Психолого-экономические аспекты поведения трейдеров (на примере деловой игры «Фондовая биржа»)

Процессы, происходящие на финансовых рынках, всегда были трудно объяснимы в рамках экономического мейнстрима. Еще Д. М. Кейнс говорил, что на финансовых рынках правит неопределенность и они нерациональны. Экономическая теория в одиночестве, руководствуясь только собственным аппаратом, с трудом может объяснить такие явления, как биржевые крахи и финансовые пузыри, мотивы некоторых нерациональных инвестиционных решений. Поскольку современные научные исследования происходят на стыке научных направлений, то здесь на помощь финансовой науке приходит экономическая психология.

Стоит заметить, что, в связи с компьютеризацией, процессы, происходящие на финансовых рынках, внешне претерпели существенные изменения. Теперь рынки не собирают толп - биржевая толпа виртуально существует в сети, хотя ее действия сказываются на состоянии реальных счетов экономических субъектов. И это существенно затрудняет проведение исследований. Социологические опросы в сети чаще всего учитывают мнение тех, кто согласен на них отвечать, ответы на эти вопросы могут быть фальшивы и т.д. Практики неохотно соглашаются давать какие-то сведения о своих действиях. В то же время, чтобы изучить поведение участников и выявить возможные отклонения от рациональности в поведении, просто необходимо смоделировать ситуацию. И здесь нам на помощь приходят деловые игры.

Относительная простота мотивов экономических агентов на бирже, а также четкий регламент совершения операций позволяет достаточно точно смоделировать процесс биржевой игры. А это, в свою очередь, упрощает проведение исследования. Такой подход может быть в чем-то лучше опроса, поскольку исследуется коллективное действие. Правильно сконструированная игра может стать очень практичной для получения выводов.

В Финуниверситете была разработана деловая игра "фондовая биржа". В рамках игры создается конвенциональное пространство, в котором бумажные деньги и ценные бумаги обращаются между участниками. На рынке представлено четыре вида ценных бумаг - три вида акций и купонные облигации. Помимо этого, с середины игры начинает работать рынок производных финансовых инструментов. Сделки между участниками регистрируются. Игра разбита на этапы, перед каждым этапом появляются новости, на основании которых участники принимают решения о сделках. По акциям выплачивался дивиденд, а по облигациям - купонный платеж. Помимо самих трейдеров в участниками являются маркет-мейкеры, у которых трейдеры также могут приобретать бумаги (или продавать). Особенностью игры является то, что цена сделки после ее заключения транслируется на большое табло и видна всем участникам. Также все участники видят процесс движения цен на графиках. Игра очень близка к требованиям гипотезы эффективности рынка, поскольку равный объем информации доступен все участникам. Цель игры, разумеется, - получить максимальную прибыль.

Игра была проведена в рамках Всероссийской олимпиады по рынку ценных бумаг «Финконтест». В игре принимало участие более 50 человек. При этом были получены интересные результаты.

Во-первых, в конце игры, когда участникам было предложено посчитать результат самостоятельно, их результаты отличались от результатов, зафиксированных в системе не более, чем на 5%. При этом в подавляющем большинстве случаев различий не было. Важно также и то, что на распределение мест это не повлияло. При этом интересно, что результат ниже среднего получило более 65% участников, а доходность выше, чем по безрисковым облигациям показало меньшее 10% трейдеров. Эти данные вполне согласуются с исследованиями по реальным рынкам. Также при прочих равных условиях более активные участники в среднем заняли места выше, чем неактивные. Интересным фактом является то, что участники не пробовали вступать в сговоры.

Во-вторых, участники вели себя нерационально. В игре единственным параметром, на который следовало ориентироваться, была величина дивиденда по акции. Однако участники проигнорировали данную связь, и перестали обращать внимание на новости. Были зафиксированы случаи совершения сделок между участниками по ценам, менее выгодным, чем предлагали маркет-мейкеры, то есть участников захватывал сам процесс торгов и они не обращали внимания на важные рыночные факторы. Сделки носили хаотичный характер и не выходили из коридора, существование которого можно объяснить только психологическими установками. Цены акций не опускались ниже начального уровня. Максимумы по всем бумагам не превышали 160% от начальной цены. Также удивительным было то, что участники приобретали растущие акции и продавали падающие, несмотря на новости. Активность торгов по дорожающим бумагам снижалась. Отчасти из-за этого, когда кто-то решался продавать бумаги дешевле, это вызывало негодование участников, однако они не спешили продавать свои бумаги. Торги проходили нестабильно, интересом пользовалась то одна, то другая бумага. На срочном рынке участники не видели связи между вероятностью изменения цены и стоимостью производных бумаг, и в результате теряли деньги. Также можно заметить, что участники существенно быстро разделились на тех, кто терял интерес к процессу (приблизительно 30%) и тех, кто активно в процессе участвовал(приблизительно 70%). Это может быть объяснено склонностью к риску или наоборот неприятием риска, которые вытекают из психологических установок участников. Интересным является тот факт, что наилучшие результаты в игре получали студенты магистратуры (в подавляющем большинстве), что опровергает расхожее мнение о незначительной роли теоретических знаний в торговле ценными бумагами.

Краткие выводы о поведении участников на основании проведенной игры:

0ееУчастники вели себя нерационально.

0ееУчастники ориентировались не на новостной фон, а на его эмоциональное восприятие.

0ееНесмотря на однородность знаний и единые цели, некоторые участники не заинтересовались процессом.

0ееУчастники при определении цены руководствовались установленными ими внутренне ценовыми уровнями.

0ееУчастники, более подготовленные теоретически, показали лучшие результаты.

Подводя итог, можно сказать, что биржевая игра достаточно точно смоделировала происходящие на реальных рынках события, сохранив дух биржевой торговли. Изучение поведения участников игры и выводы, сделанные на основе их действий, отчасти соответствуют рыночным реалиям и могут быть использованы при описании процессов, происходящих на фондовых рынках. Также возможно и целесообразно изучать поведение биржевой толпы через деловую игру подобного рода.

"Экономика и социум" №4(13) 2014