Проблемный анализ денежной сферы в России

Денежная база в узком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги и остатки на счетах обязательных резервов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальной валюте, депонируемых в Банке России. За 2015 год денежная база РФ в узком определении сократилась на 4,3% до 8745,9 млрд. руб. на 1 января 2015 года (рис. 1), а на 1 мая 2016 года составила 8482,4 млрд руб.95

• ⁹⁴    Третьякова С.Н., Третьяков М.М. Количественная характеристика денег: взаимосвязь денежных и кредитных агрегатов // Вестник Тихоокеанского государственного университета. - 2014. - № 3 (34). - С. 147156.

• ⁹⁵    Денежная база РФ к январю выросла на 803,4 млрд рублей // Экономика и жизнь [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.eg-online.ru/news/301646/

  

  ■ Наличные деньги кредитных организаций в обращении вне Банка России

  ■ Обязательные резервы кредитных организаций в Банке России

  Рис. 1. Денежная база в узком определении, 2015-2016 гг., млрд

  Денежная база в широком определении – обязательства Банка России, которые обеспечивают рост денежной массы, представленные суммой наличных денег и средств на счетах обязательных резервов (ФОР), средств на корсчетах и депозитах кредитных организаций в Банке России, вложений кредитных организаций в облигации Банка России. Согласно принятой Банком России монетаристской денежной теории через регулирование денежного предложения (ДБ) можно управлять объемом денежной массы в стране. Вообще отношение массы к денежной базе очень важный индикатор – денежный мультипликатор . Современная банковская система устроена таким образом, что увеличение денежной массы производится за счет кредитования, то есть по сути деньги создаются за счет долгов.

  Денежная база РФ в широком определении на 1 января 2016 г. была оценена ЦБ в 11043,8 млрд руб., снизившись за год на 288,2 млрд руб. (рис. 2)96, а

  
  

  ⁹⁶ Там же.

  
  

■ Наличные деньги в обращении с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций1

■ Корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России2

■ Обязательные резервы

■ Депозиты кредитных организаций в Банке России

Рис. 2. Денежная база в широком определении, 2015-2016 гг., млрд руб.

Вторая группа денежных агрегатов характеризует спрос на деньги со стороны субъектов экономики и населения. Основным показателем этой группы является денежная масса (ДМ), которая по степени ликвидности включает в себя ряд агрегатов97:

• 1.    Денежный агрегат М0 – наличные деньги (банкноты и монеты) в обращении. Это наиболее ликвидная часть денежной массы.

• 2.    Денежный агрегат М1 – сумма наличных денег в обращении (М0) и остатков средств на расчетных и текущих счетах до востребования в валюте Российской Федерации.

• 3.    Денежный агрегат М2 (денежная масса в узком определении) – сумма наличных денег в обращении, остатков средств на расчетных и текущих счетах до востребования (М1) и остатков на срочных депозитах и других привлеченных на срок средств в валюте Российской Федерации.

• 4.    Денежный агрегат М2Ш (денежная масса в широком определении) – это денежная масса в узком определении (М2) и банковские депозиты в иностранной валюте.

В 2015 году наблюдалась слабая кредитная активность, сдерживающая

• ⁹⁷    Третьякова С.Н., Третьяков М.М. Количественная характеристика денег: взаимосвязь денежных и кредитных агрегатов // Вестник Тихоокеанского государственного университета. - 2014. - № 3 (34). - С. 147156.

рост денежной массы98. Прирост денежной массы по-прежнему отставал от прироста номинального ВВП, и отношение денежной массы к ВВП (монетизация) сохранялось ниже долгосрочного тренда.

Агрегат М2 составил 35 809,2 млрд руб. на 1 января 2016 года, увеличившись с 1 января 2015 года на 3 698,7 млрд руб. или 11,5%, и еще увеличившись до 35 908,7 млрд руб. или 0,3 % к 1 мая 2016 года;

На отчетную дату основные показатели, формирующие денежный агрегат М2, соответственно составляли:

• •    агрегат М0 – 7 239,1 млрд руб. на 1 января 2016 года, увеличившись с 1 января 2015 года на 67,6 млрд руб. или 0,9%, и еще увеличившись до 7301,3 млрд руб. или 0,9 % к 1 мая 2016 года;

• •    агрегат М1 – 16 575,2 млрд руб. на 1 января 2016 года, увеличившись с 1 января 2015 года на 1 186,4 млрд руб. или 7,7%, и до уменьшившись до 16403,0 млрд руб. или 1,0% к 1 мая 2016 года.

Рис. 3. Денежные агрегаты, 2015 г., млрд руб.

Структура денежной массы в 2015 году претерпела определенные изменения. Одним из источников восстановления притока средств населения на банковские депозиты в 2015 году было сокращение объема наличных денег (как рублей, так и иностранной валюты) в обращении, причем темпы притока средств населения и организаций на рублевые депозиты превышали темпы притока средств на валютные депозиты, что явилось отражением

• ⁹⁸    Доклад о денежной кредитной политике. Информационно-аналитический сборник// Банк России [Электронный ресурс] - №4 Декабрь 2015 – Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/ddcp/2015_04_ddcp.pdf

умеренной чувствительности к изменениям валютного курса99.

По прогнозам ФИНАМ в 2016 г. предполагается сохранение приверженности Банка России режиму инфляционного таргетирования и проведение жесткой денежно-кредитной политики и умеренный рост денежных агрегатов в обоих сценариях. По их предположению в 2016 г. прирост денежного агрегата М2 составит 8,3% по базовому сценарию и 8,4% – по оптимистическому, а в 2017 г. – 10,8 и 11,9% соответственно. Денежная база по обоим сценариям увеличится на 4,5 и 6,1% соответственно100.

Особенности денежного обращения в России в условиях рецессии экономики

По прогнозу МВФ, российская экономика в 2016 г. продолжит пребывать в рецессии с сокращением объема ВВП на 1% вместо 0,6%. Оценим сценарии адаптации к новой реальности и то, каким образом денежнокредитная политика Банка России влияет на изменение макроэкономических показателей России.

Взаимосвязь объема предложения денежной массы и объема ВВП с учетом влияния мировых цен на нефть и колебаний курса рубля на дестабилизацию экономики России рассмотрена и проанализирована Красильниковым А.А.101. Сначала, рассматривая среди причин кризиса 2014 г. в России введение санкций со стороны Запада и обвал цен на нефть марки Urals, он приходит к изучению денежно-кредитной политики ЦБ РФ и Минфина за период 2009–2014 гг. и ее взаимосвязи с рецессией в экономике России. Так им показано, что замедление темпов в экономике России проявилось уже во второй половине 2012 г. в отраслях, связанных с инвестиционной активностью, продолжилось в 2013 г., и все эти при ценах нефть выше 100$ за баррель. В результате, Красильников А.А. предлагает искать основную причину рецессии экономики России стоит искать в том числе и в объеме предложения денег. Учитывая, что ВВП зависит от объема совокупного спроса, который зависит от объема рублевой денежной массы в экономике России. Прямая зависимость темпов роста ВВП, роста объема денежной массы и мировых цен нефть представлена на рисунке 4, который наглядно демонстрирует, что ВВП зависит от совокупного спроса, который, в свою очередь, зависит от объема рублевой денежной массы.

• ⁹⁹    Оосновные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2016 год и период 2017 и 2018 годов [Электронный ресурс]. – Сайт Банка России. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2016(2017-2018).pdf

• ¹⁰⁰    Экономика РФ: в 2016-2017 годах рецессия сохранится на фоне недостаточных темпов структурных изменений [Электронный ресурс] – Сайт Finam.ru – Режим доступа: http://www.finam.ru/analysis/forecasts/ekonomika-rf-v-2016-2017-godax-recessiya-soxranitsya-na-fone-

  nedostatochnyx-tempov-strukturnyx-izmeneniiy-20160127-14440/

  • ¹⁰¹    Красильников А.А. Влияние денежно-кредитной политики государства на макроэкономическую нестабильность // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. - 2015. № 3 (57).- С. 13-18.

Рис. 4. Темпы роста ВВП, денежной массы России, мировых цен нефть и курса доллара в 2000–2014 гг.102

Тогда причины кризиса 2014 г. кроются не в падении цен на нефть и введении санкций со стороны ЕС, США и Японии, а в политике сокращения совокупного объема денежной массы, проводимой Минфином РФ и ЦБ РФ в период с 2009 по 2014 гг. То есть в России имеет место инфляция предложения, тогда как методы антиинфляционной политики Министерства финансов РФ направлены на борьбу с инфляцией спроса. Поэтому для обеспечения стабильного роста экономики России ЦБ РФ должен обеспечивать рост денежной массы на 20% в год, а экономику – ликвидными активами.

Обухов О.И. рассмотрел монетарные и немонетарные факторы роста инфляции, анализируя влияние денежно-кредитной политики на индекс потребительских цен и социально экономически последствия для бизнеса и населения103. Он показал, что целевой ориентир ЦБ по инфляции за последние 14 лет практически ни разу не совпал с фактическим, что неудивительно, ведь на инфляцию воздействуют как денежные (инфляция спроса), так и неденежные факторы (инфляция издержек, монополизация рынков, изменение соотношения курса валют, инфляционные ожидания, рост тарифов и др.). Доля немонетарных факторов в инфляции составляет от 50% до 75%, поэтому одностороннее сдерживание денежной массы ничего хорошего экономике не сулит104.