Применение методики оценки эффективности деятельности управления активами акционерных обществ
Автор: Кругликов Роман Константинович
Журнал: Имущественные отношения в Российской Федерации @iovrf
Рубрика: Управление собственностью - практический опыт
Статья в выпуске: 12 (99), 2009 года.
Бесплатный доступ
В статье иллюстрируется применение разработанной автором методики оценки эффективности управления активами акционерных обществ, позволяющей провести не только ретроспективный анализ деятельности находящихся в доверительном управлении компаний, но и оценить перспективность их развития на основе анализа показателей, заложенных в краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные планы деятельности акционерных обществ. Для апробации методики из совокупности акционерных обществ с долями города Москвы были выбраны компании, осуществляющие свою деятельность в различных сферах.
Акционерное общество, эффективность управления активами, оценка эффективности управления активами, доверительное управление, краткосрочные планы, среднесрочные планы, долгосрочные планы
Короткий адрес: https://sciup.org/170151875
IDR: 170151875
Текст научной статьи Применение методики оценки эффективности деятельности управления активами акционерных обществ
Разработанная автором методика оценки эффективности управления активами акционерных обществ 1 позволяет провести не только ретроспективный анализ деятельности вверенных в доверительное управление компаний, но и оценить перспективность их развития на основе анализа показателей, заложенных в краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные планы деятельности акционерных обществ. Для апробации методики из совокупности акционерных обществ с долями города Москвы были выбраны компании, формы финансовой отчетности которых размещены на их официальных сайтах:
-
• из группы акционерных обществ с долей города Москвы до 25 процентов – открытое акционерное общество (ОАО) «Центр международной торговли»;
-
• из группы акционерных обществ с долей города Москвы от 25 до 50 процентов – ОАО «Московская управляющая энергосетевая компания»;
-
• из группы акционерных обществ с долей города Москвы от 50 до 99 процентов – ОАО «Калинка»;
-
• из группы акционерных обществ с долей города Москвы 100 процентов – ОАО «Городская информационно-справочная служба».
Указанные акционерные общества осуществляют свою деятельность в различных сферах. По данным финансовой отчетнос- ти и отчетов управляющих компаниями, деятельность названных ОАО характеризуется положительной динамикой: отмечается рост выручки, стоимости чистых активов, прибыли, уплаченных налогов, в бюджет. Акционерные общества практически регулярно выплачивали дивиденды своим акционерам, в том числе городу Москве (см. табл.). Однако оценка эффективности деятельности компаний только по абсолютным показателям не может дать реального представления о качестве управления предприятием. В связи с этим представляется целесообразным провести дополнительный анализ эффективности деятельности указанных акционерных обществ с использованием отдельных показателей, в формате карт оценки и анализа эффективности управления по методике оценки эффективности доверительного управления активами, использование которой позволяет комплексно отражать все направления деятельности компаний: операционную, инвестиционную и финансовую.
При апробации методики были использованы данные за 2005–2007 годы о каждом из рассматриваемых обществ из их годовой отчетности, при проведении дополнительного анализа – данные о каждом из рассматриваемых обществ из их годовой отчетности (2005–2007 годы), а также данные форм финансовой отчетности Ф-1 и Ф-2. В расчетах приняты следующие допущения и использованы следующие формулы:
Таблица
Чистые активы акционерных обществ с долей города Москвы
|
Название ОАО |
Доля города Москвы в уставном капитале, % |
Чистые активы на конец года, тыс. р. |
Дивиденды по годам, тыс. р. |
||||||
|
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
||
|
Центр международной торговли |
10 |
4 875 000 |
5 600 000 |
6 073 000 |
648 000 |
4 000 |
4 900 |
5 800 |
7 100 |
|
Московская управляющая энергосетевая компания |
47 |
– |
– |
110 |
189 |
– |
– |
951 |
1 677 |
|
Калинка |
75 |
18 000 |
23 000 |
24 000 |
27 000 |
13900 |
14 300 |
12 300 |
12 950 |
|
Городская информационносправочная служба |
100 |
– |
51 000 |
37 000 |
226 000 |
– |
266 |
934 |
1083 |
-
1) чистая прибыль ( NP ) и операционная прибыль ( EBIT ) определены по форме Ф-2;
-
2) собственный капитал ( E ) и долгосрочные обязательства ( D ) определены по форме Ф-1;
-
3) норма прибыли принята равной средневзвешенной цене капитала, рассчитываемой по формуле:
WACC = W e x K e + W d x K d , (1)
где WACC (Weighted Average Cost of Capital) – средневзвешенная стоимость капитала;
We , Wd – удельные веса источников финансирования (соответственно собственного капитала и заемного капитала);
Ke , Kd – стоимость источников финансирования (соответственно собственного капитала и заемного капитала.
-
4) для расчета стоимости собственного капитала используется формула дивидендов:
K e = Div]P + gd , (2)
где Ke – стоимость собственного капитала;
Div – дивиденд, обещанный компанией;
P – цена одной акции.
Темп роста дивидендов (gd) в расчете не учитывается, так как стоимость собственного капитала определяется по отчетным данным. Кроме того, за анализируемый период в рассматриваемых компаниях (за исключением ОАО «Городская информационно-справочная служба») темпы роста дивидендов были весьма несущественны;
-
5) для расчета стоимости заемного капитала используется ставка процента по кредиту за текущий год, исчисленная по данным рассматриваемых компаний, представленных в отчетах акционерных обществ. Налоговый корректор не учитывается в силу необходимости учета в расходах на привлечение кредита различных транзакционных затрат и комиссионных банку;
-
6) экономическая добавленная стоимость ( EVA ) определяется выражением:
EVA = NOPAT - WACC x C, (3)
где NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) – чистая операционная прибыль за вычетом налогов до выплаты процентов;
WACC – средневзвешенная стоимость капитала;
C – инвестированный капитал.
На рисунках 1 и 2 представлены данные о результатах деятельности ОАО «Центр международной торговли», рассчитанные
|
и ° 2 9 ГО ГО 9 s Ct л 2 о О „ О — Е ГО Л 1- 1- ЧТ Z О 5 о 3 < Q. Tg |
14 о о с\| |
о CN |
1го 1л го ф о. >s л X л Е ф 1S X о Е о Е 1>. X S 1— о о Ct о Е ф =г го ci: о го л CD |
ф X со о о. 5 о X ч о 05 X § g о т т ф со ф т i о ч ф а л Е О СО X н ф н о СО О. |
||||||
|
со о о с\| |
О) |
|||||||||
|
со о о с\| |
О CN |
|||||||||
|
S Ct о о Е сл о ос, го ct О Е Л 1— О о X л Е го 1X ф 0. |
14 о о с\| |
О) СО |
= 5 1- го О Ct 3 о Т с- Л о 1- Е о ° Ч г ГО го т 5 ГО ГО о. 5 О " |
14 О О <\ |
9 о" |
|||||
|
СО о |
о LO о" |
|||||||||
|
со о о с\| |
О) СО |
СО о |
||||||||
|
S го ct О I— о Е § о. = § S 1— ГО ф л о S |
14 О О <\ |
о о о О) со |
||||||||
|
V) о о с\| |
О) СО |
СО о о |
о о о со о со |
|||||||
|
со о о |
о о о о со СО |
|||||||||
|
о Е 5 S S =Г О. го ГО О I 2 Го „ Ф S О- го 5 5 го *- Т > О. л CD |
14 о о <\ со о о <\ V) о о |
о о о о о СО со о о о со о со о о о со со со CN |
S го °-О о X л ф 1- О 8 Q. ГО = 5 л ■в = е с о со ct Щ с ^ 5 о \О о s 5 ГО с 1 |
О О О СО О о о со со о о о О) CN |
3 5 5 о ф 3 го н 5 -3 5 X го 3 ct о. о Е L. О о ^ го О X S £ > го 5 5 о 2 2 >. Q-О ^ |
1 1 1 |
X л о. ф У го л 5 1-i I = 2 го" О О Е го ^ з .J о ^ 9 > ГО |-Е ф I £ о ^ |
1 1 1 |
о Е о ч . ^ Q. Е . го о р ГО 5 го ’5 Ч Л О х *-го го н о |
О о о СО CN О О О СО CN О О О СО CN |
Рис. 1. Карта оценки и анализа эффективности управления ОАО «Центр международной торговли» на основе использования модифицированной модели Дюпона
ф \о го
о ос
ф
|
о о <м |
о о о S |
|
<о о о <м |
о о о ю со |
|
о о <м |
о о о со S |
|
о о |
о см |
|||
|
<о о о |
О) |
|||
|
о о <м |
о см |
|||
|
о. о л 2 го СГ о |_ о Е о го го S Е го >s Z го со о о. S 1— о ф со Z S |
о о <м |
о о о |
||
|
<о о о <м |
о о о со со со |
|||
|
U0 о о <м |
о о о со ю |
|||
|
2 го СГ о |_ о Е £ц Id Е 2 ГО л X н >s л Z Z ф со 1— о \о о о |
о о <м |
о о о О) со |
о Е Q го со 1— о л го о. ф . ” 5 го £ \О g о S ф ^ 5 2 т о о. о о го о Е[ |
О о о см о |
|
<о о о <м |
о о о со о со |
о о о о О) о о о |
||
|
U0 о о <м |
о о о о о со ю |
|||
|
ГО К S ОТ я ОС 5 н о 2 g о ro^ms^Ogo. ТгоФТ^ФФо^Т O^tOSSCIoOTm ГО0_ГОФО^От ^о-оУгоо1-то5 Occ<>,aiOTS-b- |
|||||||
|
2 го СГ О о Е О ос ^ °- ° У о л СГ н >s о я о |
о о см со |
||||||
|
о |
|||||||
|
о О) |
|||||||
|
о Е О о 1 го го го S Е || ГО Z Z ф 3 ф со ГО со ф Z СГ ф о. о |
см 00 о" |
||||||
|
со о" |
|||||||
|
00 о" |
|||||||
|
g “ ! 3 2 Ц 5 ГО о о v г О S О О S ^ I I | Ф Т S Ио 1- X к О о S ® о 1 О L- Го О ф со ООО Ф СГ о. “ Ф о >3 о. Z § ^ |
О) О о" О) О) о" О) О) о" |
1 го го го S Е ГО X 2 в ° 3 i 2 ГО С о ф со >s л Z л ф |
О) О) о" О) О) о" О) О) о" |
о Е S ГО ГО го 1S Е ГО О^ ei н ф со 1— о \о о о го Z ф ZT |
со со о" со о" 1 |
2 го СГ О |_ о Е I го го го Е ^ ГО X о о Z 2 ф го го го Z ф ZT |
см со |
|
1-I ф 5 5 |
о О т Т 00 Фон го н н го ф О Н -Оо о X го о -& Q. Ц о |
||
|
К z 2 Z го Ф сг го о СО 1— |
о о о со 00 О) |
||
|
О = ’ч к 2 ” ш g £ и 5 £ О |
Q. О 1- |
о о о со 00 00 |
|
|
о о о О) S |
|||
|
2 2 О с ф р z ^ л О го 2 го '— л й 2 £ \о ф S л О. О Е Q. к с 1 го й о. “ Ф о В 1:1 u со 5 2 о го 3 я Т Z |
о о о ю о |
||
|
d о л 2 го СГ о |_ |
о о о см О) |
||
|
о о о О ю 00 |
|||
|
о Е Р 6 UJ, О о. = s I 2 о го о. ф Е О |
о о о 9 |
d о л 1 2" го СГ о 1— о Е 1 ф 1 го ГО Е > X S 1— О го го г |
О о о со 00 со |
|
о о о со 00 о о о О см |
о о о см со см о о о о см |
||
Рис. 2. Карта оценки и анализа эффективности управления ОАО «Центр международной торговли», составленная на основе рекомендуемых методикой показателей
по картам оценки эффективности управления акционерными обществами 2 , и выводы об эффективности и качестве финансового менеджмента.
Выводы о результатах анализа остальных компаний сделаны на основе данных, полученных с применением указанных карт.
Выводы об эффективности и качестве финансового менеджмента ОАО «Центр международной торговли» позитивно характеризуют деятельность менеджеров компании (рисунки 1 и 2). Их деятельность соответствует требованиям российского законодательства и зарубежным подходам к оценке качества финансового управления.
Что касается остальных коммерческих организаций (ОАО «Московская управляющая энергосетевая компания», ОАО «Калинка» и ОАО «Городская информационносправочная служба»), то их деятельность может быть охарактеризована положительно, если использовать только показатели, представленные в отчетах менеджеров обществ. Однако углубленный анализ, проведенный по разработанной автором методике, не позволяет сделать такой вывод. В связи с этим собственнику необходимо принять оперативное решение либо о смене менеджмента, либо о возможности реализации пакетов акций указанных обществ в перспективе.
Преимуществами разработанной методики являются низкая трудоемкость проводимых расчетов, высокая информативность рекомендуемых к использованию абсолютных и относительных показателей, достоверность полученных для анализа и интерпретации данных. Эта методика имеет универсальный характер и может использоваться для оценки деятельности любых акционерных обществ в различных сферах деятельности.
