Подходы к оптимизации структуры капитала предприятия

Эффективность функционирования предприятия на рынке в основном зависит от взвешенной стратегии управления структурой капитала, заключается в нахождении оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом по разным оценочным критериям. В более широком смысле это процесс поиска оптимального решения по выбору между уровнем риска и доходности. С этой позиции, целью управления структурой капитала является минимизация расходов в случае привлечения долгосрочных источников финансирования и обеспечения максимального эффекта от вложенных денежных средств, то есть ее оптимизация по конкретному объекту хозяйствования.

Проблему нахождения оптимального соотношения между собственными и привлеченными финансовыми ресурсами предприятия широко освещены в работах И.А. Бланка, Л.А. Матвийчука, В.А. Подольской, И.И. Яремко и др.

Целью работы является обоснование целесообразности применения отдельных подходов к оптимизации структуры капитала с учетом стадии жизненного цикла предприятия

Оптимальная структура капитала подразумевает такое сочетание собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимум рыночной оценки всего капитала на каждом этапе его жизненного цикла [3]. Поиск такого соотношения - проблема, которая решается теорией структуры капитала. Все теории в той или иной степени принимают во внимание факторы, определяющие финансовую структуру капитала. Однако, не все эти теории учитывают цели формирования капитала предприятия, в зависимости от стадий жизненного цикла, имеют определенные различия (табл. 1) [3].

Каждому этапу жизненного цикла предприятия характерны цели его развития. Эти цели должны быть связаны с целью формирования финансовой структуры капитала.

Таблица 1: «Этапы жизненного цикла и цели формирования структуры капитала»

Наличие взаимосвязи целей формирования структуры капитала предприятия и этапов его жизненного цикла очевидно предполагает использование различных методов оптимизации структуры капитала.

Экономическая теория определяет три подхода к оптимизации структуры капитала предприятия [1, 2]:

• 1)    оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности, которая предусматривает использование механизма финансового левериджа;

• 2)    оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости, основанная на предварительной оценке стоимости собственного и привлеченного капитала и многовариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала;

• 3)    оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков, связанная с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составляющих активов.

Представленные критерии оптимизации структуры капитала предприятия позволяют сопоставить и обосновать их применение в зависимости от целей формирования капитала, а следовательно и стадии жизненного цикла предприятия. Так, на этапах «подъема» и «кризиса», когда общей целью формирования капитала является максимизация его объема при минимизации цены и финансовых рисков, когда еще или уже не стоит вопрос обеспечения рентабельности деятельности, оптимизации структуры капитала целесообразно осуществлять по критерию минимизации уровня финансовых рисков , связанная с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составляющих активов предприятия, которая должна обеспечить финансовую стабильность его деятельности.

На этапе «пик» решение относительно оптимальной структуры капитала принимается по критерию минимизации его стоимости. Эта модель основана на предварительной оценке стоимости собственного и привлеченного капитала и многовариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала, позволяет достичь целей формирования капитала -минимизация потерь на его привлечение.

Модель оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности, которая предусматривает использование механизма финансового левериджа целесообразно применять на этапе «спада», когда руководство предприятия имеет четкое представление о возможностях привлечения капитала из различных источников и может определять такое их соотношение, которое обеспечит оптимальный уровень эффективности деятельности предприятия в этот переходный период.

Следовательно, определение эффективного соотношения элементов капитала становится важной задачей в принятии управленческих решений предприятия. Целью, которую ставит перед собой предприятие при определении путей управления капиталом, является обеспечение благосостояния владельцев предприятия в текущем и перспективном периодах, то есть достижения определенного уровня доходности или рост рыночной стоимости капитала.