так предлагают номинальную доходность и минимальные гарантии дохода в будущем. При отрицательных процентных ставках это обеспечить почти невозможно из-за их низкой доходности [3].

Несмотря на описанные выше проблемы, введение отрицательных ставок действительно может разогреть экономику в кризисный период. Можно построить макроэкономическую цепочку положительных последствий отрицательных процентных ставок. Кредитование растет в связи с отрицательными ставками, следовательно, бизнес и торговля тоже растут, а люди склонны меньше сберегать. Это значит, что и расходы тоже увеличиваются, что вызывает рост совокупного спроса. Как следствие, инфляция увеличивается, и растет Валовый внутренний продукт. В конечном итоге предполагается рост экономики страны и выход ее из рецессии.

Валюта страны дешевеет, поэтому увеличивается экспорт и дорожает импорт. За счет дешевой валюты растет количество инвесторов в страну, идет приток капитала, и Валовый национальный доход также растет, что опять же ведет к росту экономики.

Учитывая все приведенные выше факторы введения политики отрицательных процентных ставок, почему же больше центральных банков до сих пор не ввели такую политику? Причины, скорее всего, связаны с особенностями отдельных экономик стран, их институциональными и правовыми ограничениями. Ведь боль- шинство финансовых систем в силу своей особенности или взаимосвязи с мировой экономикой могут быть сильно подвержены неблагоприятным побочным эффектам от политики отрицательных процентных ставок. Например, страны с большим количеством некрупных частных банков, в большей степени полагающиеся на депозиты домашних хозяйств как основной источник финансирования, могут и вовсе не принять политику отрицательных процентных ставок [4].

Даже центральные банки, которые уже взяли курс на новую политику, действовали осторожно, с невысоким и постепенным снижением процентных ставок из-за высокого риска негативных побочных эффектов, которые станут более очевидными, если политика отрицательных ставок продлится очень долго или если отрица- тельные ставки слишком сильно вырастут в номинальном выражении [5].

Таким образом, в заключение хотелось бы отметить, что имеющиеся на данный момент данные свидетельствуют о том, что политика отрицательных процентных ставок сильно преуспела в смягчении финансовых условий несмотря на все имеющиеся ее отрицательные стороны. Напри- рицательных процентных ставок на данном этапе стала на 90% эффективнее традиционной денежно-кредитной политики [6]. Она также привела к снижению ставок денежного рынка и долгосрочной доходности. Исходя из этого, центральные банки, принявшие отрицательные ставки, могут снизить их еще больше. И даже страны, которые не собираются вводить такую политику, не должны исключать такой вариант в своем инструментарии.

В период мировой пандемии национальные власти во всем мире оказывают поддержку в виде денежного стимулирования граждан и бизнеса, чтобы предотвратить резкое падение их доходов. Хотя эти меры пока удерживают граждан и бизнес от массового банкротства, но только временно. Мировой экономике предстоит длительный выход из кризиса, который пока сложно спрогнозировать из-за рисков введения повторных карантинных ограничений, что негативно скажется на банковском бизнесе.

В конечном счете, учитывая низкий уровень процентной ставки в крупнейших экономиках, большинству центральных банков рано или поздно придется рассмотреть политику отрицательных процентных мер, по некоторым оценкам, политика от- ставок.