Построение денежных потоков в оценке эффективности инвестиционных проектов

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. В связи с этим, обучение студентов в вузе по направлению подготовки «Экономика» должно основываться на инновационных образовательных технологиях, реализуемых посредством переход от традиционного системного подхода в обучении – к обучению на основе решения конкретных жизненных проблем, к контекстному подходу в обучении, через актуализацию всей сферы жизнедеятельности личности. Это позволяет сформировать у будущих выпускников компетенции, позволяющие им с успехом вести аналитическую работу, обеспечивающую руководство организаций актуальной информацией, необходимой для принятия управленческих решений. Значение анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности очень важно, при этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

На практике предполагается, что принятию управленческого решения об инвестировании в тот или иной объект предшествуют фазы планирования, проектирования и исследования, результатом которых является формирование инвестиционного проекта. Под инвестиционным проектом следует понимать обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.

Для принятия решения о реализации проекта, необходимо оценить эффективность проекта. Проверить соответствуют ли результаты данного проекта целям инвесторов и, какие инвестиции необходимы для их достижения. Более того, для успешного проведение проекта необходимо правильно согласовать интересы участников инвестиционной деятельности. Таким образом, под инвестиционным проектом мы будем подразумевать вложение капитала в те или иные активы с целью его увеличения. Данный прирост должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде. Более того, следует вознаградить его за риск, связанный с инвестированием в проект и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде.

Наиболее сложным и требующим особого внимания вопросом, при оценке эффективности инвестиционного проекта, является построение денежных потоков. Денежный поток (cash flow) имеет решающее значение для выживания предприятия, наличие достаточного количества денежных средств будет гарантировать, своевременные выплаты кредиторам и сотрудникам. Отражая платежеспособность, денежные потоки могут быть представлены как в виде прогнозируемых будущих величин, так и в качестве отражения прошлых действий компании.

Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия. Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (месяцам, кварталам, годам). При этом все платежи и поступления денежных средств включаются в денежный поток того периода, когда они были зачислены на денежные счета или списаны с них, независимо от того, к какому периоду относятся соответствующие затраты или доходы.

При построении будущих денежных потоков стоит уделять особое внимание инфляции. Денежные потоки предприятия могут быть спрогнозированы в постоянных, (без учета инфляции) и прогнозных ценах (скорректированных на прогнозный уровень инфляции). Денежные потоки в постоянных ценах позволяют сопоставлять потоки, полученные в разные временные промежутки. С другой стороны, использование прогнозных цен позволяет получить более точную оценку эффективности того или иного проекта.

На данный этап в оценке эффективности проекта следует обратить особое внимание, так как на этих данных будет базироваться последующий анализ. Расчеты показателей эффективности будут настолько правдоподобны, насколько будет хорошо сделан прогноз будущих денежных потоков. Если прогноз сделан не верное, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст некорректный результат. Так как любой прогноз несовершенен, менеджеры проекта нивелируют этот риск при принятии решений основным финансовым принципом: «a risky dollar is worth less than a safe one»..

В бюджет движения денежных средств (БДДС) можно найти практически всю необходимую информацию по денежным потокам. Он отражает поступление и выбытие денежных средств от различных видов деятельности компании, динамику ликвидности и платежеспособность компании.

В основе данного отчета лежит принцип разделения денежных потоков по источникам возникновения внутри компании на три категории:

Таблица 1

Разделение денежных потоков по источникам возникновения

Существует два общепризнаных метода расчета денежного потока от основной деятельности: прямой и косвенный:

Таблица 2

Методы расчета денежного потока от основной деятельности

Прямой метод считается наиболее точным, но и наиболее трудоемким. В его использовании заинтересованы, прежде всего, кредитные организации, которых больше всего беспокоит способность предприятия генерировать денежные потоки, достаточные для погашения займов. Недостаток прямого метода позволяет разрешить косвенный: устанавливает взаимосвязь между финансовым результатом и изменением денежных средств.

В международных стандартах финансовой отчетности (IAS7) для планирования рекомендуется использовать прямой метод. Косвенный метод применяют, когда отсутствуют прогнозные значения выручки и всех денежных расходов, но есть достаточно точный прогноз финансового результата. Логика построения прямого метода прослеживается при составлении кассового бюджета предприятия, а косвенного метода присутствует при составлении отчета об источниках и использовании денежных средств.