Правовое обеспечение деятельности паевых инвестиционных фондов

В современном мире право представляет собой совокупность норм, на которых основываются существующие в обществе правоотношения между субъектами. Качественное наполнение нормативной правовой системы государства соответствующими законами, и подзаконными нормативными актами неразрывно связано с действующим государственным режимом.

Одной из ключевых задач регулирования рынка паевых инвестиционных фондов является максимизация потенциала доверия путем эффективной защиты инвесторов фонда от конфликтов интересов и недостоверности предоставляемой информации.

Правоотношения на рынке коллективного инвестирования в России и в инвестиционном секторе в целом регулируются как нормами Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ), так и положениями отраслевого законодательства, в частности, Федеральным Законом «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ (далее – Закон «Об инвестиционных фондах»).

Под паевым инвестиционным фондом (ПИФ) в конкретном федеральном законе понимается обособленный имущественный комплекс, имущество в котором находится в доверительном управлении в управляющей компании (УК), а доля инвестора удостоверяется именной ценной бу- магой. В законе отдельно отмечается, что ПИФ не является юридическим лицом.

Управление ПИФами в Российской Федерации представляется в достаточной степени регламентированным как на уровне законодательных актов, так и на уровне подзаконных актов отдельных контролирующих органов и организаций. При этом также следует отметить, что ГК РФ носит общий характер, в тоже время Закон «Об инвестиционных фондах» является специальным в данных конкретных правоотношениях.

Деятельность управляющей компании осуществляется в соответствии с требованиями Закона «Об инвестиционных фондах», нормативных правовых актов Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, инвестиционной декларации акционерного инвестиционного фонда и правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, а деятельность управляющей компании закрытого паевого инвестиционного фонда – также в соответствии с решениями общего собрания владельцев инвестиционных паев такого фонда (п. 1.2. постановления ФКЦБ РФ от 18.02.2004 № 04-5/пс «О регулировании деятельности управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов»).

По своей экономической и правовой природе деятельность паевых фондов направлена на создание и последующее инвестирование временно свободных денежных средств в определенные проекты, которые могут принести прибыль инвестору.

В то же время следует отметить, инфраструктура среды деятельности паевых инвестиционных фондов охватывает различные сферы его функционирования и подчеркивает разнообразие функциональных, инвестиционных, технических и информационных аспектов деятельности его субъектов.

На рынке купли-продажи ценных бумаг существуют достаточно жесткие правовые ограничения. Это не всем по душе, ведь фонды зачастую не способны гибко и вовремя реагировать на изменения, возникающие на финансовых рынках.

Наличие строгой законодательной базы в данном сегменте указывает на наличие механизмов защиты прав инвесторов. С учетом того, что данный сегмент финансового рынка достаточно молод, законодательство, регулирующее конкретные правоотношения, динамично развивается, внося в последние соответствующие изменения.

За основу при разработке российских НПА был взят опыт США, ввиду длительного и успешного функционирования рынка коллективного инвестирования в стране. Структура элементов нормативноправового аппарата паевых инвестиционных фондов в США представляет собой многокомпонентную систему, представленную в таблице.

Таблица. Компоненты нормативно-правового аппарата зарубежных паевых инвестици онных фондов [5]_________________________________________________________________

Существует три фундаментальных подхода в соответствии с которыми разрабатывается законодательные основы в различных странах:

• 1.    Законодательство о финансовых услугах. В этом сравнительно редком случае, основополагающий нормативный правовой акт высшей юридической силы, регламентирующий сектор финансовых услуг (кредитных, страховых и иных организаций), также регламентирует деятельность ПИФов и их операторов. В качестве примера можно привести Закон Великобритании «О финансовых услугах и рынках» 2000 года (the U.K. Financial Services and Markets Act 2000). Такое законодательство, как правило, также уполномочивает «мегарегулятора», такого как центральный банк, министерство финансов или иное правительственное учреждение, контролировать весь сектор.

• 2.    Законодательство о рынках ценных бумаг (или рынках капитала). При таком более распространенном подходе паевые фонды и их операторы регулируются законодательством, регулирующим рынки ценных бумаг. Пример: Закон Кении «О рынках капитала» 2000 года (the Kenya Capital Markets Act 2000). Данное законодательство предусматривает осуществление надзора за сектором регулятором рынка ценных бумаг или капитала.

• 3.    Законодательство по конкретным фондам. В рамках данного подхода паевые фонды и их операторы регулируются специальным законом. Среди примеров: Закон «Об инвестиционных фондах ценных бумаг» Китая 2012 года (China’s Securities Investment Fund Law of 2012), Закон Марокко № 1-93-213 1993 года (Morocco’s Law no. 1-93-213) и Закон Южной Африки № 4 от 2002 года «О контроле за схемами коллективных инвестиций» (South Africa’s Collective Investment Schemes Control Act №4).

Подход, выбранный той или иной страной, будет зависеть, в частности, от ее правовых традиций, уровня развития финансовых рынков и существующей институциональной базы.

В целом, в мировой практике сектор паевых инвестиционных фондов может регу- лироваться пятью возможными типами субъектов, хотя чаще всего деятельность паевых инвестиционных фондов находится под контролем регулятора рынка ценных бумаг, который может быть государственным учреждением или находиться в ведении Министерства финансов. Существуют следующие варианты регулирующих органов:

• -    Центральные банки;

• -    «Мегарегуляторы»;

• -    Органы, регулирующие небанковские финансовые учреждения;

• -    Органы-регуляторы рынка ценных бумаг;

• -    Регуляторы «поведения» на рынке;

Принципы IOSCO требуют наличие у регулирующих органов специальных полномочий, необходимых ресурсов и способности надлежащим образом выполнять свои функции. Эти полномочия должны включать всеобъемлющую инспекцию и контроль, наблюдение и правоприменительные компетенции. Однако, полномочия регулирующих органов могут различаться, например, в том, что касается возможности принятия нормативных актов и возможности введения санкций.

Функционирование ПИФов на мировой арене базируется на следующих принципах:

• 1.    Контроль и управление над использованием активов паевого инвестиционного фонда осуществляют разные организации.

• 2.    В определенных странах (например, в странах ЕС) депозитарий ПИФа должен быть в обязательном порядке независим от УК фонда, так как она занимается осуществлением контрольных функций.

• 3.    Профессиональное управление паевым фондов осуществляется путем лицензирования и контроля его агентов.

Говоря о мировом опыте регулирования деятельности ПИФов нельзя не затронуть правовое обеспечение их функционирования в Европейском союзе. Словосочетание «фонд коллективного инвестирования» в ЕС на законодательном уровне впервые было официально закреплено в Директиве 85/611 (UCITS I).

Законодательно на европейском рынке инвестиционных услуг существуют два типа коллективных фондов: основной инвестиционный фонд и альтернативный инвестиционный фонд. Помимо упомянутой выше Директивы существуют и другие, регламентирующие деятельность паевых фондов.

Рассмотрим налогообложение паевых инвестиционных фондов. ПИФы являются привлекательным инструментом еще и потому, что они позволяют акционерам избежать двойного налогообложения. Это объясняется тем, что ПИФы не являются юридическим лицом, а представляют собой имущественный комплекс (портфель), следственно, не являются налогоплательщиком. При этом граждане как владельцы паев платят подоходный налог, а юридические лица – налог на прибыль.

Сложная структура деятельности ПИФов и особенности их функционирования делают контроль над ними сложным и многоступенчатым механизмом. А ввиду того, что паевые фонды не являются юридическими лицами, привлекая средства пайщиков, они не платят на налог на прибыль. На российском рынке основным за- конодательных актом, регламентирующим деятельность паевых фондов, является Закон «Об инвестиционных фондах». Однако, на данный момент, по версии Центрального банка Российской Федерации существует более 50 нормативных право- вых акта, так или иначе регулирующих деятельность паевых инвестиционных фон- дов.