Подходы и методы оценки стоимости бизнеса в современных условиях

Одним из способов контроля менеджмента компании собственником бизнеса считается постоянная оценка бизнеса, отражающая эффективность управления компанией высшим руководством. Оценка стоимости играет также немаловажную роль при покупке или продаже актива или другого предмета, представляющего ценность, которую можно оценить и сформировать в последующую цену покупки или продажи данного товара.

Акцентируют две группы принципов, предназначающихся основой оценки бизнеса:

– основанные на понятии факторов производства, которые генерируют доход предприятия;

– основанные на поведении рынка.

В российской и зарубежной практике, а также в соответствии со стандартами оценки выделяют три подхода к определению стоимости бизнеса:

• 1)    затратный (имущественный);

• 2)    сравнительный (рыночный);

• 3)    доходный¹.

Они основаны на первой группе принципов. Также наравне с традиционными подходами в отечественной практике используется опционный подход.

Применение того или иного подхода определяется оценщиком исходя из цели оценки, технических или финансовых особенностей объекта оценки и прочих факторов. В идеальном варианте результаты, полученные при использовании различных подходов, должны совпадать, но чаще всего они различаются кардинально, что объясняется, во-первых, отсутствием рыночных механизмов в среде, где функционирует компания, во-вторых, неэффективностью использования менеджментом компании имеющихся ресурсов.

Каждый их подходов включает в себя ряд методов. Выбор подхода и метода оценки бизнеса имеет большое значение, так как от его целесообразности и корректности зависит точность результата оценки.

Необходимо разобрать особенности всех подходов и методов оценки бизнеса, так как каждый метод также имеет свои условия применения, гарантирующие достоверность оценочной стоимости объекта.

Так, при оценке с позиции доходного подхода во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.

Хотя, как правило, доходный подход является наиболее приемлемым для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подход является более точным и эффективным. Во многих случаях каждый их трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной с помощью других подходов.

Сравнительный подход особенно эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности, в результате сравнения с которыми и выявляется стоимость оцениваемого объекта.

Затратный подход наиболее применим для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход.

Подходы к оценке являются взаимодополняющими, так как отражают формирование стоимости объекта оценки с различных точек зрения и позволяют подчеркнуть особые характеристики объекта. Каждый из них предполагает использование различных видов внешней и внутренней информации. Применение в процессе оценки всех трех подходов позволяет выявить наиболее объективную и реальную стоимость объекта оценки.

Каждый из рассматриваемых подходов предполагает использование нескольких методов расчета стоимости. Так, при затратном подходе могут использоваться два метода:

• 1)    метод стоимости чистых активов: ориентирован на действующие и новые предприятия, предполагает оценку всех видов активов по частям, сводится к оценке собственного капитала;

• 2)    метод ликвидационной стоимости: ориентирован на закрытие предприятия в добровольном или принудительном порядке, учитывает финансовые результаты и сроки ликвидации.

Значение сравнительного подхода состоит в выборе подобных либо конкурирующих фирм с целью сопоставления с оцениваемым бизнесом. При оценке бизнеса сравнительным подходом применяются три метода:

• 1)    метод сделок: ориентирован на оценку действующего предприятия, применяется для оценки предприятия в целом или контрольного пакета акций;

• 2)    метод рынка капитала: ориентирован на оценку действующего предприятия, применяется для оценки миноритарного пакета акций;

• 3)    метод отраслевых коэффициентов: ориентирован на оценку действующего предприятия, применяется для оценки малых компаний и основан на использовании нормативных ценовых мультипликаторов.

При доходном методе применяется два метода:

• 1)    метод дисконтирования денежных потоков: применяется в условиях внешней нестабильности для молодых предприятий с небольшими прибылями, но хорошими перспективами, или с нестабильными доходами;

• 2)    метод капитализации доходов: применяется для «зрелых» предприятий со значительными накопленными активами и стабильными доходами в относительно стабильных внешних условиях. Стоимость бизнеса определяется по формуле 1:

5=£,                                 (1)

СК где S - стоимость бизнеса;

Д - доход за год;

Ск - ставка капитализации.²

Для удобства выбора с точки зрения имеющейся аналитической базы все методы оценки бизнеса принято делить на две группы:

• 1)    методы, основанные на анализе доходов;

• 2)    методы, основанные на анализе активов.

• 1.    Методы, основанные на анализе доходов, включают в себя методы сравнительного и доходного подходов, так как ключевыми показателями для оценки стоимости являются показатели доходов. Эти методы целесообразно применять, когда текущие и будущие доходы предприятия могут быть достоверно определены, предприятие имеет устойчивый спрос на свою продукцию, а его активы преимущественно состоят из машин, оборудования и готовой продукции. Это значит, что стоимость предприятия напрямую связана с предпринимательской деятельностью и ее результативностью, при этом для ее осуществления может использоваться не только собственное, но и арендованное имущество.

• 2.    Методы, основанные на анализе активов, включают в себя методы затратного подхода, так как ключевыми показателями для оценки стоимости

являются показатели состояния имущественной базы. Их целесообразно применять, когда доходы предприятия не поддаются точному прогнозу, предприятие зависит от контрактов или отсутствует постоянная клиентура, оно обладает значительными материальными и финансовыми активами (ценными бумагами, недвижимостью). Стоимость предприятия напрямую зависит от имущественного состояния: чем больше имущества и выше уровень его ликвидности, тем дороже стоит предприятие.3

Вторая группа принципов служит основой подхода определения стоимости бизнеса посредством повседневного прогноза ее капитализации, т.е. произведения акций компании на рыночную стоимость акции, что определяет реальную стоимость компании на рынке.

Сравнение подходов к оценке стоимости компании, основанные на разных принципах оценки, установлено в таблице 1.

Таблица 1 - Сравнение подходов к оценке стоимости бизнеса

Принцип оценки стоимости	Подходы, основанные на понятии факторов производства	Подходы, основанные на поведении рынка
Преимущества	Простота в расчетах Учитывают прогнозный доход предприятия	Простота в получении сведений Отражает реальную стоимость компании на заднюю дату
Недостатки	Субъективность оценки Вероятны грубые нарушения в оценке	Возможен спекулятивный характер движения цен

Применение подходов при оценке стоимости приводит к неверному пониманию местонахождения компании на рынке и ошибочному формированию стратегических перспектив развития. Более подходящей для применения считается капитализация компании, отражающая реальную стоимость последней.

Таким образом, оценка стоимости компании считается необходимым элементом рынка финансовых услуг. Во всем мире анализ стоимости бизнеса формируется как механизм более эффективного управления собственностью.

Оценка бизнеса с годом становится наиболее актуальной, т.к. в условиях рынка нельзя эффективно руководить какой угодно компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия обозначается универсальным показателем производительности любых управленческих стратегий.

Оценку бизнеса реализовывают с позиций трех подходов: затратного, доходного и сравнительного. Каждый подход дает возможность выделить определенные характеристики объекта.

Каждый из приведенных подходов включает несколько допустимых к использованию методов. Они владеют определенными достоинствами, недостатками и имеют сферу целесообразного применения.

В то же время при проведении оценки стоимости бизнеса с целью увеличения достоверности расчетов эксперт-оценщик чаще всего использует несколько подходов и методов, которые дополняют друг друга.