Переход к свободному курсообразованию в России: плюсы и минусы

Последнее десятилетие Банк России последовательно сокращал свое присутствие на внутреннем валютном рынке, постепенно повышая гибкость курсообразования. Окончательный переход к плавающему курсу был запланирован на начало 2015 года.    Осенью 2014 года сложилась напряженная ситуация на валютном рынке, спровоцированная резким падением цен на нефть, геополитическими факторами, введенными санкциями, возросшей активностью спекулянтов. После очередного достижения максимума валютного коридора, 10 ноября 2014 года Банк России совершил переход к свободно плавающему курсу российской валюты. Регулятор упразднил действовавший механизм валютного коридора и отказался от проведения регулярных интервенций, оставив за собой право, проводить их в случае возникновения угрозы для финансовой стабильности страны.

"Лучше было дать рынку возможность быстрее найти новое равновесие. И мы должны были выбрать правильный момент для объявления "плавания", не поздно — чтобы не продолжать тратить резервы впустую, когда это было бы на руку спекулянтам, но не могло развернуть мощный тренд на понижение курса, и не слишком рано, чтобы это не стало большой неожиданностью для рынка. Основной задачей стало, как можно быстрее стабилизировать ситуацию после такого мощного сдвига» - так глава ЦБ Эльвира Набиуллина поясняет данное решение.[2]

Таким образом, на данный момент политика валютного курса Банка России такова:

«В России действует режим плавающего валютного курса. Это означает, что курс рубля не является фиксированным и какие-либо цели по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются. Динамика курса рубля определяется соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Гибкий валютный курс помогает экономике России подстраиваться под меняющиеся внешние условия, сглаживая воздействие на неё внешних факторов. Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. В то же время Банк России пристально следит за ситуацией на валютном рынке и может совершать операции с иностранной валютой для поддержания финансовой стабильности»[3]

Плавающий валютный курс – свободно меняющийся, колеблющийся курс валюты, величина которого определяется рыночной конъюнктурой, спросом и предложением, другими рыночными факторами.

В зарубежных странах свободное курсообразование использовалось в течении ограниченно коротких периодов времени, с целью определения реальной цены национальной валюты. Свободное «плавание» применяла Голландия в течении полугода в начале 70-х годов, когда возникла необходимость проведения ревальвации валюты. Позже курс валюты был зафиксирован. В те же 70-ые Швейцария перешла на систему «плавающего» курса, благодаря чему смогла повысить стоимость отечественной продукции, что привело к снижению объемов экспорта, уменьшению притока денег, чем обеспечила независимую макроэкономическую политику.

Переход к «свободному плаванию» российского рубля предполагает смену финансовой парадигмы в России — управление денежно- кредитной политикой происходит через ключевую ставку и таргетирование инфляции (установление целевого показателя), а не через фиксацию курса.

Каковы же последствия данного шага? Какие мнения существуют по данному вопросу? Своевременен ли был совершенный шаг?

Мнения по данным вопросам разделились, и споры в экономических кругах не затихают до сих пор. «Противники» перехода к плавающему курсу считают недопустимым переходить к свободному курсу при экономической нестабильности, та как это ещё больше повышает риски неустойчивости. Инвестбанк Morgan Stanley считает, что весомый корпоративный внешний долг, режим санкций, несопоставимы со свободным курсом валюты.Бывший глава Министерства финансов России Алексей Кудрин призывал Центробанк следовать «свободному» течению курса ещё в начале 2014 года.

Надо отметить, что на начальном этапе внедрения у плавающего курса больше минусов, чем плюсов. Сразу после перехода к режиму свободного курса национальная валюта была девальвирована, а доллар и евро резко подорожали. Пик падения национальной валюты пришёлся на середину декабря 2014 года (доллар стоил более 80 рублей.) Высокая волатильность рубля резко увеличила транзакционные издержки в отечественной экономике, поскольку внешняя торговля составляла практически половину российского ВВП. Центробанк России вынужден был повысить ключевую ставку с 10,5% до 17% годовых. Что привело к снижению спроса на кредиты ЦБ, произошло удорожание кредитов населению и бизнесу. Экономическая активность в стране снизилась. С увеличением курса доллара произошло резкое удорожание внешних заимствований, которые на тот момент были очень значительны.

Тем не менее, экономисты видят в свободном курсе рубля больше плюсов, чем минусов, особенно в далекой перспективе. Какие плюсы отмечают аналитики?

Золотовалютные запасы сохранены, и наоборот появилась возможность их накапливать. Объем ЗВР превышает денежную массу почти в два раза, благодаря чему российский рубль на сегодняшний день самая обеспеченная валюта.

Рис 1. Международные резервы России , млн.$ (составлено автором по данным Росстата)

Рост курса до запредельных значений ослабил спрос на валюту, что понизило интерес спекулянтов и в дальнейшем сыграло на снижение курса.

Плавающий курс национальной валюты помогает экономике адаптироваться к переходу от сырьевой направленности экономики к обрабатывающей. Свободный курс рубля, приближенный к фундаментально обоснованному,    способствует снижению стоимости отечественной продукции в сравнении с импортной. Складываются благоприятные условия для несырьевого экспорта, стало возможным замещение импорта. Структура экспорта претерпевает изменения в сторону несырьевых отраслей.

продукция химической промышленности, каучук ■ машины, оборудование и транспортные средства ■ металлы, драгоценные камни и изделия из них

Рис.2 Динамика структуры экспорта с 2000-2016гг( составлено автором по данным Росстата)

В некоторых отраслях экономики появились дополнительные возможности для развития даже в нынешней нестабильной экономической ситуации. Например, химическая промышленность показывает рост производства, который, по оценке экспертов РИА Рейтинг, составил по итогу 2015 года- 6,5%. Это лучший результат для отрасли за последние пять лет. Химическая промышленность максимально эффективно использовала ценовые преимущества, созданные «слабым рублём», увеличила экспорт, кроме того потеснив импортные аналоги на российском рынке увеличили выпуск продукции.

Агропромышленный сектор России также показывает устойчивый рост на фоне ослабления рубля и введение эмбарго на поставки продукции из Европы. Данные по российскому экспорту за 2015 год, показывают лидерство агрокомплекса среди всех экспортных отраслей.

Объем оборонного промышленного производства в 2015 г., по сравнению с 2014 г., вырос на 12,9% в частности в радиоэлектронной промышленности рост составил 32,6%; в производстве боеприпасов — 22,3%; кораблестроении — 16,3%; ракетно-космической промышленности — 7,6%; авиастроении — 5,9%. 10 российских оборонных компаний вошли в рейтинг мировых производителей вооружений. Производительность труда в отрасли за последние 7 лет выросла в три раза, а в 2015 году по сравнению с 2014 г. — на 7,2%.

Россия сильна еще в одной энергетической отрасли– атомной. Росатом, благодаря серьезному наращиванию портфеля зарубежных заказов, планирует увеличить консолидированную выручку в 2016 году более чем в два раза: с 618 млрд до 1,4 трлн рублей. А к 2030 году она должна вырасти до 2 трлн рублей, что обеспечит и рост отчислений в российский бюджет.

Таким образом, в целом экономика адаптируется к новым условия достаточно плавно. Это показывает и динамика ВВП. Хотя рост данного экономического показателя в России от года к году снижается: 2014 году ВВП увеличился на 2,5 %, в 2015 году — вырос на 2%, в целом динамика

Рис.3 Динамика ВВВ в текущих ценах, млрд.руб(составлено автором по данным Росстата)

Растущий профицит счета текущих операций платежного баланса России( в 2015 г на 12,7% больше, чем в 2014г) стал результатом существенного уменьшения отрицательного вклада баланса услуг и инвестиционных доходов, в том числе за счет сокращения платежей по обслуживанию внешнего долга в условиях снижения общего объема задолженности.

2010       2011       2012       2013       2014       2015      2016П

■ Счёт текущих операций ■ Вывоз капитала частным сектором

Рис.4 Динамика счёта текущих операций и вывоза капитала за границу, млрд.$

Наметились положительные тенденции в финансовой стабилизации российской экономики. Слабый рубль помогает компенсировать рублевые доходы бюджета. Экспортные пошлины на нефть и налог на добычу полезных ископаемых, привязанные к обменному курсу, при снижении стоимости нефти в долларовом эквиваленте также уменьшаются, но рублевые потери бюджета не так значительны из-за девальвации рубля.

Темпы инфляции показывают устойчивое снижение, несмотря на резкий скачок в конце 2014 года, сразу после перехода рубля к свободному плаванию.

Таблица1. Динамика уровня инфляции,%

	Янв	Фев	Ма р	Ап р	Ма й	Ию н	Ию л	Авг	Сен	Окт	Ноя	Дек	Всег о
2016	0,9 6	0,6 3	0,46
2015	3,8	2,2	1,21	0,46	0,35	0,19	0,8	0,3	0,5	0,7	0,7	0,7	12,91

	5	2						5	7	4	5	7
2014	0,5 9	0,7	1,02	0,9	0,9	0,62	0,49	0,2 4	0,6 5	0,8 2	1,2 8	2,6 2	11,36

¹                                                                                              2014

Янв Фев Мар Апр Май Июн Июл Авг Сен Окт Ноя Дек

Рис 5. Динамика месячного прироста индекса потребительских цен (2014-2016гг) (составлено автором по данным Росстата)

В условиях адаптации к новым условиям курс рубля стал более устойчив к кратковременные изменения конъюнктуры. Снижение влияние валютного курса на динамику цен внутри страны снизилось. Инфляция плавно снижалась в течение года, несмотря на скачки валютного курса. Так месячный прирост индекса потребительских цен за март 2016 года( по данным Росстата) составил не более 0,4 %. Замедление инфляции и снижение девальвационных ожиданий позволили ЦБ снизить ключевую ставку до 11%, на апрель 2016 года планируется дальнейшее её ослабление. По прогнозу экспертов ООН уровень инфляции в России по итогам 2016 года составит 10,5%, а в 2017 году - 7,1%.

Свободный курс является составляющей режима таргетирования инфляции, при котором главной целью ЦБ является обеспечение ценовой стабильности. Регулятор проводит денежно-кредитную политику, ориентируясь на целевой уровень инфляции. Благодаря этому обстоятельству инфляция стала самым правдивым индикатором состояния экономики.

Таким образом, политика перехода к свободно плавающему курсу имеет и преимущества, и недостатки. Рыночная экономика подразумевает, что все товары, услуги, активы должно формироваться свободным образом и иностранная валюта - не исключение. По сути, регулирование курса в сложившихся условиях, это игра против фундаментальных рыночных тенденций и неразумная трата ЗВР. В будущем свободный курс должен сыграть положительную роль в экономике страны. Скорее данное решение было несвоевременным, переход произошёл под огромным давлением на рубль, что возможно спровоцировало скачок девальвации национальной валюты.

Необходимо подчеркнуть влияние в современных условиях на валютный курс настолько большого количества факторов, что их трудно спрогнозировать. Именно «плавающий» валютный курс наиболее реально отображает эти воздействия и обеспечивает эффективную реакцию на них, свидетельствуя о действительной стоимости национальной валюты на мировом рынке. В теории плавающий валютный курс должен быть так называемым автоматическим стабилизатором. В зависимости от того, насколько профессионально свободный курс будет использован в интересах государства, будет проявляться положительная сторона такой реформы.