Приоритеты долговой политики Российской Федерации на современном этапе

В приоритетах на 2014 год долговой политики указаны мероприятия по повышению эффективности внутреннего рынка капитала, поддержанию умеренной долговой нагрузки, высоких кредитных рейтингов и совершенствование системы управления государственным долгом. Для реализации намеченных целей необходимо разработать стратегию реформирования внутреннего и внешнего рынков капитала.

В целях повышения ликвидности и инвестиционной привлекательности внутреннего рынка были проведены мероприятия:

• 1)   Предоставлен доступ нерезидентов на внутренний рынок

государственных ценных бумаг.

• 2)   Обеспечено свободное обращение ОФЗ на фондовой бирже.

Вторичное обращение перенесено из специальной секции торговли ГЦБ в общую секцию фондового рынка.

• 3)    Обеспечена возможность внебиржевых торгов ОФЗ, минуя посредников – брокеров, дилеров и торговых систем.

• 4)    Создан центральный депозитарий. В результате введен институт централизованного учета прав собственности на ценные бумаги.

В результате проведения данных мероприятий были получены следующие результаты:

• •     оборот вторичных торгов ОФЗ за год вырос с 12,5 до 15,0 млрд.

руб., соответственно увеличив ликвидность ОФЗ;

• •     удвоился объем выпуска с 45 до 87 млрд. руб.;

• •     дюрация ОФЗ увеличилась с 3,6 до 3,8 года;

• •     впервые на рынке был размещен выпуск ОФЗ со сроком до 15

лет.

Неплохие показатели в целом сопряжены с некоторыми отрицательными, такими, как рост объема спекулятивных сделок, снижение доходности портфеля ОФЗ и повышение административных издержек (в связи с проведением мероприятий было необходимо принять ряд нормативно-правовых документов и поправок к уже существующим).

На текущий год намечены следующие мероприятия:

• 1)    Объединение размещения и обращения ОФЗ на одной торговой площадке. Проблема заключается в том, что на данный момент первичное размещение и вторичное обращение находятся на разных биржевых площадках, что создает некоторое проблемы, связанные, в том числе, и с увеличением транзакционных издержек. Проведение данного мероприятия, вполне возможно, снизит эти издержки, соответственно привлечет новых инвесторов и увеличит качество ценообразования на рынке ОФЗ.

• 2)    Проведение мероприятий, связанных с введением новых сделок, типа «T+n». В настоящее время в нашей стране действует только тип сделок «Т+0», то есть с платежом по совершению сделки, без какой бы то ни было отсрочки. Введение типов сделок «Т+1», «Т+2» по аналогии с мировой практикой позволит инвесторам четко планировать свои расходы и соответственно снизит транзакционные издержки.

• 3)    Унификация налогообложения в сфере рынка ГЦБ. По сложившейся в стране ситуации купонные и прочие процентные доходы держателей облигаций облагаются налогом по ставке 15%, курсовая разница же по ставке 20%. Это не только усложняет расчет доходности облигаций для сравнения с корпоративными бумагами, но и служит неким «психологическим» препятствием для инвестирования средств в ГЦБ. Унификация позволит упростить расчеты доходности, а так же устранить различия в ценообразовании активов на рынке капитала.

• 4)    Повышение эффективности управления государственным долгом, путем перехода к активным операциям управления госдолгом. Предполагается модернизация порядка размещения государственных облигаций и взаимодействия с национальными и иностранными инвесторами. Кроме того, намечены мероприятия по активному воздействию на объем и структуру внутреннего долга, например путем обмена «старых», теряющих ликвидность облигаций на «новые», более ликвидные. Это позволит не только держать ликвидность ГЦБ в определенных рамках, увеличить инвестиционную привлекательность, но и станет первой ступенью на пути формирования в России Мирового финансового центра.

Долговая политика РФ в области международного рынка капитала в предыдущие годы ограничивалась выпуском еврооблигаций общей стоимостью 7 миллиардов долларов США. Этим полностью был выполнен план по привлечению дополнительного иностранного финансирования, что способствовало привлечению новых инвесторов, в том числе с внутреннего рынка, отдавших свои предпочтения в пользу государственных облигаций в иностранной валюте, и снижение доходности облигаций, которое в дальнейшем может привлечь большее количество институциональных инвесторов.

На текущий год запланировано также увеличивать количество размещенных еврооблигаций, тем самым повышая их ликвидность и привлекая новых инвесторов, привлекать средства в иностранной валюте для пополнения международных резервов страны, формировать новую кривую доходности по займам в долларах США и Евро, поддерживать диалог по поводу привлечения средств с широким кругом глобальных инвесторов.

Таким образом, долговая политика Российской Федерации, в первую очередь, направлена на повышение эффективности работы внутреннего долгового рынка путем увеличения его ликвидности, инвестиционной привлекательности, объемов торгов. Внешний рынок же представлен в основном размещением еврооблигаций, направленных также, в большей степени, на удовлетворение потребностей внутренних инвесторов.