Размещение муниципальных ценных бумаг в России

В современных условиях повышения финансовой самостоятельности регионов роль региональных органов власти в создании инфраструктуры и осуществлении контроля за функционированием рынков муниципальных ценных бумаг достаточно высока. Рынок муниципальных ценных бумаг способствует развитию фондового рынка как для отдельных регионов, так и экономического     состояния государства в целом. Размещение муниципальных ценных бумаг необходимо для осуществления региональных инвестиционных проектов. Именно поэтому, рынок муниципальных ценных бумаг может способствовать притоку капитала для решения проблем, связанных с покрытием бюджетного дефицита. С помощью рынка ценных бумаг, у органов местной власти появится возможность преодолеть экономический спад и осуществлять контроль за местным финансовым рынком. В тоже время региональные органы являются активными участниками фондового рынка, осуществляя эмиссию муниципальных ценных бумаг.

Для эффективного управления местные органы власти используют муниципальные ценные бумаги, как инструмент для привлечения финансовых ресурсов. В совокупности эмиссия муниципальных ценных бумаг может способствовать тенденции к снижению стоимости обслуживания внутреннего долга. Неотъемлемой частью будет являться возможность эффективно концентрировать имеющиеся в регионе финансовые ресурсы, а также (при необходимости) привлечь дополнительные средства из других регионов и из-за рубежа. Эффективное управление системой муниципальных ценных бумаг позволит региональным органам власти решать проблемы сбалансированности бюджета, финансировать развитие местной инфраструктуры, добиваться эффективного функционирования финансовой системы региона в целом.[1]

Используя анализ экономических показателей, рассмотрим динамику рынка муниципальных ценных бумаг. По данным на 31 декабря 2012 г. доля рынка муниципальных облигаций составила менее 8% рынка внутренних облигаций РФ, включающего федеральные, корпоративные, субфедеральные и муниципальные облигации (всего 2 689 млрд. руб.)

Средневзвешенная доходность (простая) муниципальных облигаций, соответствующая индексу Cbonds - Muni, снижалась первую половину

2012 г. с 6,85 в феврале до 6,51% в июне-июле, затем резко повысилась с 6,55% в начале августа до 7,23% в сентябре. В октябре она снизилась до 6,67% и вновь продолжила рост в ноябре-декабре до 6,95%.[3]

Помимо реального снижения кредитного риска эмитентов (за счет повышения кредитоспособности эмитентов), расширение спрэдов муниципальных облигаций в 2012 г. произошло по внешним причинам и вызвано в основном снижением ликвидности финансового рынка.

Характер повышения процентных ставок сопряжен прежде всего с эмитентами небольших по объему займов муниципальных образований имеющих относительно низкой уровень кредитоспособности. Объем размещений на первичном рынке изменился в сторону преобладания займов с высокой доходностью и короткими сроками заимствования. Рост волатильности финансового рынка повлиял на повышение значения процентного риска на рынке МО и осложнил размещение и рефинансирование облигаций.

В итоге заметно усилилась дифференциация муниципальных облигаций по кредитному качеству эмитентов: возросла степень влияния рейтинга на доходность муниципальных облигаций.

К концу 2012 г. диапазон доходностей большинства муниципальных облигаций составил 7-10%, доходность отдельных бумаг достигала 12%. Доходность субфедеральных облигаций составила 7-9%, отдельных эмитентов - до 14%.

Размещения муниципальных облигаций в декабре 2012 г. в условиях низкой ликвидности носили нерыночный характер. Таким образом, доходность большинства ликвидных выпусков муниципальных облигаций находилась существенно ниже инфляции. Реальные процентные ставки большинства региональных и муниципальных облигационных займов сохранялись отрицательными и составляли 1-3%, а некоторых эмитентов -5%.[4]

Большинству муниципальных образований и субъектов РФ по-прежнему выгодно получать займы. В условиях инфляции становится целесообразно занимать деньги под фиксированный процент. Для этого необходимо оперативно действовать, чтобы обеспечить высокий уровень оборачиваемости средств.

Современную финансовую систему государства невозможно представить без развитого рынка ценных бумаг, а в частности без рынка региональных облигаций, которому посвящена данная статья.

С целью повышения надежности и привлекательности инвестиционных проектов необходимо, в первую очередь сохранить имеющуюся систему гарантирования инвестиционных займов реальным секторам экономики со стороны государственных органов власти. Во-вторых, внедрить систему гарантирования инвестиционных облигаций, выпускаемых коммерческими банками, Банком России за счет средств ФОРа в размере квоты, выделяемой региону. В третьих, развить систему совместной ответственности кредитных организаций по обязательствам друг друга.

Также важнейшим направлением развития рынка муниципальных долговых средств является внедрение производных инструментов на муниципальных ценных бумаг. К такого рода инструментам можно отнести фьючерсные и форвардные контракты, опционы, свопы, рынок стрипов. Как показывает мировая практика, рост объемов операций с производными инструментами способствует резкому увеличению торговых операций и с базовыми активами.

Из всего вышесказанного можно выделить два взаимодополняющих направления совершенствования рынка муниципальных ценных бумаг:

• -    необходимо изменить порядок расчетов по муниципальных ценных бумаг таким образом, чтобы сделать возможным «короткую продажу» долгового инструмента, то есть, предоставить возможность застраховаться от роста процентных ставок;

• -    возможность застраховаться от процентного риска появится с развитием рынка фьючерсов на муниципальных ценных бумаг. Стандартизованные фьючерсные контракты позволяют заключать сделки по поставке ценных бумаг в определенный день в будущем по фиксированной цене. Такие контракты торгуются на фьючерсной бирже и являются гораздо более распространенным вариантом хеджирования процентного риска. Однако развитию фьючерсного рынка муниципальных ценных бумаг мешают правила расчетов сделок по гособлигациям. Учитывая специфику законодательства, ликвидными могут стать только те фьючерсы, которые предусматривают физическую поставку актива.

Использованные источников:

• 1.    Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ (в ред. от 25 декабря 2012 г.).// Собрание законодательства Российской Федерации. 3 августа 1998 г. № 31. Ст. 3823.

• 2.    Федеральный закон от 6 октября 2003 г. № 131-ФЗ (в ред. от 25 декабря 2012 г.) «Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации».// Собрание законодательства Российской Федерации. 6 октября 2003 г. №40. Ст. 3822.

• 3.    Герасимов А. Рынок облигаций как показатель оздоровления региональных финансов.// РЦБ. 2014. № 9. С. 21-24.

• 4.    Глазков С. Планирование объема заимствований муниципальных образований.// РЦБ. 2013. № 1.

«Экономика и социум» №12(31) 2016