Покрытие, как один из способов минимизации рисков недофинансирования инвестиционного проекта

студент направление «Прикладная экономика» магистратура II курс, ОЗО Тюменский Государственный Университет Россия, г. Новый Уренгой ПОКРЫТИЕ, КАК ОДИН ИЗ СПОСОБОВ МИНИМИЗАЦИИ РИСКОВ НЕДОФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В современной экономике практически невозможно вести бизнес, не принимая на себя некоторые долговые обязательства. Компании занимают деньги, чтобы финансировать новые проекты, маркетинговые кампании, ежедневные операции и т.п. Финансово-здоровые компании обычно обеспечивают достаточный поток доходов, который позволяет не только погасить долговые обязательства, но и получить некоторую прибыль. Одним из способов оценить соотношение между доходами и долговыми обязательствами является коэффициент покрытия долга - англ. Debt Service Coverage Ratio (DSCR), является финансовым показателем, который используется для оценки способности бизнеса выполнять свои долговые обязательства. На основе данного показателя анализируется осуществимость инвестиционного проекта, имеющего заемное финансирование. Конкретное значение DSCR различно для разных кредиторов и позволяет измерить риск, однако не учитывает риск относящийся к конкретному заемщику.

Коэффициент покрытия долга рассчитывается как отношение суммы чистого дохода за определенный период к сумме долговых обязательств за этот же самый период. Вычисление этого коэффициента является одним из способов определить, может ли проект покрыть свои долговые обязательства, если все его инвесторы немедленно потребуют свои средства. Если значение коэффициента покрытия долга меньше единицы, это может указывать на финансовые проблемы.

В большинстве случаев значение коэффициента покрытия долга меньше «1» свидетельствует о финансовых проблемах проекта, поскольку это означает, что имеющегося количества денег недостаточно, чтобы выплатить свои текущие долговые обязательства. Также опасной является тенденция, когда значение коэффициента покрытия долга продолжает последовательно снижаться в течение нескольких отчетных периодов. Это может быть индикатором, что уровень чистого дохода перестает соответствовать уровню долговых обязательств, другими словами у проекта возникает потребность в большем количестве денег, чем он может вернуть.

Коэффициент покрытия долга, стабильно превышающий единицу, говорит не только о способности проекта выплатить все свои долговые обязательства, но и наличии определенного резерва денежных средств. Эта дополнительная сумма может быть реинвестирована в развитие бизнеса, либо из нее может быть сформирован резервный фонд на случай чрезвычайных ситуаций. Важно отметить, что высокое значение коэффициента покрытия долга не обязательно является положительным моментом. Когда возникает такая ситуация, потенциальные инвесторы могут предполагать, что проект не использует свой избыточный доход в полном объеме, что может, в конечном счете, повредить росту.

В благоприятные финансовые годы компаниям доступны различные способы рефинансирования своего долга, поэтому не всегда высокий показатель коэффициента покрытия долга будет гарантией исполнения установленных бизнес-планом проекта ковенантов. Другое дело -коэффициент денежного покрытия процентов, который с большей точностью отражает фактическую долговую нагрузку предприятия, поскольку даже в случае рефинансирования долгов компания не способна отказаться от выплаты процентных платежей. В числителе используются денежный поток от операционной деятельности и прибавленная к нему величина уплаченных процентов, налоги на прибыль прибавляются потому, что процентные расходы принимаются к вычету по налогу на прибыль. Таким образом, если компания будет направлять весь денежный поток на выплату процентов, то она сможет избежать расходов по налогу на прибыль. В знаменателе берется полная стоимость процентов - как по краткосрочным, так и по долгосрочным обязательствам.

Коэффициент покрытия процентов - англ. Interest Coverage Ratio, оценивает финансовый рычаг компании, путем определения ее способности выплачивать проценты по ее кредитам. Этот коэффициент рассчитывается как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (англ. Earnings Before Interest & Tax, EBIT) к сумме процентов, которую компания должна выплатить за соответствующий период времени (например, квартал). Чем выше значение этого коэффициента, тем выше устойчивость компании к негативным изменениям внешней среды. Если значение коэффициента покрытия процентов падает ниже базового уровня, равного «1», это означает, что платежеспособность компании находится под угрозой, поскольку потеряна способность осуществлять выплату процентов.

Привлечение заемного капитала является необходимостью для многих компаний, поскольку это позволяет им расти на стадии развития и осуществлять дорогостоящие инвестиции, чтобы продолжать расширяться. Поскольку по кредиту необходимо осуществлять периодические выплаты процентов, финансово-устойчивая компания должна получать определенный доход, который не только позволит осуществлять эти платежи, но и обеспечит достаточный резерв на случай внезапного спада деловой активности, или длительному резкого снижения выручки. Коэффициент покрытия процентов является одним из ключевых показателей, позволяющих не только оценить финансовую устойчивость, но и принять решение о жизнеспособности потенциальных инвестиций.

Чтобы вычислить коэффициент покрытия процентов, необходимо определить прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT). Полученная величина делится на расходы компании, связанные с выплатой процентов по кредитам. При этом и числитель, и знаменатель в формуле должны быть взяты за один и тот же период времени:

где EBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов, иногда в расчетах может использоваться показатель EBITDA (англ. Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - прибыль до уплаты процентов, налогов, амортизации материальных и нематериальных активов;

I – сумма процентов за соответствующий период.

При анализе коэффициента покрытия процентов проекта важно установить его эталонное значение или бенчмарк. Большинство экспертов склоняются к тому, что таким бенчмарком является его значение «1,5», которое считается минимальным уровнем для сохранения жизнеспособности проекта. Однако этот эталонный уровень может быть скорректирован, в зависимости от типа, сферы деятельности и специфики бизнеса на том уровне, чтобы противостоять возможным колебаниям размера получаемых доходов.

Следует также отметить, что коэффициент покрытия процентов лучше всего анализировать в динамике за длительный период времени. Это позволяет отсеять случайные краткосрочные отклонения, что повысит надежность полученных результатов. Для получения более точных результатов, вместо показателя EBIT можно использовать показатель «прибыль до уплаты процентов» (англ. Earnings Before Interest, EBI). Этот показатель уже учитывает налоги, которые компания должна выплатить, что делает более точным данные о ее финансовом рычаге.

Если при заключении договора или при мониторинге клиента значение данного коэффициента падает ниже 1, это является сигналом о возможности дефолта компании/проекта, а значит, и о нарушении оговоренных ковенантов. Рефинансирование в данном случае - единственный выход, но в периоды спада рынка и кризиса это достаточно проблематично.

На основании вышеизложенного, автор предлагает уделять особое внимание показателю ICR при расчёте эффективности инвестиционного проекта для минимизации рисков недофинансирования и возможного прогнозирования/предотвращения удорожания стоимости проекта, а также гарантии возврата инвестиций, направленных на его реализацию.

"Экономика и социум" №4(13) 2014