Пути активизации рынка государственных ценных бумаг Узбекистана

За последние 10 лет ежегодный рост ВВП в Республике Узбекистан не опускался ниже 8%, что требует соответствующих инвестиционных вложений.

В опубликованных Всемирным банком рейтингах деловой среды, в рейтинге «Ведение бизнеса» Узбекистан всего за один год поднялся на 16 пунктов и занял 87-е место [1]. Одним из направлений по активизации работы по привлечению инвестиций является, на наш взгляд, внутреннее долговое финансирование через рынок государственных ценных бумаг.

Важнейшим резервом активизации рынка государственных ценных бумаг Узбекистана является включение средств населения на данный рынок.

Анализ зарубежного опыта выпусков государственных ценных бумаг в целях привлечения средств населения позволяет сделать следующие выводы:

• •    основная масса эмитируемых правительствами зарубежных стран государственных ценных бумаг предназначена для одновременного размещения их среди институциональных инвесторов и населения;

• •    привлечение сбережений населения на рынок государственных ценных бумаг происходит в форме коллективного инвестирования и в форме прямого привлечения средств населения;

• •    в экономически развитых странах наибольшее распространение получили пенсионные и страховые компании, а также инвестиционные фонды;

• •    размещение государственных ценных бумаг среди населения развитых стран происходит с учетом социальной направленности функционирования экономики;

• •    стремительное развитие электронного документооборота произошло и в секторе государственных облигаций фондового рынка.

Одним из наиболее существенных аспектов развития рынка государственных ценных бумаг в последние годы является формирование структуры инвесторов с преобладающей долей пассивных участников рынка, не имеющих первичной задачи проведения активных операций на вторичном рынке.

Принятие в 2005 году ряда законодательных актов, предусматривающих реформирование пенсионной системы и введение накопительной части трудовой пенсии позволяют привлечь значительные ресурсы с целью высоконадежного вложения со стороны пенсионного фонда в государственные ценные бумаги

Теоретически проведение облигационных займов позволяет правительству решить ряд важнейших задач как долгосрочного, так и оперативного характера. Эмиссия облигаций способствует снижению процентных ставок по заемным ресурсам. Широкий круг инвесторов обеспечивает возможность заимствования на более предпочтительных условиях по сравнению с привлечением на эти цели прямых кредитов коммерческих банков.

Проведение облигационных займов может стать реальным механизмом формирования и модернизации промышленной структуры экономики регионов. Также эмиссия облигаций позволяет решить проблему трансформации сбережений населения в инвестиции.

В условиях ограниченного доступа предприятий республики на международный рынок капитала именно государственные облигации могут стать одним из наиболее перспективных инструментов привлечения иностранных инвестиций. Практически пока удается с помощью облигационных займов только финансировать текущие расходы своих бюджетов (выпускаются в основном обязательства общего покрытия), при этом в большинстве случаев отсутствуют конкретные гарантии погашения займов, недостаточно четко определены цели выпуска облигаций, нет информации об инвестиционных возможностях региона, не осуществлялось стратегическое планирование.

Одной из причин относительно низкой популярности среди инвесторов является слабая ликвидность государственных ценных бумаг на вторичном рынке, во многом определяемая неразвитостью расчетнодепозитарной структуры.

Из-за неразвитости фондового рынка, растущие личные накопления до сих пор не смогли обеспечить соответствующий объем инвестиций. Наиболее популярным объектом частных вложений по-прежнему остаются вклады на депозиты. Практически нет инвестиционно-ориентированных займов столь необходимых в условиях неразвитости промышленности.

Значимость и перспективность муниципальных ценных бумаг как составной части финансового сектора национальной экономики подтверждается богатым опытом выпуска и обращения данного вида фондовых инструментов, особенно это характерно для США [2].

Однако к такому объему новых эмиссий пока не готов, как сам отечественный рынок государственных ценных бумаг, так и его инвестиционно-финансовая инфраструктура, хотя возможность привлечения значительного объема относительно недорогого капитала путем выпуска муниципальных ценных бумаг может стать одним из ключевых компонентов развития региональной экономики Узбекистана.

Предоставляя территориальным органам власти чисто рыночный механизм перемещения капитала, рынок муниципальных ценных бумаг автоматически содействует формированию благоприятного инвестиционного климата, появлению конкурентной среды и оптимальной трансформации региональной экономики, укреплению местных бюджетов, обеспечению оптимального движения финансовых потоков в масштабе областей.

С помощью выпусков отдельных муниципальных ценных бумаг, возможно, осуществлять полное финансирование развития целых отраслей или направлений социально-экономического развития территорий (жилищное строительство, гостиничный бизнес, транспортные комплексы, объекты торговли и бытового обслуживания).

Крайне важным является тот факт, что через перемещение капитала посредством ценных бумаг в наиболее конкурентоспособные отрасти народного хозяйства в долгосрочном плане можно определить наиболее рентабельную сферу экономической деятельности не только региона, но и страны в целом.

В краткосрочном плане эффектом от использования муниципальных ценных бумаг можно прогнозировать повышение уровня ликвидности на национальном фондовом рынке через приобретение рейтинга надежности в виде устойчивого дивиденда, перспективности развития инвестиционнофинансового потенциала областей и т.д.

Учитывая существенный социально-экономический эффект, который могут обеспечить муниципальные ценные бумаги государственным органам на местах следует уделить более пристальное внимание данному сегменту отечественного фондового рынка.

Главным направлением использования муниципальных ценных бумаг в Республике Узбекистан могло бы стать максимальное использование территориального ресурсного потенциала (трудовые, природные, интеллектуальные, историко-культурные ценности), а также эффективное задействование собственных финансовых ресурсов предприятий и населения.

Внимательно отслеживая ситуацию на финансовом рынке республики, с уверенностью можно сказать, что развитие его идет поступательно и такой финансовый инструмент, как муниципальные облигации, будет востребован в ближайшей перспективе.