Применение модели Альтмана для оценки вероятности банкротства предприятия

В 1968 году впервые была опубликована Z-модель Эдварда Альтмана. Изначально данная модель применялась только для анализа компаний, акции которых котируются на бирже. Модель Альтмана для предприятий, чьи акции не котируются на бирже, была предложена лишь в 1983 году.

В основе модели Альтмана лежит комбинация 4-5 ключевых финансовых коэффициентов, которые характеризуют финансовое положение и результаты деятельности предприятия.

C точки зрения экономического смысла модель представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. При разработке собственной модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать. На данный момент в экономический литературе упоминается три наиболее используемых модели Альтмана, рассмотрим формулы их расчета.

• I.    Двухфакторная модель Альтмана является одной из самых простых и наглядных методик, используемых для прогнозирования вероятности банкротства. Для того что бы воспользоваться данной методикой, необходимо рассчитать влияние только двух показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:

Z = – 0,3877 – 1,0736 × К тл + 0,579 × (ЗК/П)

— Ктл — коэффициент текущей ликвидности;

— ЗК — заемный капитал

— П — пассивы.

При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

В России, М. А. Федотовой было исследовано, применение двухфакторной модели Альтмана, которая считает, что для повышения точности прогноза необходимо добавить к ней третий показатель — рентабельность активов. Но практической ценности модифицированная формула по М. А. Федотовой не имеет, так как в России отсутствует какая-либо значимая статистика по организациям-банкротам и весовой фактор, предложенный М. А. Федотовой, не был определен.

• II.    Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке. Самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид:

Z = 1,2 х Х 1 +1,4 х Х₂ + 3,3 х Х 3 + 0,6 х Х₄ + Х 5

— где X1 — оборотный капитал к сумме активов предприятия.

Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам.

—X 2 — не распределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании.

—X 3 — прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании.

—X 4 — рыночная стоимость собственного капитала/бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств.

—Х 5 — объем продаж к общей величине активов предприятия характеризует рентабельность активов предприятия.

В результате подсчета Z — показателя для конкретного предприятия делается заключение:

— Если Z <1,81 — вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;

— Если Z = 1,81-2,77 — средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;

— Если Z = 2,77-2,99 — вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;

— Если Z> 2,99 — ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года — 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.

• III.    Модель Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке . Данная модель была опубликована в 1983 году, модифицированный вариант пятифакторной модели имеет вид:

Z = 0,717 х Х 1 + 0,847 х Х 2 + 3,10 7 х Х₃ + 0,42 х Х₄ + 0,995 х Х₅

• X 1 - отношение оборотного капитала к сумме активов предприятия;

X 2 - отношение суммы, распределенной прибыли к сумме активов предприятия;

X 3 - отношение суммы прибыли до налогообложения к общей стоимости активов;

X 4 - отношение балансовой стоимости собственного капитала к заемному капиталу;

X₅ – отношение объема продаж к общей величине активов предприятия.

Если Z <1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

Модель Альтмана обладает рядом неоспоримых достоинств:

• —    простота и возможность применения при ограниченной информации;

• —    сравнимость показателей;

• —    возможность разделения анализируемых компаний на потенциальных банкротов и не банкротов;

— высокая точность расчетов.

Но кроме достоинств, модели присущи и следующие недостатки:

• —    невозможность использования в российских условиях (не учитывает российские особенности экономики);

• —    сложность интерпретации итогового значения;

• —    основана на устаревших данных;

— не учитывает показателей рентабельности.