Практика венчурного финансирования инновационных проектов

Венчурный капитал — это частные инвестиции в компании на ранних стадиях/стартапы. Согласно определению, венчурные предприятия сопряжены с риском (с неопределенным исходом) в ожидании значительной прибыли. Венчурный капитал — это деньги, вложенные в небольшие предприятия или существующие только как инициатива, но имеющие огромный потенциал для роста. Люди, которые вкладывают эти деньги, называются венчурными инвесторами. Венчурные инвестиции осуществляются, когда венчурный инвестор покупает акции такой компании и становится финансовым партнером в бизнесе.

Это деньги, предоставляемые внешним инвестором для финансирования нового, растущего или проблемного бизнеса. Венчурный инвестор предоставляет финансирование, зная, что существует значительный риск, связанный с будущей прибылью компании и денежным потоком. Капитал инвестируется в обмен на долю в бизнесе, а не предоставляется в виде кредита.

Венчурный капитал является наиболее подходящим вариантом для финансирования дорогостоящих капиталовложений для компаний, и для предприятий, имеющих большие потребности в капитале, которые не имеют другие дешевые варианты. Программное обеспечение и другая интеллектуальная собственность, как правило, являются наиболее распространенными случаями, ценность которых сложно оценить. Именно поэтому венчурное финансирование наиболее широко распространено в быстрорастущих областях технологий и биотехнологий.

Особенности венчурных инвестиций:

• •     Высокий риск

• •     Проблема в ликвидности

• •     Долгосрочная перспектива

• •     Участие в акционерном капитале и прирост капитала

• •     Поставщики венчурного капитала участвуют в управлении

компанией

Преимущества венчурного капитала:

• •     Возможность предоставления крупных сумм

• •     Бизнес часто не несет обязательств по возврату денег

• •     В дополнение к капиталу часто предоставляются: ценная

информация, ресурсы, техническая помощь.

Недостатки венчурного капитала:

• •     По мере того, как инвесторы становятся совладельцами,

автономия и контроль учредителя теряются

• •     Это длительный и сложный процесс

• •     Это неопределенная форма финансирования

• •     Выгоды от такого финансирования могут быть реализованы

только в долгосрочной перспективе

Желательный срок для выхода из проекта составляет 5 лет. При этом, важнейшим условием является то, чтобы этот период обеспечил возможность развития проекта до той стадии, когда он может быть продан с требуемой доходностью. Инвестиционный период должен быть жестко ограничен лишь со стороны срока существования всего фонда, который в мировой практике венчурного бизнеса составляет около 10 лет.

Объектами для инвестиций должны быть инновационные проекты, решающие задачи в сфере рассматриваемой отрасли.

Проекты должны находиться на стадиях посевной, стартап и раннего роста. Эти стадии объединяет отсутствие устойчивой прибыли, что означает потребность проектов в привлечении инвестиций для их функционирования и развития. Также вход в проект на этих стадиях обеспечивает возможность получения высокой доходности на стадии выхода.

Во многом развитию венчурного финансирования в России препятствуют общеэкономические и организационные проблемы инвестиционного предпринимательства [2]:

• •    неразвитость бизнес-инфраструктуры, способной обеспечить эффективное сотрудничество субъектов венчурной индустрии и малых инновационных фирм;

• •    отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов;

• •    недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии;

• •    отсутствие квалифицированного менеджмента и управляющих венчурными фондами, низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей;

• •     практически отсутствуют нормативные правовые акты,

обеспечивающие функционирование венчурного финансирования малого инновационного бизнеса.

Процесс венчурного финансирования обычно включает четыре этапа развития компании:

• •    Генерация идеи

• •    Запуск и расширение

• •    Приобретение или выкуп

Этап 1. Генерация идеи

Шаг 1: Создание идеи и представление бизнес-плана

Первым шагом на пути к венчурному капиталу является представление бизнес-плана. План должен включать следующие пункты:

• •     Обзор коммерческого предложения

• •     Описание возможностей, рыночного потенциала и размеров

рынка

• •     Обзор существующих и ожидаемых вариантов развития

событий

• •     Подробные финансовые прогнозы

• •     Подробная информация об управлении компанией

Венчурному инвестору необходимо провести подробный анализ представленного плана, чтобы решить, следует ли принять проект или нет. Если инвестора все устраивает должна быть проведена встреча с представителями проекта для обсуждения деталей. После встречи ВИ окончательно решает, стоит ли переходить к этапу комплексной проверки процесса.

Шаг 2: Комплексная проверка

Этап комплексной проверки варьируется в зависимости от характера коммерческого предложения. Этот процесс включает в себя решение вопросов, связанных с отзывами клиентов, оценки продуктов и бизнес-стратегии, интервью с руководством и других подобных обменов информацией в течение этого периода времени.

Шаг 3: Оформление соглашения

Если предыдущая фаза является удовлетворительной, ВИ предлагает договор, объясняющий основные условия инвестиционного соглашения. Он должен быть согласован всеми сторонами, после чего по завершении процесса оформления юридических документов предоставляются оговоренные средства.

Этап 2. Запуск и расширение

Виды венчурного финансирования:

Различные типы венчурного капитала классифицируются в соответствии с их принадлежностью к различным стадиям бизнеса. Тремя основными видами венчурного капитала являются финансирование на ранней стадии, финансирование расширения и финансирование приобретения/ выкупа.

Финансирование на ранней стадии:

Финансирование на ранней стадии имеет три подразделения: стартовый капитал, капитал для ввода в эксплуатацию и финансирование на первой стадии.

• •    Стартовый капитал определяется как небольшая сумма, которую предприниматель получает с целью получения начального кредита.

• •    Капитал для ввода в эксплуатацию предоставляется компаниям с целью завершения разработки продуктов и услуг.

• •    Финансирование на первом этапе: компании, которые потратили весь свой стартовый капитал и нуждаются в финансировании для начала предпринимательской деятельности в полном объеме.

Финансирование расширения:

Финансирование второго этапа предоставляется компаниям с целью начала их экспансии. Это предусмотрено с целью оказания помощи конкретному предприятию расшириться в значительной степени. Также возможно промежуточное финансирование в качестве краткосрочного варианта финансирования, а также формы денежной помощи компаниям, которые используют первоначальные публичные предложения в качестве основной бизнес-стратегии.

Этап 3. Приобретение или выкуп

Финансирование приобретения или выкупа:

Финансирование приобретения или выкупа относится к категории финансирования приобретения и управления или финансирования выкупа с привлечением заемных средств. Финансирование приобретения помогает компании приобрести определенные части или целую компанию. Выкуп с использованием заемных средств помогает конкретной управленческой группе получить конкретный продукт другой компании.

Существуют различные варианты выхода для венчурного фонда, чтобы обналичить свои инвестиции[1]:

■    Продажа рынке (IPO)

путем размещения акций компании на фондовом

■

Продажа

стратегическому инвестору из числа участников

фонда

■

Продажа

стратегическому инвестору, не являющимся

участником фонда

• ■     Продажа менеджменту компании (MBO)

В практике венчурного бизнеса наиболее доходным способом выхода является IPO, но в РФ IPO является большой редкостью. В случае отраслевого Фонда выход через IPO тем более маловероятен, так как рынок НИОКР в нефтегазовом секторе слабо понятен инвесторам фондового рынка, и на нем менее вероятно получение требуемой доходности. Кроме того, Российский фондовый рынок слишком подвержен макроэкономическим и политическим рискам, что также снижает вероятность успешного выхода.

Продажа стратегическому инвестору из числа участников фонда является приоритетным способом выхода. Это обусловлено следующими причинами:

• ■    Участники фонда наиболее осведомлены о потенциале его проектов

• ■    Участники фонда должны обладать приоритетным правом выкупа интересных для них проектов, относительно других представителей отрасли.

• ■    Основной смысл участия крупных компаний в венчурном бизнесе и создания корпоративных венчурных фондов заключается в развитии проектов, которые могут органично влиться в основной бизнес Компании и создать с ним синергию.

В случае если проект представляет интерес для нескольких участников фонда, для выхода из него возможны два варианта. Первым вариантом является продажа проекта тому участнику, который готов предложить наибольшую сумму. Данный способ будет справедливым по отношению ко всем участникам Фонда и является традиционным способом решения конфликта интересов такого рода.

Вместе с тем, основной целью создания Фонда является решение общеотраслевых задач нефтегазового сектора, и, с точки зрения общих интересов экономики РФ, было бы неэффективно передавать перспективный проект в собственность исключительно одного игрока нефтегазового рынка. В подобном случае необходимо предусмотреть инструмент, позволяющий компании остаться независимым поставщиком услуг на рынке. В случае отсутствия у стратегических инвесторов, не входящих в число участников Фонда, интереса к выкупу компании, таким инструментом может стать продажа доли Фонда в компании ее менеджменту. В случае отсутствия у менеджмента средств для выкупа компании по ее справедливой стоимости, необходимо предусмотреть возможность выдачи специализированного кредита.

Схема принятия решений в данном случае является cледующей[3]:

• 1.    В случае наличия интереса к покупке компании у одного из участников фонда, он осуществляет покупку;

• 2.    В случае наличия интереса к покупке компании у числа участников фонда, не превышающем его половину, покупку осуществляет участник, предложивший максимальную цену;

• 3.    В случае наличия интереса к покупке компании у числа участников фонда, превышающем его половину, осуществляется выход из компании таким образом, чтобы она могла остаться независимым поставщиком услуг на рынке. Это возможно обеспечить путем продажи компании стороннему инвестору, не входящему в состав участников фонда, или путем продажи компании его менеджменту.

• 4.    В случае отсутствия интереса у стороннего инвестора или менеджмента компании к выкупу ее по справедливой стоимости, осуществляется продажа участнику фонда, предложившему максимальную цену.

Подводя итог, хотелось бы отметить, что в последние годы на фоне всеобщего «бума» индустрии венчурного инвестирования, люди по-прежнему не обладают информацией о данном «феномене». Необходимо провести немало исследований для того, чтобы понять эффективность этих программ и больше времени должно пройти, чтобы увидеть в действии большинство проектов. Необходимо изучить влияние венчурных инвестиций и стартап-индустрии в целом на региональном и национальном уровне. При хорошем менеджменте, эти инвестиции могут быть крайне эффективными в оказании помощи перспективным компаниям в достижении целей.