Проблемы и пути совершенствования денежно-кредитной политики ЦБ РФ и его трансмиссионного механизма

Денежно-кредитная политика Центрального Банка Российской Федерации в последние годы была направлена на сдерживание инфляции при тяжелых экономических условиях. Во-первых, сохранение внутренних структурных диспропорций усиливало влияние внешних шоков на макроэкономические показатели, провоцируя охлаждение экономики, а также давление инфляции. А во-вторых, достижение к концу 2017 года целевого уровня инфляции 4% требовало большого масштаба дезинфляции и жесткости денежно-кредитной политики. Привыкание к новой парадигме осложнялась ещё и тем, что отсутствовало единое мнение в экспертном сообществе в отношении политики центрального банка. Но, тем не менее, к середине 2017 г., параллельно постепенному оживлению экономической активности, годовая инфляция замедлилась почти до целевого уровня, конечно во многом благодаря умеренно жесткой денежно-кредитной политике, способствующей повышению эффективности трансмиссионного механизма в экономике России.

За тяжелым периодом дезинфляции для ДКП последовал новый, современный этап. Важнейшей задачей ДПК на данном этапе является поддержание финансовой и ценовой стабильности в экономике России, одним из индикаторов которой служит удержание инфляции вблизи целевого уровня 4% .

События последних лет показали, что необходима смена модели экономического развития России, так как для того, чтобы обеспечить устойчивый экономический рост и повысить благосостояние общества, необходимо снизить уязвимость российской экономики от изменения внешних условий, решить глубокие внутренние структурные проблемы, которые нашли свое проявление в экономическом спаде в 2014 году.

Успешное развитие экономики России во многом зависит от проводимой в государстве денежно-кредитной политики, под которой следует понимать комплекс мер государственного воздействия, приемов и инструментов с целью повышения эффективности государственного управления в денежной и кредитной сферах.

В экономической литературе денежно-кредитная политика, как правило, определяется как политика центрального банка, которая представляет собой составную часть государственной экономической политики, которая осуществляется посредством воздействия на количество денег в обращении для обеспечения стабильности цен, достижения занятости населения, а также роста реального объема производства.

Сегодня ЦБ РФ располагает широким набором инструментов, используемых для реализации денежно-кредитной политики, среди которых выделяют: учетную политику, изменение норматива обязательных резервов, операции на открытом рынке и валютное регулирование.

Учетная политика ЦБ направлена на установление определенного процента, определяемого как учетная ставка или ставка рефинансирования (ключевая), за предоставление ссуды коммерческому банку в целях пополнения резервов.

К основному механизму влияния ЦБ на денежно-кредитные условия в экономике относятся процентные ставки, где основным параметром выступает ключевая ставка, изменяя её, Банк России оказывает воздействие на весь набор процентных ставок в финансовом секторе экономики, в том числе на процентные ставки по рыночным облигациям, по депозитам и кредитам банков.

Проанализируем динамику ключевой ставки за период с 2015 года по 2017 год:

Таблица 1

Уровень ключевой ставки за 2015-2017 гг.

Дата	Уровень ключевой ставки, % годовых
16 декабря 2014 г.	17,0
2 февраля 2015 г.	15,0
16 марта 2015 г.	14,0
5 мая 2015 г	12,5
15 июня 2015 г.	11,5
3 августа 2015 г.	11,0
30 октября 2015 г.	11,0
11 декабря 2015 г.	11,0
18 марта 2016 г.	11,0
14 июня 2016 г.	10,5
29 июля 2016 г.	10,5
19 сентября 2016 г.	10,0
24 марта 2017 г.	9,75
2 мая 2017	9,25
19 июня 2017 г.	9,0
28 июля 2017 г.	9,0
18 сентября 2017 г.	8,5
30 октября 2017 г.	8,25
18 декабря 2017 г.	7,75

В 2015 году наблюдается постепенное снижение ставки, которая по окончании года составила 11,00%. 2016 год закончился со ставкой на уровне

10,00%. В 2017 году мы видим постепенное понижение ключевой ставки, так с 27 марта 2017 года ключевая ставка снизилась до уровня 9,75%, а уже с 18 декабря - до 7,75%.

Снижение ставки рефинансирования Центральным банком способствует удешевлению займов для коммерческих банков и увеличению их резервов, что, в свою очередь, приводит к увеличению количества денег в обращении. И напротив, увеличение ставки рефинансирования ведет к сокращению банковских резервов, в конечном итоге к сокращению денежного предложения.

Повышение процентных ставок способствует стимулированию сбережений, ослаблению кредитной активности, ограничению спроса на товары и услуги. Снижение процентных ставок, наоборот, ведет к сокращению сбережений и повышению доступности кредита. Таким образом, посредством процентных ставок ЦБ оказывает влияние на спрос на товары и услуги, и тем самым воздействует на темпы роста цен в экономике. Изменение процентных ставок также сказывается на динамике курса национальной валюты, влияющего в первую очередь на цены импортных товаров и на инфляцию в целом.

Денежно-кредитная политика Банка России имеет большое значение в обеспечении одних из важнейших направлений экономического развития и социальной стабильности, таких как низкие темпы инфляции, уровень процентных ставок, позволяющий защищать сбережения от инфляционного обесценения и осуществлять планирование инвестиций. Данные условия обеспечиваются посредством сдерживания инфляционных процессов. Сегодня денежно-кредитная политика направленна на снижение годовой инфляции до 4% и удержании её на этом уровне в будущем. Следует заметить, что стабильное положение инфляции на низком уровне дает возможность предприятиям и домашним хозяйствам быть более уверенными в построении производственных и семейных планов, в принятии решений, касающихся расходов, сбережений и инвестиций. Высокая инфляция, напротив, ведет к увеличению неопределенности и хозяйственных рисков, осложнению расчетов на перспективу, сокращению горизонта планирования, тем самым, к снижению стимулов к сбережению и инвестициям, усилению социальной дифференциации.

Согласно данными ЦБ низкая инфляция постепенно становится устойчивой. Наблюдается однородность темпов роста цен по регионам и основным группам товаров (услуг) и замедление роста цен на непродовольственные товары и услуги, продовольственная инфляция остается на относительно низком уровне.

Также отмечается сохранение дезинфляционного влияния внутреннего спроса. Домохозяйства в большинстве случает продолжают следовать сберегательной модели поведения. Однако прослеживается постепенное оживление потребительской активности.

На современном этапе стратегия таргетирования инфляции в значительной мере подходит для России, в особенности, когда наблюдается ситуация неблагоприятной и изменчивой конъюнктуры мировых рынков, ограниченного доступа российской экономики к внешнему финансированию. В соответствии с данным походом деятельность Центрального банка направлена на обеспечение внутренней экономической стабильности, в том числе на сохранение стабильного уровня цен и обеспечение предсказуемого изменения процентных ставок. Такой тип денежно-кредитной политики в наибольшей степени предоставляет возможность создать благоприятные внутренние условия для развития экономики. Денежно-кредитная политика, проводимая в разрезе стратегии таргетирования инфляции (установления планового инфляционного уровня), параллельно с другими мерами государственной политики, в период сложившихся сложных внешних условий, послужила амортизатором, сгладившим влияние внешних факторов на экономику и жизнь людей.

Изменение норматива обязательных резервов, под которым понимается доля (в %) обязательств коммерческого банка, обязательно хранящихся в ЦБ. Данный инструмент используется для того, чтобы обеспечить необходимую ликвидность коммерческим банкам при массовом изъятии депозитов и предотвратить неплатежеспособность коммерческих банков.

Повышение нормативов обязательных резервов в 2016 году послужило фактором более плавного перехода банковского сектора к профициту ликвидности. По состоянию на 1 января 2017 года Центральным банком были установлены нормативы обязательных резервов в валюте РФ на уровне 5,0%, в иностранной валюте - 7%.

Операции на открытом рынке выступают инструментом, направленным на регулирование ликвидности коммерческих банков и их кредитных вложений. При излишке денежной массы в обращении ЦБ осуществляет меры по ограничению (ликвидации) этого излишка путем активной реализации ценных бумаг на открытом рынке (рост предложения ведет к снижению рыночной цены ценных бумаг, к росту процентных ставок по ним и повышению привлекательности для покупателей), которая способствует активному их скупанию, что в конечном счете приводит к сокращению банковских резервов и уменьшению предложения денег. Если же наблюдается противоположная ситуация - недостаток денежной массы в обращении, то Центральный банк проводит политику, которая направленна на скупку государственных ценных бумаг, в следствие чего их рыночная цена увеличивается, а процентная ставка снижается, что в итоге приводитк увеличению предложения денег.

Посредством валютного регулирования ЦБ влияет на величину денежного предложения. Осуществляя продажу валюты, Центральный банк сокращает количество денег, покупая - увеличивает. Одной из наиболее эффективных систем валютного регулирования является валютная интервенция, которая состоит в вмешательстве ЦБ в операции на валютном рынке для того, чтобы оказать воздействие на курс национальной валюты и приблизить его покупательную способность к максимальной.

В настоящее время Центральный банк придерживается режима плавающего валютного курса, который позволил российской экономике адаптироваться к неблагоприятным внешним условиям и поддерживать конкурентоспособность российских товаров.

Укреплению рубля на валютном рынке в 2016 году содействовали такие факторы, как рост мировых цен на нефть, действие умеренно жесткой денежно-кредитной политики Банка России и приток иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги. Также в 2016 году наблюдалось снижение волатильности рубля относительно прошлого года.

С февраля 2017 года Министерство финансов РФ начало осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке по причине поступления нефтегазовых доходов бюджета сверх ранее, которые запланированы в базовом сценарии. Данные меры позволили достичь баланса спроса и предложения на валютном рынке, снизить курсовую волатильность, сократить зависимость курса национальной валюты от внешней конъюнктуры.

Действия Банка России и в дальнейшем будут направлены на поддержание экономической стабильности в стране, предполагающей снижение инфляции и сохранение её на уровне 4%, защиту сбережений населения от инфляционного обесценения и создание условий для трансформации сбережений в инвестиции, а также на обеспечение устойчивости банковского сектора и развитие финансовой системы в целом. Для того, чтобы решить эти задачи, следует сохранить умеренно жесткую денежно-кредитную политику.

Проведение денежно-кредитной политики Банком России в условиях изменчивости внешних и внутренних условий экономики страны неизбежно встречается с рядом проблем, таких как:

• -    оценка состояния экономического развития (что необходимо для принятия Центральным Банком наиболее разумных мер);

• -    влияние внешнеэкономических процессов. Проводя регулирование, ЦБ должен принимать во внимание не только взаимосвязи в рамках мировой экономики, но и взаимозависимость звеньев национального хозяйства.

Малоустойчивость экономики России приводит к нестабильности спроса и предложения на кредитном рынке, выявляя позитивные и негативные стороны способов кредитования народного хозяйства. Кроме того, сфера функционирования кредитного рынка предполагает получение немалых доходов его участников. Как итог, данный рыночный механизм привлекателен для различного рода махинаций.

Как показывает мировая практика, институт кредитных историй является закономерным результатом эволюции финансового рынка и развития его институциональной основы. Решение наиболее насущных задач, стоящих сегодня перед ЦБ РФ глубоко усложнено отсутствием системы накопления информации для анализа рисков при предоставлении кредитов. Нехватка у банков информации о кредитной истории заемщиков ограничивает размах кредитования, сдерживая тем самым развитие целых секторов экономики.

Следует также отметить необходимость разработки законодательного обеспечения потребительского кредитования как неявного источника кредитования реального сектора экономики, развивающегося в последнее время наиболее высокими темпами.

Кроме того, одной из главных проблем денежного рынка в Российской Федерации, как и в любой стране, является инфляция. Особенно отрицательные факторы инфляции выражаются в обесценении капиталов в наличной и безналичной формах, в упадке покупательской способности, в банкротстве неконкурентоспособных организаций, в общем экономическом кризисе. Оборот наличных и безналичных денежных средств всегда связан с риском не получить ожидаемой суммы доходности как для государства в целом, так и для отдельного субъекта. Инфляция не дает Банку России результативно вести денежно-кредитную политику в государстве.

Другой проблемой денежно-кредитной политики страны и деятельности центрального банка является неимение полноценной информационной политики и стратегии ее реализации. Основная часть мероприятий информационной политики не имеет системной основы и носит эпизодический характер. Необходимы макроэкономические прогнозы не только по инфляции и рублях, но и более подробно по статьям платежного баланса, состоянию ликвидности, диапазону процентных ставок на ежеквартальной основе, что является наиболее важным инструментом эффективности денежно-кредитной политики государства и позволяет минимизировать вмешательство в рынок.

В рамках политики обеспечения эффективного контроля за деятельностью банковской системы и политики обеспечения надежности и устойчивости денежно-кредитной системы следует отметить информационную открытость денежных властей, банковского сектора, посредством регулярных публикаций аналитических материалов. Причем необходимо вводить, иногда и ужесточать, наказание за профессиональные злоупотребления и предоставление недостоверной и несвоевременной информации со стороны коммерческих банков и надзорных органов.

Подводя итог, стоит отметить, что обоснование и регламентация конечной генеральной цели денежно-кредитной Банка России являются начальным и ключевым этапом ее модернизации иначе имеет место опасность «имитации бурной деятельности».