После бури

Наступивший 2010 год может оказаться весьма непростым для фондовых рынков.

EAST NEWS

В 2009 году российский фондовый рынок, возможно, показал рекордный рост за минувшие 10 лет (последний раз трехзначный рост индексы демонстрировали в 1999-м). Обеспечили столь бурный подъем несколько факторов.

Первый — восстановление финансовых рынков после того, как был преодолен пик финансового кризиса, вынудившего власти ведущих стран с конца 2008 года ослабить требования по учету финансовых активов и предоставить финансовому сектору беспрецедентную по своим масштабам ликвидность. Стабилизация рынков капитала в условиях тяжелого состояния реального сектора и высоких рисков традиционного кредитования способствовала направлению избыточной ликвидности на глобальные фондовые и товарные рынки, а со II квартала года — бурному росту стоимости практически всех видов торгуемых активов.

Второй фактор — усилия ведущих государств (в первую очередь США, Китая, стран Еврозоны) по стимулированию экономик своих стран. Несмотря на текущие достаточно скромные результаты, они кардинально улучшили настроения инвесторов и их оценки среднесрочных перспектив глобальной экономики.

В целом можно констатировать, что именно госстимулирование реального, и в особенности финансового секторов привело к резкому росту цен на сырье, снижению премий за риск на финансовых рынках до докризисных уровней и, соответственно, подъему фондовых рынков развивающихся стран.

Российский фондовый рынок сохранит потенциал роста и в 2010 году. Этому способствуют в первую очередь внутренние факторы. Среди них ключевыми, на наш взгляд, являются ожидаемое восстановление экономики и внутреннего спроса, переориентация части экспортных потоков на более устойчивые азиатские рынки, а также повышение активности российских инвесторов. Стоит отметить также сохраняющуюся недооцененность российского фондового рынка по сравнению с зарубежными.

Вместе с тем, по нашему мнению, ожидать роста фондового рынка в 2010 году, столь же уверенного, как и в 2009-м, не стоит.

Во-первых, ситуация в глобальной экономике, в реальном секторе, далека от нормальной. Объемы кредитования пока не увеличиваются, безработица в развитых странах высока (а значит, потребительский спрос, основной драйвер роста мировой экономики, остается слабым как минимум до середины следующего года), а потенциал роста мировой торговли в следующем году выглядит ограниченным.

Во-вторых, предложение на ряде товарных рынков уже превышает спрос, а запасы нефти и металлов увеличиваются, что показывает фундаментальную уязвимость текущих уровней цен.

В-третьих, центробанки некоторых стран в следующем году, возможно, начнут реализовывать программы изъятия избыточной ликвидности и будут повышать ставки. Это может нарушить стабильность финансовых рынков.

И наконец, угрозы дефолтов в Дубае и Греции показывают, что дисбалансы, оставшиеся от прежней модели развития глобальной экономики, еще не устранены и могут и далее дестабилизировать рынки.

В этих условиях наиболее предпочтительными нам представляются инвестиции в акции компаний, бизнес которых позволит компенсировать потенциальное негативное влияние внешней конъюнктуры. В частности, эти предприятия, ориентированные на внутренний рынок (потребительский сектор, транспорт, электроэнергетика, отдельные компании других отраслей, например, ММК и НОВАТЭК), и компании, имеющие большой потенциал роста бизнеса (например, Роснефть, Газпромнефть), а также предприятия, рынки сбыта которых сильно пострадали от кризиса и будут восстанавливаться в наступившем году. В первую очередь это Газпром, который испытал спад добычи и экспорта газа.

Отдельно стоит выделить акции банков. В случае сохранения достаточной стабильности на финансовых рынках и восстановления российской экономики росту доходов будет способствовать возрождение кредитной активности.

Евгений ЛОКТЮХОВ, главный аналитик аналитического отдела Департамента казначейских операций и финансовых рынков, Сбербанк России

ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 1 (93) 2010

\ ВАШИ ДЕНЬГИ \