Проблема неопределенности будущих денежных потоков

Далеко не секрет, что для современного рынка характерен высокий уровень нестабильности. Частые изменения курса валют ставят под угрозу внешнеэкономическое взаимодействие организаций и вынуждают отказываться от поиска внешнего финансирования, которое предполагает выплату процентов в иностранной валюте. Непредвиденная инфляция не даёт возможности правильно оценить стоимость будущих денежных потоков. Все вышеперечисленное позволяет определить одну из проблем управления денежными потоками как неопределенность денежных потоков в будущем.

Многолетний опыт работы успешных компаний подтверждает, что наиболее эффективным способом решения проблемы неопределенности будущих денежных потоков является хеджирование финансовых рисков организации. Хеджирование заключается в использовании одного финансового инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого финансового инструмента, который связан с первым [2]. Цель применения хеджирования – устранение неопределенности будущих денежных потоков и повышение точности их прогнозирования.

Компания, принявшая решение хеджировать свои риски, должна пройти следующие шаги. Первым является выбор торговой площадки и торгуемого на ней фьючерса, который бы соответствовал реальному товару по динамике цен. Следующий шаг – это выбор клиринговой компании, которая будет гарантировать выполнение обязательств сторонами. Третьим шагом будет оформление документации.

Разработку программы хеджирования стоит начать с определения уже имеющихся и потенциальных рисков компании. Угроза ценового риска присутствует, если существуют следующие условия: непостоянство цен на производимые товары; компания не может самостоятельно устанавливать цены на используемые ею ресурсы; компания не может самостоятельно устанавливать цены на производимую ею продукцию, не изменяя при этом объем реализации [3]. Основными причинами ценовых рисков следует назвать наличие нереализованной готовой продукции. Когда риски будут выявлены, необходимо определить специалистов, в компетенции которых находится управление этими рисками. Далее проводится оценка рисков, которая часто основывается лишь на приблизительных расчетах ожидаемых потерь. Но для большей эффективности процесса хеджирования оценка риска должна основываться на точных расчетах максимально приближенных к реальности. После оценки риска менеджер решает, какой максимальных размер потерь готова понести компания. Потери, превышающие допустимые объём будут хеджироваться. После вышеперечисленных подготовительных действий можно приступать непосредственно к составлению программы хеджирования рисков. Здесь определяются конкретные инструменты срочных сделок, даты их заключения и исполнения и объёмы хеджирования[1].

Употребляя термин «хеджирование» мы в первую очередь говорим о целях и результатах, которые хотим получить, а не о применяемых средствах и инструментах. Принято выделять биржевые и внебиржевые инструменты хеджирования.

Внебиржевые инструменты – это форвардный контракт, в соответствии с которым покупатель и продавец соглашаются на поставку товара на определенную дату по фиксированным в момент заключения сделки цене, курсе валют и другими условиями, и товарные свопы - сделки, позволяющие менять потоки платежей, основанных на ценах товаров. Недостатками таких инструментов являются: низкая ликвидность, высокие расходы, риск невыполнения обязательств сторонами, ограничения на минимальный размер партии, сложность поиска контрагента. Но достоинствами внебиржевых инструментов хеджирования являются возможность в большей степени учесть требования клиента на тип товара, размер партии условия поставки, составление контрактов на длительные периоды, высокая конфиденциальность и отсутствие ограничений на долю рынка.

Биржевыми инструментами являются товарные фьючерсы – это контракт, согласно которому одна сторона покупает у другой какой-либо товар или актив в будущем по оговоренной сейчас цене. Торговля товарными фьючерсами происходить исключительно на бирже. Достоинствами биржевых инструментов хеджирования являются: высокая ликвидность рынка, высокая надежность, низкие расходы, доступность. Недостатки заключаются в достаточно жестких ограничениях на сроки поставки товара и размеры партии, что не позволит в полной мере удовлетворить потребности клиента, биржевые инструменты ликвидны ограниченное время.

Составляя программу хеджирования необходимо определиться с его объёмом. По объему совершения операций можно выделить полное, частичное и селективное хеджирование. Полное и частичное хеджирование заключается в том, что осуществляется хеджирование всей сделки или только её части . Конечно, можно всегда использовать полное хеджирование и исключить все риски, но тогда значительно снизится доходность вложений. Поэтому чаще применяют частичное хеджирование, которое покрывает только часть сделки, позволяя участнику установить допустимую для него степень риска и увеличить доход. Селективное хеджирование подразумевает страхование только той части активов, которой участник рынка не желает рисковать, а с остальной частью совершаются высокорисковые операции, благодаря которым возможно получить высокий доход [4].

Кроме знания некоторых шагов разработки программы хеджирования необходимо иметь представление о его принципах, которые позволяют лучше понять сущность данного явления [3]. Во-первых, эффективная программа хеджирования не предполагает полное устранение рисков. Она лишь снижает их до допустимого уровня. Во-вторых затраты на хеджирование не должны превышать выгод от его применения, иначе нет смысла в его использовании. Третьим принципом хеджирования является необходимость разработки системы правил и процедур внутри фирмы. Это необходимо для более эффективной работы сотрудников, задействованных в процессе разработки и реализации хеджирования. Четвертый принцип – эффективность хеджирования оценивается в контексте вида деятельности и ситуации на рынке, а не просто по финансовым показателям.

Подводя итоги можно сделать вывод, что хеджирование имеет свои достоинства и недостатки, но если грамотно использовать данный вид деятельности в процессе управления денежными потоками, то можно эффективно решить актуальную проблему неопределенности будущих денежных потоков. Главное для каждой компании при формировании программы хеджирования рисков учитывать свою уникальность и особенности. Лишь в таком случае можно добиться поставленных целей.