Разработка механизма повышения эффективности управления инвестициями в условиях цифровой экономики

В условиях цифровой экономики особую актуальность приобретают вопросы выбора и поиска оптимальной структуры источников и методов финансирования инновационной деятельности в промышленности. Решение данной проблемы должно осуществляться в рамках механизмов управления финансированием и инвестированием инновационной деятельности на стадии планирования.

Для этой цели необходима разработка механизма, который позволит тщательно разработать обоснованную схему финансирования проекта. В ходе реализации проекта предприятие получает доступ к новым источникам финансирования. Они требуют больших затрат времени и ресурсов для привлечения, но при этом обладают рядом преимуществ. В результате этого предприятию, реализующему инновационные проекты, целесообразно осуществлять пересмотр и совершенствование схемы финансирования проекта на каждой стадии его жизненного цикла. Помимо этого, при разработке схемы финансирования проекта следует учитывать, что использование любого из методов финанси- рования связано с рядом требований и ограничений.

В силу целесообразной представляется поэтапная разработка схемы финансирования инновационного проекта с периодическим пересмотром методов финансирования и учётом этапа жизненного цикла проекта, количественных и качественных характеристик как проекта, так и предприятия в целом, а также факторов риска, сопряжённых с использованием тех или иных форм финансирования на различных стадиях проекта [1]. Механизм выбора метода финансирования можно представить в виде процесса, который состоит из ряда этапов. Рассмотрим в отдельности каждый из них.

• 1.    Определение необходимого объема финансирования. Оценка стоимости проекта, возможно, является наиболее важным этапом в выборе проекта (помимо технического, маркетингового анализа), поскольку именно на данном этапе у проекта появляются финансовые параметры [2]. В таблице приведены основные методы, используемые в рамках данного этапа.

• 2.    Определение перечня возможных методов финансирования. На данном этапе особое внимание уделяется оценке собственных возможностей предприятия. Происходит оценка объема финансовых ресурсов, которые могут быть инвестированы на реализацию проекта. При недостатке собственных или полном их отсутствии осуществляется мониторинг внешних ресурсов, которые могут быть привлечены к проекту.

• 3.    Определение критериев выбора метода финансирования. Такими критериями являются: налоговая выгода, стоимость привлечения конкретного источника, доступность, жизненный цикл предприятия и конкретного инвестиционного проекта, риски, оперативность и т.д.

• 4.    Анализ методов финансирования на соответствие критериям. На данном этапе осуществляется анализ каждого метода из списка, составленного на втором этапе, по каждому критерию, определенному на этапе три. Анализ должен носить количественный характер, чтобы на выходе получить конкретные показатели, которые можно сравнивать между собой.

• 5.    Выбор доступных источников финансирования. Доступность финансовых ресурсов зависит от многих факторов. Это в первую очередь стадия жизненного цикла организации, организационно – правовая форма предприятия, его размер, финансовое обеспечение, величина активов и оборотных средств, престиж, кредитная история. Многие источники финансирования не доступны при реализации инновационной деятельности. Инновационная деятельность в большей степени, чем другие направления предпринимательства, сопряжена с риском, так как полная гарантия благополучного результата в инновационном предпринимательстве практически отсутствует. В крупных организациях этот риск, однако, значительно меньше, поскольку он перекрывается масштабами обычной хозяйственной деятельности (от-

• лаженной и чаще всего диверсифицированной). В отличие от крупных малые предприятия более подвержены риску, поэтому обычно их называют «рисковыми» предприятиями. На данном этапе важно отсеять все недоступные варианты. В результате должен появиться список с конкретными источниками. Этот список не должен быть слишком большим, но при этом он должен включать разнообразные варианты.

• 6.    Расчет стоимости каждого метода. Под стоимостью источника финансирования понимают сумму средств, которую надо регулярно платить за использование определенного объема привлекаемых финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему, т. е. представленную в виде годовой процентной ставки. В данном случае речь идет не о возврате долга серией платежей, а о своеобразной арендной плате за пользование средствами. Годовая процентная ставка, выражающая размер регулярной платы, может служить неким ориентиром в определении стоимости источника.

• 7.    Принятие решения о финансировании. На данном этапе руководству необходимо определиться с конкретным методом финансирования и источниками получения необходимых ресурсов. Так как предприятие может не ограничивать себя выбором одного источника финансовых ресурсов, а воспользоваться смешанной формой финансирования, то необходимо определиться структуру долю каждого источника в общем объеме. На основе этого осуществляется итоговое определение стоимости использования привлеченных источников.

• 8.    Составление графика финансирования проекта. Для планирования финансовых потоков необходим график финансирования проекта. Основное назначение графика финансирования – это распределение финансовых потоков во времени для определения основных показателей эффективности инвестиционных проектов [3].

• 9.    Осуществление мероприятий, необходимых для привлечения финансирования. После того как осуществлены все расчеты по проекту, выбраны методы и источники финансирования, инициаторы проекта могут направить свои предложения потенциальным инвесторам. На данном этапе осуществляется презентация проекта в виде бизнес-плана, ТЭО или в иной форме, установленной инвестором. После договоренности о финансировании проекта происходит подписание контрактов и заключение договоров. Если же выбранные источники финансирования оказываются недоступными, например, в силу отказа инвестора, то у предприятия есть два варианта. Во-первых, можно обратиться к менее привлекательным источникам финансовых ресурсов, которые были отвергнуты на предыдущих этапах. Во-вторых, можно отказаться от реализации проекта.

• 10.    Осуществление финансирования. После того как инвесторы инвестировали свои средства в проект, исполнителями осуществляется финансирование проекта, а именно приобретение имущества (произ-

• водственного оборудования, площадей, оснастки и т. д.).

• 11.    Контроль за осуществлением финансирования и ходом реализации проекта. При проведении мониторинга проекта можно выделить следующие основные условия, оказывающие существенное влияние на возможность неисполнения обязательств заемщиком: увеличение стоимости проекта (удорожание строительных материалов, строительно-монтажных работ, внесение конструктивных изменений в проект, расширение проекта), увеличение сроков инвестиционной фазы проекта, нарушение графика осуществления работ, невыполнение заемщиком условий по вложению собственных средств в проект [4].

Таблица. Методы определения объема финансирования

Одним из наиболее важных критериев, влияющих на выбор источника финансирования, является его стоимость. Во сколько обойдется компании использование того или иного источника финансирования, это первый вопрос, на который необходимо ответить финансовой службе для того, чтобы среди альтернативных видов инвестиций выбрать наиболее оптимальные и экономически эффективные.

Стоимость капитала – это относительный показатель, характеризующий «цену» привлечения определенного объема финансовых ресурсов из различных источников, выраженный в процентах. Основным показателем стоимости капитала является его средневзвешенная стоимость WACC. Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации. Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уро- вень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий.

Предложенный механизм выбора методов и источников финансирования инновационной деятельности может стать неотъемлемой частью механизма управления инвестированием и финансированием инновационной деятельности промышленных предприятий. Механизма находит свое место в структуре механизма управления как на этапе планирования (от определения необходимого объема финансирования до составления графика финансирования проекта), так и на этапах реализации (осуществление мероприятий, необходимых для привлечения финансирования, осуществление финансирования) и контроля (контроль за осуществлением финансирования и ходом реализации проекта). Достоинствами данного механизма, обусловившими его выбор, являются гибкость, относительная простота, возможность анализа альтернативных источников и выбора наиболее оптимального из них.