Проблемы фондового рынка России и пути их решения с помощью развития андеррайтинга

На российском фондовом рынке остается множество проблем, многие из которых можно решить используя опыт Европы и США. Приведем наиболее значимые проблемы, которые можно решить посредством развития андеррайтинга.

Во-первых, для России характерны сравнительно небольшие объемы фондового рынка и проблема не ликвидности фондов. Андеррайтинг привлечет дополнительные фонды из недоступных пока отраслей и структур, а так же существенно повысит ликвидность рынка. Это возможно, поскольку потенциальные инвесторы, не могут найти приемлемое и интересное для себя предложение. При развитии системы андеррайтинговых отношений увеличатся возможности выбора, общий объем, выпускаемых ценных бумаг. А за счет увеличения оборота ценных бумаг на фондовом рынке, улучшится и его ликвидность.

Во-вторых, неразвитость законодательной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры, неопределенность соотношения сил на фондовом рынке в процессе размещения ценных бумаг.

Решение этой проблемы лежит в законодательном определении и установлении понятия «андеррайтер», закреплении процедур и распределения ответственности при осуществлении андеррайтинга в соответствующих Стандартах. Необходимо отметить, что на сегодняшний день Стандарт СРО НФА об андеррайтинге отражает сложившуюся практику, а значит, не будет препятствовать процессу размещения и тормозить его, а лишь повысит доверие инвесторов и эмитентов, определит риски каждого из участников размещения.

В-третьих, необходимо отметить следующую проблему рынка России, которая отчасти может быть решена путем развития андеррайтинга. Это высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами, а также нестабильность в движениях курсов акций. Для фондового рынка характерны низкие инвестиционные качества ценных бумаг и высокая доля «черного» и спекулятивного оборота. Механизм андеррайтинга предоставляет хорошую возможность заработать (на спрэде курсов акций, на процентах от реализации эмиссии, на самой эмиссии, в зависимости от рода экономической деятельности), не прибегая к «теневым» схемам и спекуляции, что незамедлительно скажется на снижении доли этих финансовых механизмов.

Из-за широкой доступности информации, прозрачности и постоянного взаимодействия различных компаний и финансовых структур андеррайтинг сильно снизит риски.

Предоставляя возможность широкому кругу предприятий представить себя на фондовом рынке посредством ценных бумаг, усилит конкуренцию, улучшая качества бумаг, андеррайтинг выровняет движение курсов. Важно отметить, что хорошо развитый андеррайтинг способен привлечь масштабные инвестиции во многие сектора экономики.

В-четвертых, отсутствие открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка, характерная для России, также агрессивность и острая конкуренция при отсутствии традиций деловой этики. Как же может андеррайтинг улучшить положение?

При формировании различных синдикатов и финансовых групп, андеррайтинг может помочь сплотить инвесторов и других участников рынка, установить необходимые взаимоотношения. Традиции деловой этики могут сложится только при наличии хорошо слаженного рыночного механизма и установившихся отношений между агентами рынка, а андеррайтинг может предоставить плодородную почву для их образования.

Как уже упоминалось в предыдущих пунктах, андеррайтинг упрощает доступ к информации. Каждая, выпущенная ценная бумага сама по себе многое может рассказать о эмитенте, как и ее курс и компании(или синдикаты андеррайтеров), ее представляющие. С ростом популярности андеррайтинга, сложатся необходимые для доверия условия, а так же в результате конкуренции произойдет улучшение качества обслуживания инвестиций, а значит и уровень подготовки персонала, что тоже является актуальной проблемы для сегодняшней России.

Андеррайтинг поможет отладить механизм эмиссии и последующей реализации ценных бумаг, что, в конечном счете, позволит значительно улучшить и развить всю систему рыночных отношений в целом.

Выделим ряд особенностей, характерных для андеррайтинга в России.

Во-первых, для финансовых посредников на российском рынке характерна недостаточная капитализация, неуверенность в будущей ликвидности ценных бумаг, что приводит к более частому применению андеррайтинга «на базе лучших усилий».

Во-вторых, для российской практики характерно недостаточное формирование эмиссионных синдикатов. Чаще эмитенты работают с отдельными инвестиционными компаниями, которые не связаны друг с другом.

В-третьих, по сравнению с международной практикой, довольно значительная доля эмиссии размещается эмитентами напрямую с помощью своих фондовых отделов, минуя финансовых посредников. В-четвертых, неразвит конкурентный андеррайтинг.

Среди причин, тормозящих развитие рынка публичных заимствований в России, а также андеррайтинга выделим следующие.

Первая причина связана с тем, что андеррайтер является гарантом размещения ценных бумаг по заранее согласованной цене, а, следовательно, в случае отсутствие достаточного спроса он обязуется выкупить неразмещенную часть эмиссии.

Наличие данного обязательства с одной стороны гарантирует эмитенту приток средств, однако с другой стороны с случае низкой активности инвесторов может привести к значительному отвлечению ресурсов со стороны банка - андеррайтера, а также негативным образом отразиться на его платежной позиции. Среди обязательных действий, направленных на успешное функционирование выпусков ценных бумаг, выделяют следующие (в основном это применительно к вексельным и облигационным займам):

• -    Возможность предоставления кредитов под залог долговых обязательств, в том числе кредитование на рынке МБК;

• -    Совершение сделок РЕПО;

• -    Поддержание двусторонних котировок ценных бумаг.

Вторая причина связана с тем, что, как правило, к услугам андеррайтеров обращаются эмитенты при размещении дебютных выпусков ценных бумаг. Их кредитная история еще не сформирована, а значит, андеррайтер несет значительную долю ответственности солидарно с эмитентом ценных бумаг.

Чтобы быть способным принять эти риски, андеррайтер, как кредитная организация, обязан создавать резервы на возможные потери, адекватно уровню принимаемого риска, что, в свою очередь, приводит к тому, что расчетная величина собственных средств (капитала) кредитной организации снижается, результатом чего может стать нарушение нормативов, установленных Центральным банком. Также необходимо отметить, что в связи с низкой капитализацией российских банков услуги по андеррайтингу способны предоставлять крупные банки, обладающие международными связями