Подходы к оценке инвестиционных проектов в цифровой экономике

Актуальность исследования заключается в том, что ускоренное развитие цифровых технологий открывает новые горизонты для создания инвестиционных проектов, что порождает необходимость оценивать их эффективность, так как любая бизнес модель должна приносить в первую очередь прибыль. Цифровые инвестиционные проекты обладают рядом ключевых особенностей, поэтому использование существующих подходов к оценке инвестиционных проектов может быть нецелесообразным.

На основе анализа научной литературы и данного исследования можно сделать вывод о том, что вопрос оценки инвестиционных проектов в цифровой экономике проработан слабо, хотя данный вопрос изучался такими научными исследователями, как Д.А. Любименко, Е.Д. Вайсман, Н.И. Лах-меткина, Г.И. Абдрахманова, К.Б. Быхов-ский, Н.Н. Веселитская, К.О. Вишневский, Л.М. Гохберг, О.О. Джиоева, О.М. Танделова, Н.В. Лукашов, Е.С. Корбут, С.С. Носова, А.В. Путилов, А.Н. Норкина, М.Г. Глухова, О.А. Варламова, М.В. Лысенкова, А.В. Молчанов, Л.И. Юзвович, М.С. Марамыгин, Е.Г. Князева, М.И. Львова, Ю.В. Куваева, М.В. Чудиновских, С.А. Дегтярев, А.А. Чуда-ева, И.Г. Перепелкин, С.А. Старых, С.В. Соловьев, Н.М. Федоров, которые внесли большой вклад изучение данного вопроса. Существует множество методик оценки эффективности инвестиционных проектов (методика UNIDO, методика компании «Альт-Инвест», модели «затраты-выгоды», Метод «Литтла-Миррлиса» и др.), но они в большинстве своем являются обобщенными и не учитывают особенностей цифровых проектов.

Цель исследования – комплексный анализ существующих подходов к оценке инвестиционных проектов в цифровой экономике. Целесообразность разработки темы заключается в анализе особенностей и недостатков существующих подходов к оценке инвестиционных проектов в цифровой экономике. Научная новизна заключается в том, что авторами проводится анализ существующих подходов к оценке инвестиционных проектов в цифровой экономике, выявляются недостатки существующих методов и методик оценки и обосновывается необходимость разработки новой методики оценки цифровых инвестиционных проектов с учетом их особенностей и факторов, влияющих на результат оценки.

Материал и методы исследования

Одним из трендов развития современной экономики в настоящее время стали цифровые технологии. Именно они не раз приводили к кардинальным изменениям в жизни общества. Появление интернета в конце 20 века помогло миллионам пользователям заполучить доступ к новой информации. Данное событие усилило глобализационные процессы и подняло коммуникации на новый уровень. Цифровизация стремительно проникает как в государственный, так и коммерческий сектор экономики. Важным становится создание и внедрение цифровых проектов. Активное развитие и внедрение искусственного интеллекта, а также машинного обучения привело к прогрессу в различных сферах. Выделить можно создание умного помощника Siri от компании Apple, что после внедрили в свои устройства компании Google, Samsung, Amazon [1]. По данным исследования НИУ ВШЭ «в Интернете формируется гигантский, фактически безбарьер-ный, рынок с по-настоящему глобальной конкуренцией и очень высокой динамикой всех своих элементов (компании, продукты и услуги, потребители). В современных реалиях важным условием конкурентного преимущества является способность обработки и анализа больших объемов данных» [2].

Дальнейшее появление глобальных мар-кетплейсов и электронной коммерции послужили толчком к трансформации моделей деятельности в бизнесе. Сквозные технологии, такие как искусственный интеллект, робототехника, цифровизация, совершили скачок. Согласно оценкам некоторых специалистов, данный процесс может увеличить производительность труда на 40%, сократить издержки в сфере HR на 7%, а система облачного учёта позволит сократить от 20% до 40% издержек в сфере корпоративных финансов и бухгалтерского учёта [3].

Однако в настоящее время присутствуют и негативные моменты. Развитие и внедрение инновационных технологий пока не имеет широкого распространения на промышленных предприятиях, затраты на данные нововведения имеют отрицательную динамику. В связи с нестабильной политической обстановкой данная проблема только усиливается, так как в России большое количество инноваций приходило из-за рубежа, а процент собственных инновационных разработок довольно небольшой.

В Рыночной экономике на данный момент существует обширный перечень возможностей для осуществления инвестиций [4]. Чтобы организации имели современные технологии, необходимо оплатить значительную сумму денежных средств, особенно с учетом настоящей внешней политики. Вместе с тем в распоряжении любой организации имеются ограниченные свободные финансовые ресурсов, которые доступны для инвестирования. Проблемой также является отсутствие адекватной методики оценки эффективности таких технологий. При неправильно выбранной методике организация может попасть в ситуацию, когда крупное финансирование не приведёт к качественной трансформации бизнес-модели в короткие сроки для получения ожидаемой прибыли. Таким образом, образуется целый перечень проблем, которые приходится решать организациям в процессе инвестирования в инновации.

Важней составляющей определения и поиска методов оценки эффективности инновационных проектов является выявление особенностей цифровых проектов. Для начала разберемся с тем, что понимается понятием «цифровые инвестиционные проекты». Цифровой инвестиционный проект – это такой инновационный проект, который предполагает внедрение цифровых технологий [5]. Специалисты выделяют следующие специфики цифровых проектов:

• 1.    Сокращённый жизненный цикл. В условиях цифровой экономике при увеличении скорости развития, уменьшается процесс жизнедеятельности. Стоит отметить что, от изобретения автомобиля до его массового потребления прошел период в 50 лет, когда в настоящее время компании каждый год презентуют новые смартфоны, и с радостью примут старый телефон, чтобы вам предоставить скидку на новый. Данная проблема приводит к тому, что организации всё меньше и меньше распределяют деньги на долгосрочный период. Помимо этого, другая проблема заключается в том, что само оборудование может устаревает не так быстро, как программное обеспечение, которое может устареть за период эксплуатации.

• 2.    Высоко рисковый характер данных проектов выражается в трансформации экономики, и изменить её могут спекулятивные действия в кратчайший период. Помимо этого продолжается изучение потребительского поведения в интернет-сегментах, Всё это

• 3.    Дематерилизация активов основывается на принципе цифровой трансформации, который представляет собой увеличение доли нематериальных активов в структуре баланса организаций. Сюда может входить онлайн-платформы, патенты, программные обеспечения и торговые марки. При реализации проблема возникает на стадии оценки и учёта затрат на их приобретение или разработку таких программ.

может привести к угрозам кибербезопасности, а также экономическим, коммерческим и техническим рискам.

Именно поэтому необходимо анализировать специфику инвестиционных проектов в цифровой экономике и подбирать нужный метод оценки эффективности цифровых проектов [6].

Специалисты разделяют подходы к оценке на многокритериальные и финансовые соответственно. В свою очередь, многокритериальные подходы основываются на оценке эффективности проектов по многим критериям, таким как, например, «функциональная структура; информационное, математическое, организационное и кадровое обеспечение» [1]. В соответствии с финансовыми подходами оценка проектов проводится по по финансовым показателям.

Каждый из указанных выше подходов имеет ряд недостатков. Например, говоря о многокритериальном подходе можно выделить «отсутствие интегрального показателя, большие временные затраты на выстраивание значимости показателей» [1]. К недостаткам финансового подхода относятся: «скрытость необходимой для оценки эффективности информации, наличие большого числа корректировок, связанные с бухгалтерской отчётностью, необходимость рыночной переоценки материальны активов» [1].

Для начала разберем методику, на которой базируются или от которой отталкиваются для создания своей собственной методики. Речь о методике UNIDO. Данная методика, разработанная ООН для оценки промышленного развития, опубликовали в 1978 году. Предназначалась она для создания стандартов оцeнки проектов в развивающихся странах. После этого её стали использовать банки, финансовые институты, государственные учреждения, высшие учебные заведения.

Методика включает в себя несколько сфер экономики, в частности бизнеса. Это анализ рынка, маркетинг, изучение окружающего мира возле проекта, а также используются области энергетики, технологии, менеджмента [7].

Данная методика состоит из 14 пунктов. Первый пункт определяется как цикл инвестиционного проекта. В нём расписывается информация «от идеи до эксплуатации» [8], что можно представить в виде цикла, состоящего из 3 фаз: «прединвестиционная фаза, инвестиционная и эксплутационная фазы». Суммарно данные фазы составляют жизненный цикл инвестиционного проекта. Фазы также подразделяются.

Следующий пункт – прединвестицион-ные исследования. В пункте описана подготовка к осуществлению проекта. «Стоимость такого исследования зависит от множества факторов, например, таких как масштаб и направленность проекта, виды и рамки прединвестиционного исследования, времени и усилий, необходимых для получения и сбора нужной информации» [8].

В пункте 3 описываются исследования рынка и концепции маркетинга. Здесь демонстрируется информация о рынке, какими методами она была получена, проводится анализ данной информации. Помимо этого осуществляется анализ социальноэкономической среды, анализ рынка по количественным и качественным характеристикам, анализ потребителей и сегментации рынка, анализ каналов сбыта, конкуренции и другое.

Сырьё и поставки прописаны в 4 пункте. Здесь расписывается основные требования к поставщикам, какие именно нужны будут материалы, их количество. Составляется прогноз прямых материальных затрат.

Далее прописывается место нахождения предприятия, описывается окружающая среда, строительная площадка. От выбора дислокации зависит много факторов, поэтому он и расписывается по многим критериям:

• -    Отдалённость от центра сбыта;

• -    Легкодоступность к сырью;

• -    Наличие развитой транспортной системы;

• -    Благоприятный инвестиционный климат в регионе и другое.

Производственно-технологический комплекс описывается следующими шагами. Задача данного пункта – представить функциональную схему будущего предприятия, а также определить затраты на создание предприятия. Важнейшей деталью этого пункта – описания выбора, приобретения и освоения необходимой технологии, на которой и основано производство.

Далее расписывается общепроизводственные расходы, связанные с заработной платой, транспортные расходы, амортизация и так далее. Управление, где составляется организационная схема и регламент сотрудников.

В 1 0 пункте расписывается график реализации проекта, а именно создания команды по реализации проекта, организационная работа, приобретение и передача технологий. Помимо этого, расписывается бюджет осуществления проекта, который состоит из затрат на управление персонала, на создание организационной деятельности, затраты, связанные с приобретением и передачей технологий, затраты по обеспечению снабжения, маркетинговые расходы.

• 11 пункт включает в себя финансовый анализ и оценку инвестиций, куда входят интересы участников, горизонт планирования, где расписан период времени инвестиционной и операционной деятельности проекта, а также определение цен.

Это методика рассчитывается как в постоянных, так и в текущих цена.

Так, постоянные цены можно определить как «цены, действующие на момент проведения расчетов эффективности, и сохраняющиеся на всем горизонте планирования без изменений» [7]. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов постоянные цены именуются как фиксированные.

Текущие цены представляют собой «цены на ресурсы и продукцию с учетом прогнозируемых темпов инфляции» [7]. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов термин имеет название прогнозные цены.

Оценка источников финансирования рассчитывается в 12 пункте. В данном пункте оценивают долю собственного и заёмного капитала для осуществления цифрового проекта, а также рассчитываются финансовые показатели, такие как коэффициент финансовой зависимости, ликвидности, прибыльность продаж и рентабельность активов.

В 13 пункте прописываются критерии экономической эффективности. Традицион- ными показателями в данном пункте являются: простые и дисконтированные сроки окупаемости инвестиций, чистая текущая стоимость (NРV), внутренняя норма прибыли (IRR), рентабельность инвестиций (РI).

Следующий пункт – анализ рисков – описывает возможные риски, которые делятся на организационные, рыночные, финансовые, юридические, техно-производственные. Помимо этого выбирается подход к анализу рисков и меры по снижению выявленных рисков [7].

Как видно, данный подход многогранен и объёмен. Теперь разберём другие подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов.

В целях проведения оценки эффективности инвестиционных проектов Министерство экономики, Министерство финансов за основу взяли показатели UNIDO, расчёт которых осуществляется на основе прогнозируемого денежного потока. Преимущество данной методики - её универсальность, однако, в этом и заключается минус, потому что он не подходит для каждого инвестиционного проекта. Также данная методика не учитывает риски [8].

Существует методика компании «Альт-Инвест», в которой помимо стандартных показателей UNIDO, добавлены расчёты из оценки стоимости бизнеса. Данный метод помогает выстроить финансовую модель, провести анализ различных подходов финансирования, высчитать эффективность проектов с точки зрения различных сценариев.

Некоторые банки сами предлагают свои методики для инвестиционных проектов. В основе, также, лежит методика UNIDO, но она усовершенствована с учётом специфики банка. Она помогает рассчитать необходимые показатели, как для заказчика проекта, так и для банка.

В модели «затраты-выгоды» рассчитывается оптимальное соотношение затрат и дохода, используются такие показатели, как NPV и IRR. Данный подход больше ориентирован на краткосрочное вложение, что может быть востребованным в нынешнее время. Некоторые специалисты подмечают его отрицательные качества, например, низкая точность при учёте выгоды, при сопоставлении других моделей, неполноценность вывода о воздействии перераспределения денежных ресурсов.

Метод «Литтла-Миррлиса» не основан на заимствовании показателей из модели UNIDO. Здесь используется оценка международных цен, поэтому метод подходит для бизнеса, нацеленного на внешний рынок. Недостатки метода заключаются в следующем: метод основан на неограниченном предложении трудовых ресурсов, мировые цены подвержены влиянию большого количества факторов, что может привести к неточным результатам.

Заключение

Таким образом, современная цифровая экономика в ближайшем будущем будет все больше набирать обороты и затрагивать все существующие сферы и отрасли экономики, поэтому для бизнеса тема разработки цифровых инвестиционных проектов является наиболее актуальной в настоящее время. Возникает вопрос, по каким параметрам оценивать цифровые проекты, можно ли использовать общие подходы оценки инвестиционных проектов, каким образом учитывать специфику цифровых инвестиционных проектов и какую рассчитывать эффективность. Внедрение и реализация цифровых проектов является затратным, довольно трудно прогнозируемым.

В данном исследовании были рассмотрены и проанализированы основные модели и методики оценки инвестиционных проектов в цифровой экономике. На данный момент не существует какой-либо универсальной методики оценки, все имеющие для достижения более точного результата необходимо использовать в совокупности. Все выше рассмотренные модели не учитывают особенности цифровых проектов, методики оценивают экономическую эффективность, а не технологическую эффективность, что и даёт внедрение цифровых технологий. Для разработки эффективной методики оценки цифровых проектов необходимо учитывать их основные особенности: сокращённый жизненный цикл, высоко рисковый характер, дематериализацию активов. Разработка такой методики станет объектом моих дальнейших исследований.