Платежный баланс во II квартале 2023 года

Согласно опубликованной Банком России предварительной оценке платежного баланса, сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ во II квартале 2023 г. составило 5,4 млрд долл., что более чем в 14 раз меньше аналогичного показателя за II квартал 2022 г. (76,7 млрд долл.). При этом в месячном выражении в июне 2023 г. сальдо счета текущих операций впервые с августа 2020 г. оказалось отрицательным на уровне -1,4 млрд долл. (в апреле 2023 г. оно составляло 1,4 млрд долл.; в мае 2023 г. – 5,5 млрд долл.). В условиях текущей низкой детализации платежного баланса Российской Федерации, публикуемой Банком России, структуру счета текущих операций можно описать в разрезе трех основных балансов: торговля товарами, торговля услугами и баланс первичных и вторичных доходов.

6(171) 2023

Баланс торговли товарами составил 24,1 млрд долл., что на 75% меньше (по абсолютному значению на 71 млрд долл.), чем во II квартале 2022 г. (95 млрд долл.). Определяющую роль в этом сыграл рост стоимостных объемов импорта товаров – с 56,8 млрд долл. во II квартале 2022 г. до 76,9 млрд долл. во II квартале 2023 г. (на 35%) – одновременно с падением стоимостных объемов экспорта с 151,8 млрд долл. во II квартале 2022 г. до 101 млрд долл. во II квартале 2023 г. (на 33%).

Такая динамика экспорта обусловлена снижением цен на базовые товары российского экспорта (нефть, газ, нефтепродукты, зерно, уголь, черные и цветные металлы) и неполным перенаправлением экспортных потоков из стран ЕС и других «недружественных» экономик.

Наблюдаемая динамика импорта товаров связана с восстановлением физических объемов поставок вследствие переориентации на поставки из стран – нейтральных партнеров и некоторым ростом цен на ввозимые

Мониторинг экономической ситуации в России товары. Рост импорта товаров при этом сопровождался ослаблением национальной валюты: согласно данным Банка России, снижение индекса реального курса рубля к доллару в первом полугодии 2023 г. относительно первого полугодия 2022 г. составило -1,9% (несмотря на укрепление в I квартале на +19,6%), что означает существенное удорожание импортных поставок1.

Баланс торговли услугами во II квартале 2023 г. составил -8,5 млрд долл., что по абсолютному значению в 2,3 раза больше отрицательного значения баланса торговли услугами за II квартал 2022 г. (-3,7 млрд долл.). Как и в случае торговли товарами, наблюдается сокращение экспорта услуг (главным образом за счет транспортных) с 11,1 млрд долл. во II квартале 2022 г. до 9,7 млрд долл. во II квартале 2023 г. (на 13%) и рост импорта услуг (главным образом за счет поездок) с 14,7 млрд долл. во II квартале 2022 г. до 18,2 млрд долл. во II квартале 2023 г. (на 24%)

Баланс первичных и вторичных доходов во II квартале 2023 г. равнялся -10,2 млрд долл., что по абсолютному значению на 31% меньше, чем аналогичный показатель во II квартале 2022 г. (-14,7 млрд долл.). При этом во II квартале 2023 г. почти не изменились доходы к получению (поступления доходов от капитала из-за рубежа), но существенно сократились доходы к выплате (сокращение вывода доходов и репатриации прибыли за рубеж, в том числе за счет ограничений на трансграничное перемещение капитала). Доходы к получению уменьшились во II квартале 2023 г. по сравнению со II кварталом 2022 г. незначительно – на 0,8 млрд долл. (с 11,7 млрд долл. до 10,9 млрд долл.), а доходы к выплате – на 5,3 млрд долл. (с 26,4 млрд долл. до 21,1 млрд долл.).

В краткосрочном периоде в связи с сохранением низких цен на базовые товары российского экспорта, а также ограничениями со стороны ЕС и США для контрагентов их юрисдикций и юрисдикций нейтральных стран (вторичные санкции) сальдо счета текущих операций будет оставаться на достаточно низком уровне, сопоставимом со значением ковидного 2020 г., находясь в диапазоне 30–40 млрд долл.

Поскольку оценка платежного баланса, начиная с I квартала 2022 г., публикуется Банком России в агрегированной форме, финансовый счет представлен данными по чистым внешним активам и обязательствам всех секторов экономики.

Во II квартале 2023 г. финансовый счет платежного баланса вследствие сжатия сальдо счета текущих операций также сократился в 14 раз по сравнению со II кварталом 2023 г. и составил 5,7 млрд долл. (78,2 млрд долл. во II квартале 2023 г.). Так, рост иностранных активов всех секторов (исключая резервные активы) был компенсирован наращиванием иностранных обязательств.

6(171) 2023

Чистое кредитование остального мира в результате приобретения иностранных активов (исключая резервные активы) достигло 17,3 млрд долл., что на 30% ниже, чем во II квартале 2022 г. (24,5 млрд долл.). Наращивание иностранных активов во II квартале 2023 г. происходило преимущественно за счет исходящих прямых иностранных инвестиций.

2. Платежный баланс во II квартале 2023 года

Обязательства всех секторов российской экономики перед нерезидентами за II квартал 2023 г. увеличились на 11,6 млрд долл. (-53,7 млрд долл. во II квартале 2022 г.). Рост обязательств во II квартале 2023 г. произошел в результате исполнения в июне 2023 г. российскими компаниями обязательств по выплате дивидендов в пользу нерезидентов. При этом существенная часть этих дивидендов нерезидентам из недружественных стран начисляется на счета типа «С», т.е. не конвертируется в иностранную валюту и не оказывает давления на курс рубля.

Внешний долг РФ за II квартал 2023 г. снизился на 2% до 347,7 млрд долл. В наибольшей степени сократился внешний долг органов государственного управления (на 8,5% за II квартал 2023 г. до 37 млрд долл.), что обусловлено продажей нерезидентами российских ОФЗ. В результате доля нерезидентов на рынке ОФЗ за апрель-май снизилась на 0,4 п.п. до 9,1% на начало июня 2023 г., что соответствует уровню августа 2012 г. Прочие сектора экономики за II квартал 2023 г. сократили внешние обязательства на 2,7% до 216,7 млрд долл., в том числе в рамках механизма выпуска замещающих облигаций. Банки и ЦБ РФ по итогам II квартала 2023 г. нарастили свои внешние обязательства на 2,6% до 94,0 млрд долл.

Динамика резервных активов во II квартале 2023 г. объяснялась преимущественно операциями по продаже иностранной валюты в рамках нового бюджетного правила. За II квартал 2023 г. Банк России по поручению Минфина России осуществил продажу юаней на сумму 200 млрд руб. Это связано с недополучением бюджетом нефтегазовых доходов по сравнению с базовым уровнем. В результате за II квартал 2023 г. международные резервы Российской Федерации снизились на 1,9% и по данным на 1 июля 2023 г. составляли 582,4 млрд долл.

За II квартал 2023 г. ослабление рубля к доллару США составило 12,9%, вследствие чего курс рубля вырос до 87,03 руб./долл. Наибольший масштаб ослабления наблюдался в июне (7,9%), что обусловлено снижением экспортной выручки (32,5 млрд долл. в июне 2023 г. против 36,8 млрд долл. в мае 2023 г. и 53,9 млрд долл. в июне 2022 г.). Более того, объем чистых продаж иностранной валюты крупнейшими экспортерам также упал на 22,9% до 7,0 млрд долл. по сравнению с маем 2023 г. (9,1 млрд долл.)1. Если по итогам I квартала 2023 г. доля нетто-продаж иностранной валюты крупнейшими экспортерами в общем объеме экспорта составляла 28,4%, то по итогам II квартала 2023 г. она снизилась до 21,5%. Это связано прежде всего с ростом доли экспортной выручки, получаемой в рублях и валютах дружественных стран, с 60,9% по итогам марта 2023 г. до 65,9% в мае 2023 г. Дополнительное давление на курс рубля в июне 2023 г. оказало увеличение спроса на иностранную валюту со стороны крупнейших участников биржевых торгов вследствие повышения политических рисков.

6(171) 2023

По нашим оценкам, в базовом сценарии при цене на нефть марки Urals на уровне 55–60 долл./барр., ключевой ставке в диапазоне 7–8% и сохранении текущих темпов снижения доли нерезидентов в российских активах курс рубля осенью может стабилизироваться на уровне 83–87 руб./долл. В рамках пессимистического сценария при снижении цен на нефть и росте геополитических рисков курс рубля может приблизиться к отметке в 100 руб./долл.ж