Продвижение венчурного капитала на основе модели стратегического управления

ПРОДВИЖЕНИЕ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА НА ОСНОВЕ МОДЕЛИ СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ

Технологические нововведения становятся все более значимы для обеспечения стабильного экономического роста за счет интенсификации производства, превращая научно-исследовательскую и опытно-конструкторскую деятельность в основной фактор инновационной экономики.

Учитывая, что создание новации – это непрерывный процесс творческой деятельности, направленный на создание нового товара и услуг, материалов и технологий, новых организационных форм, обладающих научно-технической новизной, имеющий своей целью удовлетворение новых общественных или индивидуальных потребностей, источники его ресурсного обеспечения имеют диверсифицированный характер и включают различные источники венчурного инвестирования.

Модель венчурного инвестирования инновационного проекта предприятия можно представить в виде циклической последовательности ряда этапов (рисунок 1).

Первым этапом процесса венчурного инвестирования является формирование венчурного фонда. Следующий этап – поиск и отбор проектов инвестирования. Он является ключевым во всей цепочке венчурного финансирования. Инвесторы венчурных инвестиций должны определить, какой из потенциальных проектов будет перспективным и реализация какого из них принесет максимальную прибыль инвестору.

Рисунок 1 – Модель венчурного инвестирования [1]

На следующем этапе проводится оценка инновационного предприятия и принимается решение об инвестировании. Для этого определяется, на какой стадии развития инновационного предприятия необходимы венчурные инвестиции.

Представление о распределении инвестиций по стадиям инновационного цикла дают материалы таблицы 1 [2].

Таблица 1 – Распределение инвестиций в инновационные компании России по стадиям инновационного цикла (2013–2017 гг.)

Показатель	Посевная, начальная, ранняя стадии (VC)					Стадии расширения, реструктуризации и поздняя стадия (PE)
	2013	2014	2015	2016	2017	2013	2014	2015	2016	2017
Число сделок	188	229	190	204	178	30	26	13	7	15
Объем инвестиций, млн долл.	285	150	150	125	129	2360	726	893	687	1359

Из данных таблицы 1 видно, что в 2017 г. были зафиксированы инвестиции в инновационные компании, находящиеся на ранних стадиях развития инновационного цикла, суммарным объемом около 129 млн долл., что составляет 9 % от общего объема зафиксированных по всему инновационному циклу инвестиций. Динамика роста инвестиций в посевную стадию была намного выше, чем в последующие стадии инновационного цикла. Число сделок в 2017 г. на 26 меньше, чем 2016 г., и на 10 меньше, чем в 2013-м.

Как и в предыдущие годы, в 2017 г. большая доля инвестиций приходится на стадии расширения и реструктуризации. В целом в 2017 г. на стадии расширения, реструктуризации и позднюю стадию приходится инвестиций в размере 1359 млн долл. Сравнивая данные 2013 г. – 30 сделок (2360 млн долл.) и 2017 г. – 15 сделок (1359 млн долл.), можно сделать вывод, что доля в общем объеме инвестиций в 2017 г. составляет свыше 91 %. В настоящий период наблюдается тенденция увеличения роли прямого инвестирования, поскольку доступ к долговому финансированию ограничен, особенно для компаний относительно небольшой капитализации [3, с. 29].

Далее следует этап управления венчурным проектом инновационного предприятия. На этом этапе, помимо участия в совете директоров и решения текущих вопросов, управляющая компания оказывает нефинансовую помощь инновационному предприятию. После удачного завершения инвестирования проекта венчурный фонд принимает решение об окончании процесса инвестирования [4].

Рост совокупной капитализации PE- и VC-фондов, отмеченный в 2017 г., продолжился и в первом полугодии 2018 г. (чистый прирост составил около 1,4 млрд долл.). Число новых PE- и VC-фондов, появившихся на рынке в первом полугодии 2018 г., было достаточно велико – 13, что составило 48 % от числа новых фондов 2017 г. Доля новых фондов, которые были созданы при участии государственных структур, была значительна – около 38 %. Для сравнения: за весь 2017 г. на рынок вышло 27 новых фондов, при этом доля новых фондов с участием государственного капитала составила 26 %.

В целом государство продолжает оставаться активным игроком венчурного рынка – на его долю приходится 28 % от общего числа действующих фондов. Можно предполагать, что ожидаемый в ближайшие годы активный выход новых фондов, созданных при участии институтов развития, позволит по меньшей мере сохранить или даже приумножить указанное соотношение.

Говоря об отраслевых предпочтениях VC-фондов с участием государственного капитала, по-прежнему можно констатировать, что эти фонды остаются доминирующим источником инвестиций. 89 % этих фондов сфокусированы на инвестициях в реальный сектор экономики или имеют смешанные отраслевые предпочтения.

Анализ отраслевых предпочтений новых VC-фондов, вышедших на рынок в первой половине 2018 г., пока не позволяет сделать вывод о существенном изменении интересов инвесторов. Очевиден перевес в сторону сектора информационно-коммуникационных технологий и смешанных отраслевых предпочтений – более 60 % новых фондов [5].

Основные стратегии, модели, инструменты создания и взаимодействия венчурных компаний с фондами и источниками финансирования показывают их низкую эффективность. В связи с этим необходимо более глубоко исследовать процессы проникновения венчурного капитала в регионы и эффективный опыт стратегического управления ими [6, с. 96].

Наличие стратегии развития и управления венчурным финансированием инвестиционных проектов помогает более активно реагировать на изменения во внешней и внутренней среде.

Проанализировав существующие подходы к процессу разработки механизма управления венчурными инвестициями, можно представить следующую последовательность формирования венчурной стратегии (рисунок 2). В отличие от традиционных точек зрения на алгоритм формирования стратегии управления венчурными инвестициями предложена последовательность этапов, связанная с оценкой конечного результата – эффективности разработанной венчурной стратегии [7].

Рисунок 2 – Последовательность действий при формировании стратегии управления венчурными инвестициями

Этап формирования стратегии находится в зависимости от нескольких характеристик:

• –    от длительности периода, принятого для формирования совместной стратегии становления фирмы;

• –    вероятностей прогнозирования состояния становления экономики и инвестиционного рынка;

• –    времени для «созревания» и воплощения выхода из венчурного плана;

• –    отраслевого приспособления фирмы;

• –    объемов фирмы – чем больше предприятие, тем на более долгий срок потребуется разрабатывать стратегию [8, с. 127].

При заключении сделки стратегическим венчурным инвестором изменения затрагивают все направления деятельности инновационного предприятия.

Реализация венчурных инвестиций в соответствии с целями деятельности инновационной компании является самым длительным и сложным этапом процесса стратегического управления венчурными инвестициями (рисунок 3).

Кадры

Реализация стратегии управления венчурными инвестициями

Венчур

Риски Бизнес-процессы

Потребители

Комплексная оценка финансового состояния

Диагностика венчура

Анализ рынка венчурных инвестиций

Сравнительный анализ сегмента рынка

Анализ экономии от объема венчурных инвестиций в обучение и развитие персонала

Ретроспективный анализ и прогнозирование перспективного развития

Анализ целесообразности венчурных инвестиций

Рисунок 3 – Обобщенная схема реализации стратегии управления венчурными инвестициями на инновационном предприятии

К основным проблемам, возникающим в процессе реализации стратегии, можно отнести следующие.

• –    Изменения финансовых и нефинансовых показателей, происходящие после венчурного финансирования, их влияние на финансовые результаты и стоимость активов могут не соответствовать запланированным показателям и привести к снижению стоимости инновационной компании.

• –    Важной особенностью реализации стратегии в процессе венчуризации является недопущение реализации традиционных целей за счет средств венчурного инвестора.

• –    Длительность периода изменения стратегических целей компании после заключения сделки влияет на риски венчурного проекта.

Исходя из этого, необходим постоянный контроль за соответствием прогнозным показателям и, как следствие, получением запланированной стоимости инновационной компании в процессе управления стратегией развития.

Комплексный подход к управлению реализацией стратегии и использование полученных показателей контроля соответственно прогнозным показателям для венчурного инвестора позволят своевременно решать возникающие проблемы, а в случае успешной интеграции – планировать дальнейшие венчурные сделки.

Ссылки и примечания:

• 1.    Рисунки 1–3 составлены автором.

• 2.    Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России за I полугодие 2018 г. [Электронный ресурс] : аналитический сборник Российской ассоциации венчурного инвестирования. 2018.  119 с. URL:  http://www.rvca.ru/up-

  load/files/lib/RVCA-yearbook-I-2018-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf (дата обращения: 23.06.2018).

• 3.    Там же. С. 29.

• 4.    Калашников И. Инвестиционная система: воспроизводственный аспект // Экономист. 2010. № 9. С. 29–35.

• 5.    Мугаева Е.В. Развитие венчурного инвестирования в практике модернизации экономики российских регионов : дис. … канд. экон. наук. Ростов н/Д., 2014. 161 с.

• 6.    Голиченко О.Г. Основные факторы развития национальной инновационной системы: уроки для России. М., 2011. 640 с.

• 7.    Мугаева Е.В. Указ. соч.

• 8.    Венчурное инвестирование в России. Материалы к обсуждению. СПб., 2001.