Проблема урегулирования внешнего долга в современной мировой практике

«Сознавать долг и не исполнять его - это трусость»,

Конфуций

Внешний долг…Ужас? Или нет? Как это понимать. Каждый из нас, наверное, хотя бы один раз задумывался над таким вопросом: а кому все должны? Практически каждая страна, что то должна, и многие из них должны уже непомерные суммы. Так давайте вместе попробуем разобраться в этом.

Итак, проблема внешнего долга играет существенную роль в макроэкономической системе любого государства. В свою очередь формирование, обслуживание и погашение внешней задолженности оказывает влияние на развитие международного сотрудничества и увеличение инвестиционной привлекательности государств.

Современная долговая политика стран мира основывается на обеспечении долговой устойчивости их экономики, а также способность противостоять долговым рискам, которые все больше обостряются под влиянием растущей финансовой нестабильности. Для начала, предлагаю заострить внимание на понятиях внешнего долга и его особенностях.

Внешний долг подразделяется на государственный и корпоративный.

Внешний долг - определяется как сумма государственного и частного долга к погашению нерезидентам в иностранной валюте, товарами или услугами [1], другими словами,- это часть общей задолженности субъектов экономической деятельности в стране, приходящаяся на иностранных кредиторов.

Государственный внешний долг России, согласно ст. 6 Бюджетного кодекса РФ, - это «обязательства, возникающие в иностранной валюте, за исключением обязательств субъектов Российской Федерации и муниципальных образований перед РФ, возникающих в иностранной валюте в рамках использования целевых иностранных кредитов»[2].

Внешний долг государственного сектора в расширенном определении охватывает внешнюю задолженность органов государственного управления, центрального банка, а также тех банков и небанковских корпораций, в которых органы государственного управления и центральный банк напрямую или опосредованно владеют 50 и более процентами участия в капитале или контролируют их иным способом. Долговые обязательства перед нерезидентами остальных резидентов, не подпадающих под данное определение, классифицируются как внешний долг частного сектора[3].

Причиной возникновения внешнего долга служит нестабильная экономическая ситуация, при которой не обеспечивается сбалансированность доходов и расходов, что приводит к образованию дефицита в бюджете страны. Способствует этому ряд факторов: политические (революции, войны), экономические (неудачные реформы, кризисы), социальные (неурожаи, стихийные бедствия).

Многие развивающиеся страны испытывают трудности с возвращением взятых ранее кредитов: на погашение внешнего долга уходит вся прибыль страны, так что необходимые текущие затраты погашаются за счёт новых кредитов; такое развитие событий часто приводит к тому, что страны-кредиторы вынуждены списать накопившийся долг, так как вернуть его всё равно невозможно.

По отношению к ВВП внешний долг России за прошлый год снизился с 35 приблизительно до 30%, в том числе государственный внешний долг - с 3,7 до 2,6% ВВП, с количественными значениями можно ознакомиться в таблице ниже[8].Но. стоит учитывать тот факт, что больше половины снижения долга, 73 млрд долл., - результат переоценки его рублевой части (23% долга) [4].+ на фоне закрытия доступа к рынкам внешнего финансирования в результате введенных в средине минувшего года западных санкций российские эмитенты были попросту вынуждены сокращать объемы заимствований.

Для того, чтобы иметь более точное представление о внешнем долге, представим наглядную структуру российского внешнего долга.

Сегодня отношение к внешним заимствованиям у нас сдержанное по нескольким причинам. Во-первых, не всегда они отличаются выгодной ценой (при этом все условия для этого у нас есть - российский внешний долг находится в пределах статистической погрешности - менее 3% ВВП) и, во-вторых, не наблюдается готовности рынка, в силу политических обстоятельств, принять наши суверенные обязательства.

Таблица 2- Государственный внешний долг РФ (2011-2015гг.)

Отчетная дата	Объем государственного внешнего долга Российской Федерации*, млн. долл. США
	Всего,	в т.ч. по государственным гарантиям Российской Федерации
1	2	3
01.01.2011	39 956,9	913,3
01.01.2012	35 801,4	1 008,9
01.01.2013	50 7692	И 389,8
01.01.2014	55 794,2	И 399,1
01.01.2015	54 355,4	12 0832
01.09.2015	51 300,0	11977,8

* включая обязательства бывшего СССР, принятые Российской Федерацией

Не стоит забывать и том, что заимодавец всегда имеет возможность тем или иным образом влиять на заемщика[7]. Более 72% нашего долга - это евро облигационные займы, еще 22% - предоставление гарантий РФ в иностранной валюте. В том числе 1,7 млрд, унаследованных еще от Советского Союза (рисунок 1).

-2,1% г0%

-0%

■Задолженность странам - участницам Парижского клуба

■задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб

■ Задолженность бывшим странам СЭВ

Коммерческая задолженность

■ Задолженность перед международными финансовыми организациями

■Еврооблигационные займы овгвз

■ Задолженность по кредитам Внешэкономбанка, предоставленным за счет средств Банка России

■ Предоставление гарантий Российской Федерации в иностранной валюте

Рисунок 6- Структура внешнего долга (%) на 01.03.2015г. [5].

Напомним, что в 1990-е главным заемщиком на внешних рынках было государство. К концу 1998 г. внешний долг правительства составил 52% ВВП (почти 140 млрд долл., и это без рынка ГКО-ОФЗ, где также была велика доля нерезидентов) [10]. Корпоративный долг, представляющий собой сумму внешних заимствований банков и нефинансовых компаний, в 1990-е был впятеро меньше государственного. Однако примерно с 2003 г. начался его быстрый рост. Так вот, согласно предварительным данным ЦБ, на сегодняшний день наиболее объемная задолженность приходится именно на банковский сектор[4] (рисунок 2).

Рисунок 7- Структура внешнего долга банков и прочих секторов на 1

апреля 2015г. [9]

Банки                       Прочие секторы

м Долговые обязательства перед прямыми инвесторами и предприятиями прямого инвестировал ня

И Текущие счета и депозиты (без участия в капитале)

И Крсдить. включая торговые

U Долговые ценные бумаги

И Задолженность по финансовому лазннгу

• □ 11рочая задолженность

Ы Ссуды и займы

Внешний долг ложится тяжелым грузом на страну (хотя многие должны друг другу) – надо отдавать ценные товары, оказывать услуги, чтобы оплатить процент и погасить долг. Кроме того, иногда кредитор ставит определенные условия.

Обычно правительства стран-должников принимают все возможные меры, чтобы не попасть в положение безнадежных должников, так как это ограничивает доступ к зарубежным финансовым ресурсам. Для этого возможно несколько путей:

• 1.    Традиционный путь - выплата долгов за учет золотовалютных

• 2.    Рефинансирование - перекредитоваться в другой стране. Весьма актуальный вопрос для России. Не имея возможности рефинансироваться на Западе, но и не желая выпадать из мировой финансовой системы, наши предприятия понемногу отдают свои валютные долги. Российские предприятия, правда, рассчитывали перекредитоваться у Китая, но там их ждал жестокий облом: Китай выделяет почти исключительно целевые кредиты - на приобретение китайских же товаров и услуг [12]. Экономя на всем, отказываясь от индексации зарплат, урезая льготы, пытаясь поднять пенсионный возраст, закрывая программы господдержки - отдаем, отдаем, отдаем долги.

• 3.    Сокращение размеров внешнего долга путем конверсии, т.е. превращения его в долгосрочные иностранные инвестиции. В счет долга иностранным кредиторам предлагают приобрести в стране, являющейся должником, недвижимость, ценные бумаги, участие в капитале, права. Такая операция облегчает бремя внешнего долга, делает возможным получение новых кредитов из-за рубежа и стимулирует последующий приток частных иностранных инвестиций и реинвестиций в приобретенные таким путем хозяйственные объекты.

• 4.    Обращение страны-должника, попавшей в тяжелое положение, к международным финансовым организациям - МВФ, Всемирный банк, Лондонский и Парижский клубы кредиторов. Такие организации и банки, как правило, предоставляют льготные кредиты для преодоления кризисной ситуации, но обусловливают свои кредиты жесткими требованиями к эмиссионной, кредитной политике, поощрению конкуренции, сведению до минимума дефицита государственного бюджета.

• 5.    Консолидация внешнего долга, т.е продление срока действия долга, займа посредством превращения их в более долгосрочные или бессрочные, которая возможна только с согласия кредиторов. Кредиторы создают специальные организации - клубы, где вырабатывают солидарную политику, по отношению к странам, которые не в состоянии выполнять свои международные финансовые обязательства. Так, Лондонский и Парижский клубы неоднократно шли навстречу просьбам стран-должников (в том числе России) об отсрочке выплат, а в ряде случаев – частично списывали долги.

резервов. Для закоренелых должников этот путь, как правило, исключен, так как у них эти резервы исчерпаны или очень ограничены.

Чтобы не быть голословными, стоит обратиться к истории и посмотрим на то, какую же помощь оказывал МВФ своим заемщикам (таблица 2).

Таблица 2- Роль финансовой помощи МВФ для стран-заемщиков фонда[13]

Срок и размер помощи МВФ	Последствия поддержки МВФ
Ноябрь 1982 г. Выдан кредит Мексике в 3,84 млрд долл.	Удается избежать технического дефолта по долгам на общую сумму 80 млрд долл. Однако уже в 1983 г. Мексика для оптимизации выплат по долгам вынуждена занять у частных банков 5 млрд долл., нарастив внешний долг до 85 млрд долл.
Август 1988 г. МВФ открывает Бразилии кредитную линию в 1,5 млрд долл. Поводом для этого стал введенный в 1987 г. в этой стране мораторий на выплаты процентов по коммерческим кредитам	Бразилия воспользовалась лишь 369 млн долл. помощи МВФ и избежала дефолта
Июнь 1989 г. МВФ выделяет резервы на сумму 3,9 млрд долл. для финансовой поддержки Венесуэлы. Деньги выделялись на случай, если Венесуэла не сможет в срок расплатиться по своим внешним обязательствам (в январе 1989-го она частично отказалась это делать), для финансирования дефицита платежного баланса в 4,4 млрд долл. и пополнения золотовалютных резервов	Венесуэла продолжила частичный мораторий на обслуживание внешней задолженности, провела ее реструктуризацию, воспользовавшись 2 млрд долл. из средств МВФ
Январь 1992 г. МВФ открывает кредитную линию для Бразилии на сумму 2,1 млрд долл. Деньги предназначены на программу сокращения бюджетного дефицита и борьбы с инфляцией	Поддержка МВФ позволяет Бразилии договориться с кредиторами о реструктуризации суверенных долгов на сумму 44 млрд долл.
Январь 1995 г. Правительство США и МВФ выделяют Мексике 47,8 млрд долл. (собственные средства МВФ - 12 млрд), чтобы страна могла погасить суверенные облигации на 10 млрд долл., стабилизировать курс песо и увеличить золотовалютные резервы	Происходит девальвация песо, рост безработицы, теряют деньги инвестбанки, выпускавшие ценные бумаги, номинированные в долларах

Июль 1997 г. МВФ выделил Филиппинам 1,1 млрд долл. (впервые решение о выделении кредита принималось по новой оперативной методике, принятой после мексиканского кризиса)	Выделенная помощь не останавливает девальвацию национальной валюты. Небольшой размер кредита не влияет на судьбу банковской сферы, которая страдает от массового наплыва вкладчиков
Август 1997 г. МВФ совместно с центробанками стран ЮгоВосточной Азии выделяет Таиланду кредит в 16 млрд долл. для обслуживания задолженности и поддержания золотовалютных резервов. МВФ дополнительно кредитует Таиланд на 3,9 млрд долл.	Таиландский бат в течение полугода девальвируется в несколько раз, часть коммерческих банков начинает процедуру банкротства. Крупным компаниям правительство рекомендует слияние, чтобы они могли расплатиться по собственным облигациям
Октябрь 1997 г. МВФ выделяет Индонезии пакет помощи в 40 млрд долл.(часть средств -17 млрд - это списания и реструктуризация долгов). В ноябре Индонезия получает от МВФ еще 10 млрд долл. на финансирование экономических программ, банковской сферы и стабилизации золотовалютных резервов	Несмотря на помощь, экономический кризис приводит к неплатежам в банковской сфере и политическому кризису. Большая часть полученных средств ушла на погашение краткосрочных валютных обязательств
Декабрь 1997 г. МВФ выделил Южной Корее кредит в 21 млрд долл. на расшивку неплатежей и обслуживание внешней и внутренней задолженностей	Полученные деньги идут на санацию банков -кредиторов чеболей, обремененных плохими долгами. Девальвация воны позволяет восстановить экспорт южнокорейских товаров. Выполняя обязательства перед фондом, правительство проводит банкротство Daewoo и проверку реального финансового состояния других чеболей. Рост золотовалютных резервов обеспечивается не деньгами МВФ, а кампанией по сбору средств (в том числе ювелирного золота) у граждан и доходами от экспорта
Июль 1998 г. МВФ открыл России кредитную линию в 15 млрд долл. (реально было получено 4 млрд)	Финансовая помощь не остановила девальвацию рубля в августе 1998 г. До конца года рубль по отношению к доллару США обесценился на 200%. Кроме того, правительство объявило дефолт по своим внутренним краткосрочным долговым обязательствам, на выплаты по другим обязательствам был наложен мораторий
Декабрь 1998 г. МВФ обязуется в	Использовав 9,4 млрд долл. финансовой помощи

случае необходимости экстренно выделить Бразилии 9,1 млрд долл. Общий размер обещанной поддержки составил 13 млрд долл. Деньги могут понадобиться Бразилии для выплат по облигациям Брейди

МВФ, Бразилия тем не менее в январе 1999 г. девальвирует реал

Декабрь 2000 г. Правительство Аргентины обращается к МВФ с просьбой открыть кредитную линию на 40 млрд долл. Поводом для обращения власти Аргентины называют экономический спад и негативное влияние на аргентинский экспорт девальвации бразильского реала в 1999 г. К августу 2001 г. фонд открывает Аргентине кредитную линию в 22 млрд долл.

Поддержка МВФ позволяет Аргентине реструктурировать долговые обязательства на 29,4 млрд долл., что сэкономит до 2005 г. 16 млрд долл. по обслуживанию задолженности. Однако в конце года страна скатывается к полномасштабному политическому кризису и техническому дефолту по внешнему долгу на беспрецедентную сумму 132 млрд долл. В январе 2002 г. объявлена 40процентная девальвация курса песо, 11 лет жестко привязанного к доллару США в пропорции 1:1

Таким образом, в настоящее время нельзя однозначно утверждать, на кого ложится бремя государственного долга, однако принимая во внимание, что большинство экономистов признают влияние долга на экономику страны, проведение грамотной политики в области управления задолженностью,    представляет    собой    надежный    инструмент макроэкономической политики, который при умелом использовании будет способствовать устойчивому экономическому росту экономики страны.