Платежный баланс в 2019 году

Цены на базовые товары российского экспорта в 2019 г.

Товарная группа	Доля товарной группы в экспорте, %	Средняя экспортная цена поставок, долл./т		Изменение цены в 2019 г. относительно 2018 г.
		январь-ноябрь 2019 г.	январь-ноябрь 2018 г.
Нефть сырая	29,0	454	500	-9,2
Нефтепродукты	15,8	471	521	-9,6
Газ природный*	9,8	190	221	-14,0
Черные металлы	4,4	449	505	-11,1
Уголь каменный	3,8	78	85	-7,8
Газ природный сжиженный**	2,0	124	142	-12,6
Удобрения минеральные	1,9	246	237	3,7
Пшеница и меслин	1,5	201	190	5,8
Алюминий	1,1	1691	1721	-1,8
Лесоматериалы	1,1	227	235	-3,1
Медь	1,0	5900	6352	-7,1
Рыба свежая и мороженая	0,7	1825	1821	0,2
Масло растительное	0,5	708	766	-7,6
Никель	0,4	13696	13069	4,8

* долл./млрд куб. м

** долл./тыс. куб. м

Источник: ФТС, расчеты авторов.

Баланс инвестиционных доходов, равно как и баланс оплаты труда, в 2019 г. изменились весьма существенно. Первый ухудшился на 5,9 млрд долл. (с -38,6 млрд долл. до -44,5 млрд долл.), главным образом вследствие увеличения на 5,8 млрд долл. доходов к выплате (репатриация инвестиционных доходов) одновременно с сохранением доходов к получению, а второй – на 0,3 млрд долл. (с -3,0 млрд долл. до -3,3 млрд долл.).

Существенное сокращение сальдо текущего счета было частично компенсировано профицитом финансового счета , который в 2019 г. составил 1,8 млрд долл. по сравнению с дефицитом на уровне 76,5 млрд долл. в 2018 г.

2(103) 2020

Рис. 1. Торговый баланс и динамика цен на нефть Источник: Банк России, МВФ.

Нетто-приток капитала был обеспечен ростом финансовых обязательств на 28,3 млрд долл. за 2019 г. (за 2018 г. финансовые обязательства снизились на 36,7 млрд долл.) и меньшим, чем в 2018 г., увеличением финансовых активов (26,5 млрд долл. за 2019 г. против 39,8 млрд долл. в 2018 г.).

Рост иностранных обязательств в 2019 г. произошел в основном за счет операций небанковского сектора (25,7 млрд долл. в 2019 г. против -4,2 млрд долл. в 2018 г.) и федеральных органов управления¹ (22,0 млрд долл. в 2019 г. против -5,5 млрд долл. в 2018 г.). При этом банковский сектор, напротив, сокращал иностранные обязательства: -20,1 млрд долл. в 2019 г., -25,0 млрд долл. в 2018 г.

Рост финансовых активов российских резидентов за рубежом происходил преимущественно за счет операций небанковского сектора. Так, за 2019 г. иностранные активы прочих секторов выросли на 25,7 млрд долл. (в 2018 г. их рост составлял 30,8 млрд долл.), тогда как увеличение иностранных активов банков достигло 1,7 млрд долл. (7,6 млрд долл. в 2018 г.). Иностранные активы государственных органов снизились на 0,9 млрд долл. (рост на 1,4 млрд долл. в 2018 г.).

Приток прямых иностранных инвестиций в небанковский сектор в 2019 г. (26,9 млрд долл. против 5,9 млрд долл. в 2018 г.) практически полностью был компенсирован его оттоком (26,3 млрд долл. против 29,6 млрд долл. в 2018 г.). Сокращение входящих портфельных инвестиций в российский небанковский сектор в 2019 г. (на 3,2 млрд долл. против 0,7 млрд долл. в 2018 г.) сопровождалось ростом исходящих портфельных инвестиций (2,1 млрд долл., в 2018 г. 1,4 млрд долл.). Прочие обязательства небанковского сектора выросли на 1,9 млрд долл. (1,3 млрд долл. в 2018 г.), тогда как прочие активы увеличились на 3,5 млрд долл. (10,1 млрд долл. в 2018 г.).

В результате чистый отток капитала частного сектора в 2019 г. резко сократился и составил 26,7 млрд долл. (63,0 млрд долл. в 2018 г.) ( рис. 2 ). При этом для банковского сектора в 2019 г. нетто-отток капитала достиг 21,8 млрд долл. (32,6 млрд долл. в 2018 г.). В небанковском секторе нетто-отток сократился намного сильнее – до 4,9 млрд долл. (30,4 млрд долл. в 2018 г.).

2(103) 2020

Международные резервные активы за 2019 г. выросли на 66,5 млрд долл. (38,2 млрд долл. в 2018 г.), в результате чего они составили на конец года 554,4 млрд долл., что является максимумом после мирового финансового кризиса . Напомним, что исторический максимум международных резервов был достигнут в августе 2008 г. и равнялся 596,6 млрд долл. Динамика международных резервов в 2019 г. была обусловлена прежде всего покупкой Минфином России иностранной валюты на сумму около 3,5 трлн руб. (по сравнению с 2,1 трлн руб. в 2018 г.) на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила. Рост покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила в 2019 г. был связан с осуществлением Банком России не только плановых, но и отложенных покупок, вызванных их приостановкой в августе-декабре 2018 г.

В результате применения бюджетного правила курс рубля стал меньше зависеть от цен на нефть и в большей степени определяться потоками капитала . Поэтому улучшение ситуации с притоком капитала в Россию привело к тому, что за 2019 г. рубль укрепился к доллару на 10,9% до 61,9 руб.

-180

-30

о ct

с[

-80

-130

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

-100%

I IIIIIIV I IIIIIIV I II IIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I II IIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV I IIIIIIV

2005   2006   2007   2008   2009   2010   2011   2012    2013    2014   2015    2016   2017   2018    2019

^ Чистый отток капитала (млрд долл.)

^^^^^eЧистый отток капитала/внешнеторговый оборот (%)

Рис. 2. Чистый отток капитала частного сектора в 2005–2019 гг.

Источник: Банк России, расчеты Института Гайдара.

за долл. Притоку капитала в российскую экономику способствовало и смягчение монетарной политики ФРС США и ЕЦБ, а также позитивная риторика торговых переговоров США с Китаем с сентября 2019 г.

В 2020 г. возможно дальнейшее снижение сальдо счета текущих операций в связи с потенциальным замедлением темпов роста мировой экономики и снижения цен на нефть. При этом смягчение монетарной политики развитых стран будет способствовать повышению привлекательности российских финансовых активов и улучшению сальдо финансового счета.