Проблемы современного рынка облигаций

Рынок облигаций — составная часть рынка капиталов (рынка ценных бумаг) , на которой осуществляются средне- и долгосрочные заимствования. Для рыка капиталов характерны инструменты (векселя и облигации) , по которым, как правило, выплачивается процент за фиксированный период времени и которые по условиям займа имеют срок погашения от года до 30 лет.

Под рынком в данном случае подразумевается совокупность соответствующих ценных бумаг, физических и юридических   лиц, вовлеченных в сделки с этими бумагами и механизмов, делающих возможными данные сделки [2].

Инвестиции в облигации - наиболее надежное вложение средств на рынке ценных бумаг. Этот инструмент рекомендуется для тех, кому важна полная сохранность капитала с доходом несколько выше, чем по вкладу в банке.

Держатель облигации получает от своих инвестиций фиксированный доход в форме выплаты процентов. Кроме того, во многих случаях облигации продаются по цене ниже номинала (с дисконтом), а погашаются они заемщиком по номиналу. Разница между ценой покупки и номинальной стоимостью – также доход инвестора.

Этот инструмент очень похож на банковский вклад - деньги в него вкладываются на определенный срок под заранее известный процент. Но у облигаций есть два основных преимущества: как правило, более высокая доходность по корпоративным выпускам облигаций и возможность забрать деньги без потери набежавших процентов. Если при досрочном закрытии срочного счета в банке проценты теряются, то инвестиции в облигации полностью ликвидны - их всегда можно продать без потери причитающихся процентов за каждый день владения облигацией.

Рынок облигаций - это рынок для консервативных инвесторов (в отличие от рынка акций). Ценовые колебания на этом рынке несопоставимо малы по сравнению с активной динамикой котировок акций. Для инвесторов главное - это проценты (купонные выплаты), хотя изменение рыночной стоимости облигации тоже влияет на доходность. Корпоративные облигации более надежны, чем акции, и более доходны, чем банковские вклады[1].

Далее проведем краткий обзор рынка негосударственных рублевых облигаций. Общий объем российских негосударственных рублевых бумаг в обращении составляет около 148 млрд долл. по состоянию на 24 января 2014 г.; при этом за последние шесть лет рынок рос в среднем на 20% в год (соответствующие цифры для рынка ОФЗ — 108 млрд долл. и 15%). В мировом масштабе российский локальный рынок негосударственного долга — четвертый по величине после Южной Кореи, Бразилии и Мексики.

'ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР, МЛРД ДОЛЛ.    ■ КОМПАНИИ, МЛРД долл.

Российский рынок негосударственных рублевых

Диаграмма 1.

облигаций: рост за 6 лет в среднем на 19% в год

МУНИЦИПАЛЫ-ЬЕ БУМАГИ        ■ ФЕДЕРАЛЬНЫЕ БУМАГИ

• ■    НЕГОСУДАРСТВЕННЬЕ БУМАМ

  Диаграмма 2. Динамика различных сегментов российского рынка облигаций, 2007–2013 гг., млрд долл.

Приблизительно 80% объема рынка локальных корпоративных облигаций приходится на выпуски приемлемого для инвестиций размера — более 140 млн долл. (5 млрд руб.). При этом многие эмитенты имеют рейтинг инвестиционного уровня и представлены на рынке еврооблигаций. Некоторые заемщики из «первого эшелона» предпочитают осуществлять заимствования на внутреннем рынке (ФСК, АИЖК) и могут предложить инвесторам широкий выбор рублевых бумаг.

• ■    ФИНАНСЫ ■ НЕФТЬ И ГАЗ ■ ЭНЕРГЕТИКА ■ ТРАНСПОРТ ■ СВЯЗЬ «ПРОЧЕЕ

Диаграмма 3. Отраслевая структура рынка локальных негосударственных облигаций

13%

19%

25%

43%

• ■    ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ■ В8 иВИНИЖЕ I НЕТ РЕЙТИНГА

Диаграмма 4. Структура рынка локальных негосударственных облигаций по уровню кредитного рейтинга

Рынок локальных рублевых негосударственных облигаций сравним по размеру с рынком российских корпоративных долларовых евробондов и в 17 раз превосходит объем выпущенных рублевых еврооблигаций. В то же время среди долларовых еврооблигаций больше бумаг с рейтингом инвестиционного уровня — 53% совокупного объема по номиналу против 43% на рынке внутренних рублевых негосударственных инструментов [4].

Если посмотреть на среднюю премию по доходности в зависимости от эшелона, то следует отметить довольно скромную разницу между бумагами категорий «BBB» и «BB» — около 50 б.п. для выпусков средней дюрации (против 50–150 б.п. на рынке долларовых еврооблигаций), что вкупе с более высокой ликвидностью делает инструменты инвестиционного уровня в целом более привлекательными в сравнении с выпусками второго эшелона.

млрд долл.

ЛОКАЛЬНЕЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ РУБЛЕВЫЕ

ОБЛИГАЦИИ                         ЕВРООБЛИГАЦИИ

■ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЕЙТИНГ ■ ВЫСОКАЯ ДОХОДНОСТЬ

Диаграмма 5. Локальные рублевые корпоративные облигации на фоне долларовых и рублевых еврооблигаций

Диаграмма 6. Кривые доходности локальных рублевых корпоративных облигаций по категориям рейтинга

В 2013 году было размещено локальных негосударственных облигаций на 56 млрд. долл., а корпоративных еврооблигаций (кроме рублевых) — на 42 млрд долл. В корпоративном сегменте внутреннего рынка большинство бумаг было выпущено эмитентами с рейтингом инвестиционного уровня, представляющими такие отрасли, как нефтегазовая (Роснефть, Газпром), транспортная (РЖД) и энергетическая (ФСК). Приблизительно 16% объема новых выпусков пришлось на инструменты, привязанные к инфляции, основным покупателем которых является ВЭБ, выполняющий функции агента Правительства РФ по управлению средствами пенсионных накоплений.

Принимая во внимание объем погашения облигаций в 2014 году, можно предположить, что объем первичного размещения локальных рублевых корпоративных бумаг в нынешнем году составит не менее 29 млрд долл.

Диаграмма 7. Первичное предложение локальных рублевых корпоративных облигаций в 2007–2013 гг. с разбивкой по рейтингу

Диаграмма 8. Первичное предложение локальных рублевых корпоративных облигаций в 2007–2013 гг. с разбивкой по отраслям

Проблемы российского рынка ценных бумаг были и остаются одними из наиболее остро стоящих проблем для людей так или иначе причастных к этой сфере. Ценные бумаги наиболее привлекательны для тех, кто желает инвестировать, сберегать и приумножать денежные средства. Главное в развитии рынка любой ценной бумаги является интерес инвестора к её приобретению.

Рассмотрим проблемы обращения и ликвидности облигаций. Можно выделить как преимущества, так и недостатки различных способов финансирования [3]. Основные из них, наряду с облигациями, - кредиты банков, выпуск собственных векселей, эмиссия акций.

Таблица 1.

Сравнительная характеристика инструментов финансирования

Инструмент финансирования	Преимущества	Недостатки
Банковский кредит	простота      оформления (отсутствие государственной регистрации).	сложность      получения крупных     сумм     на длительные         сроки; необходимость предоставления     залога, гарантии   или   другого обеспечения; необходимость прозрачности направлений использования привлеченных   денежных средств
Выпуск векселей	относительная простота и оперативность выпуска; отсутствие необходимости регистрации выпуска;	необходимость проведения экспертизы подлинности, правильности и достоверности

	отсутствие ограничений по объему выпуска; повышенная ликвидность по сравнению с банковским кредитом; регулируется вексельным законодательством, то есть предоставляет инвестору более широкие возможности возврата денег в случае отказа должника платить по векселю	индоссаментов; трудности с поисками инвесторов; затруднения с выходом мелких и средних компаний на рынок; как правило, отсутствие обращаемости на рынке ценных бумаг
Выпуск акций	отсутствие необходимости выплат процентов и возврата привлеченных средств	необходима    открытость, прозрачность деятельности компании;   приводит   к «размыванию» акционерного капитала
Выпуск облигаций	может   не   требоваться обеспечение;     возможно привлечение значительных сумм на длительный срок и под   более   низкий   по сравнению  с  кредитами процент;      способствует формированию публичной кредитной истории; дает возможность более гибкого налогового и финансового планирования, возможность управлять размером долга через            операции покупки/продажи собственных ценных бумаг; при   больших   размерах выпуска обходится дешевле кредитов;   более   развит вторичный рынок, чем у векселей, так как не требует проведения     экспертизы подлинности, правильности и достоверности цепочки индоссаментов	необходима открытость, прозрачность деятельности компании; для небольших сумм выпуска оказывается дорогим способом привлечения

Преимущества и недостатки различных форм финансирования определяют и направления их использования. Кредиты и векселя используются в основном для пополнения оборотных средств. Облигации же выпускаются главным образом для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов. Размещение акций, в отличие от облигаций, является разовым мероприятием.

В условиях сегодняшнего времени, когда население стремится к благосостоянию, а, следовательно, и к накопительству, проблемы российского рынка ценных бумаг начали интересовать всё большее количество людей. Проблемы возникают уже на этом этапе, так как интерес населения не в полной мере удовлетворяется количеством информации, предоставленной по этому вопросу. Грамотность населения в этом смысле по-прежнему оставляет желать лучшего. Большинство людей просто боятся вкладывать деньги в ценные бумаги, не зная механизмов защиты, прав от владения и обязанностей за использование, рисков и преимуществ. Возможно, это лишь вопрос времени и люди придут к этому, как пришли к хранению денег на банковских депозитах, а не в шкафчике стола [5].

Ещё одной немаловажной проблемой является проблема регулирования рынка ценных бумаг государством. Несмотря на законодательную базу, которая создана в России и регламентирует деятельность рынка ценных бумаг, проблемы существуют. Наиболее острая из них заключается в том, чтобы обозначить ряд органов, которые способны оказывать влияние на рынок ценных бумаг и чётко разграничить их компетенцию. В условиях рыночных отношений необходимо стремиться к регулированию преимущественно экономическими способами и методами. Назревает необходимость создания государственной политики, дающей толчок для нормального развития рынка ценных бумаг и чёткой регламентации деятельности коммерческих банков в отношении данного рынка. Несмотря на то, что российская денежная единица достаточно защищена, а специалисты в области финансов достаточно подкованы, существует также проблема улучшения инфраструктуры рынка ценных бумаг, где необходимо понимать, что важнейшая функцией рынка ценных бумаг – сосредоточить средства вкладчиков и приспособить их для целей организации.

Несмотря на все проблемы российского рынка ценных бумаг, наша страна, по мнению многих экспертов, за последние годы шагнула вперёд в создании и поддержке по-настоящему эффективного рынка ценных бумаг.