Преодоление спада. Макроэкономический прогноз на 2016-2018 гг.

Автор: В. Аверкиев, С. Дробышевский, М. Турунцева, М. Хромов

Журнал: Мониторинг экономической ситуации в России @monitoring-esr

Статья в выпуске: 15 (33), 2016 года.

Бесплатный доступ

Согласно нашему прогнозу, в 2017–2018 гг. возобновится рост практически всех основных показателей социально-экономической активности, даже в сценарии сохранения низкой внешней конъюнктуры. Рост экономики окажется слабым, в пределах 2% в год. Сохраняются инфляционные и бюджетные риски. Для обеспечения устойчивого роста необходимы последовательная и предсказуемая экономическая политика, направленная на улучшение внутреннего делового и инвестиционного климата, структурные реформы, исключение рисков макроэкономической дестабилизации.

Короткий адрес: https://sciup.org/170176642

IDR: 170176642

Текст научной статьи Преодоление спада. Макроэкономический прогноз на 2016-2018 гг.

По итогам II квартала 2016 г. значительная часть социально-экономических показателей сохранила негативную динамику по сравнению со II кварталом предыдущего года, тем не менее темпы снижения сократились.

Нижняя точка пройдена

Падение ВВП во II квартале 2016 г. составило 0,6% (по отношению ко

II кварталу 2015 г.), инвестиции в основной капитал сократились на 3,9%, оборот розничной торговли – на 5,6%. В то же время индекс промышленного производства в этот период вырос на 1,0% по отношению к соответствующему периоду 2015 г. Сохраняется рост в сельском хозяйстве (2,5%, как и годом ранее), кроме того, с начала 2016 г. наблюдается рост объема грузовых перевозок (+1,0% во II квартале).

Продолжается сокращение объемов внешней торговли. Так, экспорт в долларовом выражении снизился во II квартале 2016 г. на 23,5%, а импорт – на 9,8% по сравнению со II кварталом 2015 г.

Динамика потребительских цен во II квартале 2016 г. оказалась чуть выше, чем годом ранее. Цены за квартал выросли на 1,2% (против 1% во II квартале 2015 г.). Соответственно средняя за квартал ставка процента по кредитам в рублях в номинальном выражении составила 12,9% годовых, а в реальном – 5,1%. Денежная база за квартал незначительно снизилась – до 10,8 трлн руб. При этом рублевая денежная масса (агрегат М2) выросла до 36,5 трлн руб. за счет увеличения денежного мультипликатора с 3,2 до 3,4.

Среднее значение номинального обменного курса доллара к рублю во II квартале 2016 г. составило 65,9 руб. за долл., в номинальном выражении рубль укрепился на 11,7%. Реальный эффективный курс рубля во II квартале 2016 г. вырос на 11,3% по отношению к I кварталу 2016 г.

Таким образом, динамика основных макроэкономических показателей во II квартале этого года подтверждает высказанное нами1 пред- положение о прохождении в середине 2016 г. нижней точки текущего спада экономики (при условии отсутствия новых негативных шоков в ближайшее время). Вместе с тем сейчас нет оснований говорить о повороте к устойчивой траектории роста, и низкий уровень экономической активности может сохраняться по крайне мере на протяжении нескольких месяцев.

Два сценария

При оценке перспектив развития российской экономики в период до 2018 г. мы исходили из двух возможных сценариев. При этом в обоих случаях по итогам 2016 г. мы ожидаем сокращения объема экономики и сокращение основных макроэкономических показателей в реальном выражении. В 2017–2018 гг. предполагается, что российская экономика может выйти на положительные темпы роста даже при консервативном варианте внешних условий. В обоих сценариях мы также не предполагаем отмены до 2018 г. экономических и финансовых санкций и контрсанкций в отношении как США, так и стран ЕС.

В базовом (консервативном) сценарии среднегодовая цена нефти марки Urals предполагается равной 40 долл./барр. в 2016–2018 гг. ¹ При такой цене на нефть в ближайшие два года не следует ожидать существенного улучшения условий внешней торговли.

Согласно второму, благоприятному, сценарию среднегодовая цена нефти марки Urals по итогам 2016 г. составит 42 долл./барр. и вырастет до 50 долл./барр. в 2017 г. и до 60 долл./барр. в 2018 г. Среднегодовой номинальный обменный курс составит в базовом сценарии 67,5 руб./ долл. в 2016 г., 65,3 руб./долл. – в 2017 г. и 64,9 руб./долл. – в 2018 г. В благоприятном сценарии мы ожидаем, что номинальный обменный курс составит в 2016–2018 гг. 67,1, 60,8 и 57,3 руб./долл. соответственно. Таким образом, реальный эффективный курс рубля вырастет в 2016 г. на 7,2% в базовом сценарии и на 8,7% – в благоприятном, и продолжит рост по обоим сценариям: примерно на 3,5% в год в базовом сценарии и на 7% в год – в благоприятном.

По итогам 2016 г. мы ожидаем падения реального ВВП на 0,7–0,8%. В 2017 г. падение прекратится, и рост ВВП составит от 0,5 до 0,9%, а в 2018 г. – от 1,5 до 1,9%.

Динамика промышленного производства будет более оптимистичной, причем уже по итогам текущего года, и, по нашему прогнозу, падение индекса промышленного производства (ИПП) прекратится (100% по отношению к 2015). В 2017–2018 гг. мы ожидаем рост ИПП в базовом сценарии на 1,1% и 1,8% соответственно, а в благоприятном – на 1,4% и 2,0% соответственно.

Сходным образом будут вести себя и остальные характеристики экономической активности. В 2016 г. инвестиции в основной капитал в реальном выражении упадут на 2,2–2,3%, оборот розничной торговли – на 4,9–5%, реальные располагаемые доходы – на 3,8–3,9%. В 2017 г. прогнозируется неустойчивая динамика розничного товарооборота – от –0,3% до +0,1%, но начнется рост инвестиций – на 1,5–1,7% и реальных располагаемых доходов – на 0,6–0,8%. В 2018 г. рост покажут уже все индикаторы: инвестиции – на 1,6–2,3%, оборот розничной торговли – на 0,9–1,4% и реальные располагаемые денежные доходы – на 1,9–2,4%.

Инфляция (по ИПЦ) в 2016 г. (в 2017 г./2018 г.) составит 6,3% (5,7%/5,1%) по базовому сценарию и 5,9% (5,3%/4,8%) – по благоприятному. В 2017/2018 гг. темпы прироста цен продолжат снижение по сценариям до 5,3–5,7% и 4,8–5,1% соответственно. Таким образом, к 2017 г., по нашему прогнозу, инфляция может остаться примерно на 1 п.п. выше целевого значения ЦБ РФ – вследствие ослабления ограничений на рост цен со стороны спроса.

По базовому сценарию прогнозируемый объем экспорта товаров составит в 2016 г. 271,9 млрд. долл., а импорта товаров – 184,8 млрд. долл.; с небольшим ростом в 2017 г. (2018 г) до 281,7 (288,1) и 205,1 (216,9) млрд долл. соответственно. В благоприятном сценарии прогнозируемая динамика показателей экспорта и импорта будет аналогичной: 276,9 и 185,7 млрд долл. в 2016 г., и более заметный рост до 313,7 (350,5) и 216,4 (244,8) млрд долл. в 2017 (2018) г. Таким образом, сальдо текущих операций будет оставаться положительным на протяжении всех трех лет в обоих сценариях.

Такие факторы, как сохранение инфляционных рисков (ИПЦ выше целевого значения), дефицит федерального бюджета и медленное улучшение финансового положения компаний говорят в пользу предположения о том, что процентные ставки останутся достаточно высокими. В частности, ЦБ РФ, скорее всего, будет вести осторожную политику снижения ключевой ставки. В базовом сценарии в 2016 г. номинальная процентная ставка по рублевым кредитам прогнозируется на среднем уровне 12,2% годовых (реальная – 4,9%), в 2017 г. – 10,5% (4,3% – реальная) и 9,5% (4% – реальная) в 2018 г. В благоприятном сценарии в 2016, 2017 и 2018 гг. номинальная ставка составит соответственно 12,1%, 10,2% и 9,1% (реальная – 4,9%, 4,5% и 4%).

Тем не менее, как видно из приведенных выше оценок, номинальные кредитные ставки в 2018 г. снизятся до уровня, характерного для периода 2011–2012 гг. (около 9,0% годовых), когда кредитование восстанавливалось после кризиса 2008–2009 гг. Однако вследствие более низкой инфляции в реальном выражении ставки сохранят текущий высокий уровень.

Проведение жесткой политики Банком России, низкий спрос на банковский кредит в реальном секторе и медленное восстановление реальных доходов населения будут означать умеренный рост денежных агрегатов. В частности, темпы прироста денежной базы в 2016 г. составят 10,2–10,9%, в 2017 г. – около 6,6%, а в 2018 г. – около 6,0%. Денежная масса (агрегат М2) в 2016 г. увеличится на 7,6–8,2%, в 2017 г. – примерно на 9%, а в 2018 г. – примерно на 11%. Основным источником роста денежного предложения в 2016 г., как и в 2015 г., останется расходование средств Резервного фонда. В 2017–2018 гг. по мере его исчерпания мы ожидаем возобновления роста рефинансирования банковского сектора Банком России за счет операций на вторичном рынке государственных ценных бумаг в условиях финансирования дефицита бюджета за счет внутренних заимствований.

Адаптация к внешним условиям и экономический рост

В целом же оба сценария свидетельствуют об успешной адаптации экономики к шокам – падению цен на нефть, санкциям и циклическо- му спаду. Преодоление спада практически за два года (2015–2016) в условиях сохранения неблагоприятной внешней конъюнктуры (в базовом сценарии) и медленного неустойчивого роста всей мировой экономики представляется хорошим результатом. Все это дает основания предполагать, что российская экономика может выйти на новую траекторию роста с ежегодным темпом до 3–4%. Однако для реализации такого сценария необходимы улучшение делового климата, осуществление структурных реформ, последовательное снижение инфляции и стабилизация бюджетной системы.

о гм

=1 о

оч" о

сл оо

о"

ел оч" СЛ

сл,

to to" ОЧ 00

00,

00_

о_

ел

оо_

ID^

ел оо"

о"

о оч" о

00 о" о

о o'

оо

оо"

00 to" to

СЛ to"

СЛ

оч" СЛ оч

to"

оч

о jD

оч о"

00 о" ID

ID id"

О оо"

оч

ел oo"

из'

о оч" о

оо" ел

00 оч" 00

о.

00 оч" 00

04^ оч

оо_

00 ел"

о"

о оо"

оч

ел to"

00 о" о

оч^

о гч

оч

сг? 00

о"

го

оч

о_

ел ел"

00 о" ID

04^

сг? 00

о" о

00_

о" о

О ел" 00

СО

to" 00

ом

оч сг? to

ом

оч

ID о"

00 о" ID

00_

to^

00 оо" 00

оо" о

из'

СГ? ел

00 00

оо.

00 оч"

Сл"

оч

оч^

00_

о"

ID^ 5

О oo"

о сг? 00

to о"

00 о" о

to^

гч to" ел

00_

гч

ел to"

оч

оч to"

00 о" 00

сл,

о" to 04

ей

о_

ел

сл_

оч"

оч оч"

00 оо" 00

оч oo"

о о" о

to^

оо оо" ел

о, о

00 о

оч оо" 00

ом

оо"

ел гч"

ID о" 04

00 о"

00 ID

00 oo"

оч оч"

00 оо" 00

из'

to ел" ел

to «ч О ГМ

гч to" ел

оч" 00

to о"

00 to" 00

00 оо"

из

ел,

оч" оч

ID^

СЛ о"

to to" 00

о"

о о" о

оч

о, 3

ел о

ом

00 to"

СЛ о" 00

оч"

00 оо" to

00_

оч

m о

из

ел оч"

сл_

oo_

00 о"

to" 00

о оо"

о_

из'

-е-

оо o' ел

00 оо" о

00 ел"

оч

ел

гч

00_

оо_

оч" о

О. (U

га го

2 <и ! и со X а:

£ СО 2 га 1 о Е га X со го н U

из'

00 оо"

ID^

00 op"

о_

ел" ел

сл_

»Х о. га

<и у

)Х

X 1-а:

X о.

га R L0

5 X о С[ у

X (U

X (U С[ у

2 (U га

га ч о

Е и га о.

R га <и

5 о

3 ct (D

О X

(D Е

о о

о Е и X m

о Ct а

2 О н со

о н

о е

го

(D н

QJ X

н о е

X о с

о е

о. о

О ct а

2 О н со

02 о

о н

о с

5 н о

=Г С X

о X

(D с

2 (D У

го

го (D

го

2 о

Ю > О.

X го о. го

R О ct

О. > X

)Х

X (U 2 UD О

ct О s

CD E

^D3

2 о

5 S:

> X

X CD X

X (U ■e-■e-

R ГО

i s

CD E ci CD

i s

CD E

ГО ГО го to

и; го X

(U X (U СЕ

гч

го и и го

и; го

(U X (U С[

H s о s

CD E 5”

о X

(D Е ci 0J

ГО СО ь 5 со го X о о. Е

О о X X (U R 3

2 о о.

Е и X (U С[ X X

5 о

ci (D

о X

(D Е

2 (D У 2

н (D 02 н о о

го =г X

S а го (U ш

3S (D

О to

н о

Статья научная