Проблемы оценки справедливой стоимости бизнеса с позиции собственника и инвестора

Современные темпы развития и совершенствования отношений в бизнес среде во всем мире достаточно высоки. Довольно часто возникает необходимость принятия быстрых решений в приобретении или продаже различных ресурсов, генерирующих доход. Нередко объектом купли – продажи становится сам бизнес. В результате чего появляется необходимость справедливой оценки стоимости бизнеса как для продающих его собственников, так и для потенциальных покупателей.

В настоящее время изучение методов оценки стоимости широко анализируется и раскрывается зарубежными авторами - это Том Коупленд, Асват Дамодаран, Джек Муррин, Тим Колер, и другие. В России также имеются авторы, занимающиеся данной тематикой - Щербаков В.А., Щербакова Н.А., Федотова Н.А., Грязнова А.Г.

Оценочная деятельность в России регулируется законодательством, в частности федеральным законом №135-ФЗ «Об оценочной деятельности». В данном законе раскрываются различные виды стоимости объекта оценки. Под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.1 Именно при таких условиях, рыночная стоимость объектов оценки является справедливой для всех участников отношений.

В современной теории оценки используются три основных подхода определения стоимости – затратный, доходный и сравнительный, которые представлены различными методами. Каждый из методов имеет свои недостатки и достоинства. В частности, Щербаков В.А и Щербакова Н.А в своей книге «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», приводят подробные недостатки каждого из подходов и выделяют, что, например, основными недостатками доходного подхода являются:

• 1.    Прогнозирование долговременного потока дохода затруднено сложившейся недостаточно устойчивой экономической ситуацией в России, из-за чего вероятность неточности прогноза увеличивается пропорционально долгосрочному прогнозному периоду;

• 2.    Сложность расчета ставок капитализации и дисконтирования;

• 3.    В процессе прогнозирования денежных потоков или ставок дисконтирования, устанавливаются различные предположения и ограничения, носящие условный характер и т.д.²

Расчётная величина стоимости по результатам оценки различными методами и подходами может существенно отличаться, что само собой приводит к мысли, что необходимо синтезировать различные методы для определения справедливой стоимости компании.

На мой взгляд, при выборе метода и подхода оценки необходимо учитывать важность потенциальных покупателей-инвесторов. Поскольку именно от их решения и от их субъективной, в некоторой степени, оценки будет зависеть итоговая цена компании при совершении сделки. Задача собственника, на мой взгляд, раскрыть все аспекты деятельности и показать компанию при этом с привлекательной для инвестиций стороны. При чем цену, предполагаемую для продажи, продавец должен максимально обосновать инвестору.

Чем более прозрачна и понятна инвестору будет цена, тем вероятность продажи именно по данной цене будет выше. Для достижения прозрачности в условиях информационных войн современности, на мой взгляд, может служить подробная достоверная информация о компании на официальном сайте, а также включение дополнительных отчетов, возможно даже управленческих, в финансовую отчетность компании. Некоторые компании уже сейчас практикуют публикацию дополнительных подробных годовых (или ежеквартальных) отчетов о деятельности и тенденциях на рынке, что вызывает доверие инвесторов и повышает его качество.

Для более справедливой оценки стоимости бизнеса и увеличения цены продажи, собственник может дополнительно провести оценку рыночной стоимости элементов бизнеса, которые на его взгляд могут привести к увеличению стоимости компании в целом. Примером такой элемента может быть человеческий капитал компании и как его результат интеллектуальная собственность. Наиболее полное определение человеческого капитала, по мнению многих исследователей, дано С. А. Дятловым: «человеческий капитал – это сформированный в результате инвестиций и накопленный человеком определенный запас здоровья, знаний, навыков, способностей, мотиваций, которые целесообразно используются в той или иной сфере общественного воспроизводства, содействуют увеличению производительности труда (производства) и тем самым влияют на рост доходов (заработков) данного человека».3 Оценив стоимость данного ресурса компании и его потенциал, и немаловажно уже готовый результат труда, можно увеличить стоимость продажи бизнеса, которая будет ближе к справедливой и рыночной цене.

Конечно стоит учитывать, что затраты на оценку, в том числе дополнительную оценку инвестиционной собственности и капитала, не должны превышать стоимость конечной реализации компании. В противном случае это не имеет никакого смысла для осуществляющей оценки стороны.

Теории и подходы к оценки несовершенны, поэтому нет единственно правильного метода для использования в целях определения стоимости бизнеса. Таким образом, при оценки справедливой стоимости бизнеса необходимо использовать большое количество подходов, для наиболее точного определения стоимости, с которым будет согласен и собственник, и приобретатель бизнеса. Необходимо учитывать потенциальных покупателей и их потребности. Нужно помнить, что чем более достоверной и полной информацией о бизнесе будет обладать инвестор, тем вероятность положительного исхода с выгодой обоих участников сделки будет выше.