Применение методики оценки эффективности деятельности управления активами акционерных обществ

Автор: Кругликов Роман Константинович

Журнал: Имущественные отношения в Российской Федерации @iovrf

Рубрика: Управление собственностью - практический опыт

Статья в выпуске: 12 (99), 2009 года.

Бесплатный доступ

В статье иллюстрируется применение разработанной автором методики оценки эффективности управления активами акционерных обществ, позволяющей провести не только ретроспективный анализ деятельности находящихся в доверительном управлении компаний, но и оценить перспективность их развития на основе анализа показателей, заложенных в краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные планы деятельности акционерных обществ. Для апробации методики из совокупности акционерных обществ с долями города Москвы были выбраны компании, осуществляющие свою деятельность в различных сферах.

Акционерное общество, эффективность управления активами, оценка эффективности управления активами, доверительное управление, краткосрочные планы, среднесрочные планы, долгосрочные планы

Короткий адрес: https://sciup.org/170151875

IDR: 170151875

Текст научной статьи Применение методики оценки эффективности деятельности управления активами акционерных обществ

Разработанная автором методика оценки эффективности управления активами акционерных обществ ¹ позволяет провести не только ретроспективный анализ деятельности вверенных в доверительное управление компаний, но и оценить перспективность их развития на основе анализа показателей, заложенных в краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные планы деятельности акционерных обществ. Для апробации методики из совокупности акционерных обществ с долями города Москвы были выбраны компании, формы финансовой отчетности которых размещены на их официальных сайтах:

• из группы акционерных обществ с долей города Москвы до 25 процентов – открытое акционерное общество (ОАО) «Центр международной торговли»;
• из группы акционерных обществ с долей города Москвы от 25 до 50 процентов – ОАО «Московская управляющая энергосетевая компания»;
• из группы акционерных обществ с долей города Москвы от 50 до 99 процентов – ОАО «Калинка»;
• из группы акционерных обществ с долей города Москвы 100 процентов – ОАО «Городская информационно-справочная служба».

Указанные акционерные общества осуществляют свою деятельность в различных сферах. По данным финансовой отчетнос- ти и отчетов управляющих компаниями, деятельность названных ОАО характеризуется положительной динамикой: отмечается рост выручки, стоимости чистых активов, прибыли, уплаченных налогов, в бюджет. Акционерные общества практически регулярно выплачивали дивиденды своим акционерам, в том числе городу Москве (см. табл.). Однако оценка эффективности деятельности компаний только по абсолютным показателям не может дать реального представления о качестве управления предприятием. В связи с этим представляется целесообразным провести дополнительный анализ эффективности деятельности указанных акционерных обществ с использованием отдельных показателей, в формате карт оценки и анализа эффективности управления по методике оценки эффективности доверительного управления активами, использование которой позволяет комплексно отражать все направления деятельности компаний: операционную, инвестиционную и финансовую.

При апробации методики были использованы данные за 2005–2007 годы о каждом из рассматриваемых обществ из их годовой отчетности, при проведении дополнительного анализа – данные о каждом из рассматриваемых обществ из их годовой отчетности (2005–2007 годы), а также данные форм финансовой отчетности Ф-1 и Ф-2. В расчетах приняты следующие допущения и использованы следующие формулы:

Таблица

Чистые активы акционерных обществ с долей города Москвы

Название ОАО	Доля города Москвы в уставном капитале, %	Чистые активы на конец года, тыс. р.				Дивиденды по годам, тыс. р.
Название ОАО	Доля города Москвы в уставном капитале, %	2004	2005	2006	2007	2004	2005	2006	2007
Центр международной торговли	10	4 875 000	5 600 000	6 073 000	648 000	4 000	4 900	5 800	7 100
Московская управляющая энергосетевая компания	47	–	–	110	189	–	–	951	1 677
Калинка	75	18 000	23 000	24 000	27 000	13900	14 300	12 300	12 950
Городская информационносправочная служба	100	–	51 000	37 000	226 000	–	266	934	1083

1) чистая прибыль ( NP ) и операционная прибыль ( EBIT ) определены по форме Ф-2;
2) собственный капитал ( E ) и долгосрочные обязательства ( D ) определены по форме Ф-1;
3) норма прибыли принята равной средневзвешенной цене капитала, рассчитываемой по формуле:

WACC = W e x K e + W d x K d , (1)

где WACC (Weighted Average Cost of Capital) – средневзвешенная стоимость капитала;

W_e , W_d – удельные веса источников финансирования (соответственно собственного капитала и заемного капитала);

K_e , K_d – стоимость источников финансирования (соответственно собственного капитала и заемного капитала.

4) для расчета стоимости собственного капитала используется формула дивидендов:

K e = Div]P + g_d , (2)

где K_e – стоимость собственного капитала;

Div – дивиденд, обещанный компанией;

P – цена одной акции.

Темп роста дивидендов (gd) в расчете не учитывается, так как стоимость собственного капитала определяется по отчетным данным. Кроме того, за анализируемый период в рассматриваемых компаниях (за исключением ОАО «Городская информационно-справочная служба») темпы роста дивидендов были весьма несущественны;

5) для расчета стоимости заемного капитала используется ставка процента по кредиту за текущий год, исчисленная по данным рассматриваемых компаний, представленных в отчетах акционерных обществ. Налоговый корректор не учитывается в силу необходимости учета в расходах на привлечение кредита различных транзакционных затрат и комиссионных банку;
6) экономическая добавленная стоимость ( EVA ) определяется выражением:

EVA = NOPAT - WACC x C, (3)

где NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) – чистая операционная прибыль за вычетом налогов до выплаты процентов;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

C – инвестированный капитал.

На рисунках 1 и 2 представлены данные о результатах деятельности ОАО «Центр международной торговли», рассчитанные

и ° ²9 ГО ГО 9 s Ct л 2 _оО „ О — Е ГО Л 1- 1- ЧТ Z О 5 о 3 < Q. Tg			14 о о с\\|	о CN					1го 1л го ф о. >s л X л Е ф 1S X о Е о Е 1>. X S 1— о о Ct о Е ф =г го ci: о го л CD	ф X со о о. 5 о X ч о 05 X § g о т т ф со ф т i о ч ф а л Е О СО X н ф н о СО О.
			со о о с\\|	О)
			со о о с\\|	О CN
S Ct о о Е сл о ос, го ct О Е Л 1— О о X л Е го 1X ф 0.			14 о о с\\|	О) СО	= 5 1- го О Ct 3 о Т с- Л о 1- Е о ° Ч г ГО го т 5 ГО ГО о. 5 О "		14 О О <\	9 о"
							СО о	о LO о"
			со о о с\\|	О) СО				СО о
					S го ct О I— о Е § о. = § S 1— ГО ф л о S		14 О О <\	о о о О) со
			V) о о с\\|	О) СО			СО о о	о о о со о со
							со о о	о о о о со СО
о Е 5 S S =Г О. го ГО О I 2 Го „ Ф S О- го 5 5 го *- Т > О. л CD	14 о о <\ со о о <\ V) о о	о о о о о СО со о о о со о со о о о со со со CN	S го °-О о X л ф 1- О 8 Q. ГО = 5 л ■в = е с о со ct Щ с ^ 5 о \О о s 5 ГО с ¹	О О О СО О о о со со о о о О) CN	3 5 5 о ф 3 го н 5 -3 5 X го 3 ct о. о Е L. О о ^ го О X S £ > го ⁵5 о 2 2 >. Q-О ^	1 1 1	X л о. ф У го л 5 1-i I = 2 го" О О Е го ^ з .J о ^ 9 > ГО \|-Е ф I £ о ^	1 1 1	о Е о ч . ^ Q. Е . го о р ГО 5 го ’5 Ч Л О х *-го го н о	О о о СО CN О О О СО CN О О О СО CN

Рис. 1. Карта оценки и анализа эффективности управления ОАО «Центр международной торговли» на основе использования модифицированной модели Дюпона

ф \о го

о ос

о о <м

о о о

<о о о

<м

о о о

ю со

о о <м

о о о

со

о о

о см

<о о о

О)

о о <м

о см

о. о л

2 го СГ о |_ о Е

о го го

S Е го

Z го со о о. S 1— о ф со Z S

о о <м

о о о

<о о о

<м

о о о

со со

со

U0 о о <м

о о о

со ю

2 го СГ о |_

о Е

£ц Id

Е 2 ГО л X н

>s л

Z Z ф со 1— о \о

о о

о о <м

о о о

О) со

о Е

Q го со 1— о л го о. ф .

” 5 го £

\О g о S ф ^ 5 2 т о о. о о го о Е[

О о о

см о

<о о о

<м

о о о

со

о со

о о о

о О)

о о о

U0 о о <м

о о о

о о со

ГО

К S ОТ

^я ОС 5 н о 2 g

о ro^ms^Ogo.

ТгоФТ^ФФо^Т

O^tOSSCIoOTm

ГО0_ГОФО^От

^о-оУгоо1-то5

Occ<>,aiOTS-b-

2 го СГ О

о Е

О ос

^ °-

° У о л СГ н

о я

о см

со

О)

о Е

О о 1

го го го

S Е

ГО Z Z ф 3 ф со ГО со ф Z СГ ф о. о

см 00 о"

со о"

о"

g “ ! 3 2 Ц 5 ГО о о v г

О S О О S ^ I I | Ф Т S Ио 1- X к О о S ® о ¹О L- Го О ф со ООО Ф СГ о. “ Ф о

>3 о. Z § ^

О) О о"

О) О) о"

1 го го го

S Е ГО X

2 в ° 3 i 2

ГО С о ф со

>s л Z л

О) О) о"

о Е

ГО ГО го 1S Е ГО О^ ei н ф со 1— о

\о о о го Z ф ZT

со со о"

со

о"

2 го СГ О |_

о Е I

го го го

Е ^ ГО X о о Z

2 ф го го

го Z ф ZT

см

со

1-I ф

5 5

о О т Т 00

Фон го н н го ф О Н -Оо о X го о -& Q. Ц о

К z 2 Z го

Ф сг го о

СО 1—

о о о

со 00 О)

О = ’ч к 2 ” ш g £ и

5 £

Q. О

о о о

со 00 00

о о о

О) S

2 2 О ^сф р z ^ л

О го 2 го '— л й 2 £

\о ф S л О. О Е Q. к с

1 го й о. “ Ф о В ^1:1 ^u со 5 2 о го 3 ^яТ Z

о о о

d о л

2 го СГ о |_

о о о

см О)

о о о

О ю 00

о Е Р 6 UJ,

о. = s

I 2 о го о. ф Е О

о о о

d о л 1 2" го СГ о 1— о Е 1 ф 1 го ГО Е > X

S 1— О го го г

О о о

со 00 со

о о о

со 00

о о о

О см

о о о

см со см

о о о

см

Рис. 2. Карта оценки и анализа эффективности управления ОАО «Центр международной торговли», составленная на основе рекомендуемых методикой показателей

по картам оценки эффективности управления акционерными обществами ² , и выводы об эффективности и качестве финансового менеджмента.

Выводы о результатах анализа остальных компаний сделаны на основе данных, полученных с применением указанных карт.

Выводы об эффективности и качестве финансового менеджмента ОАО «Центр международной торговли» позитивно характеризуют деятельность менеджеров компании (рисунки 1 и 2). Их деятельность соответствует требованиям российского законодательства и зарубежным подходам к оценке качества финансового управления.

Что касается остальных коммерческих организаций (ОАО «Московская управляющая энергосетевая компания», ОАО «Калинка» и ОАО «Городская информационносправочная служба»), то их деятельность может быть охарактеризована положительно, если использовать только показатели, представленные в отчетах менеджеров обществ. Однако углубленный анализ, проведенный по разработанной автором методике, не позволяет сделать такой вывод. В связи с этим собственнику необходимо принять оперативное решение либо о смене менеджмента, либо о возможности реализации пакетов акций указанных обществ в перспективе.

Преимуществами разработанной методики являются низкая трудоемкость проводимых расчетов, высокая информативность рекомендуемых к использованию абсолютных и относительных показателей, достоверность полученных для анализа и интерпретации данных. Эта методика имеет универсальный характер и может использоваться для оценки деятельности любых акционерных обществ в различных сферах деятельности.

Статья научная