Развитие рынка ценных бумаг в РФ и особенности его формирования

В последнее время рынок ценных бумаг привлекает всё большее внимание, как профессиональных участников, так и хозяйствующих субъектов и граждан. Рынок ценных бумаг является важным сегментом финансового рынка, который обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений.

Среди других рынков, рынок ценных бумаг занимает важное место и играет большую роль в обеспечении эффективного и сбалансированного функционирования механизма рыночной экономики. Кроме этого, рынок даёт возможность правительствам и предприятиям увеличить круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами.

Исследуя рынок ценных бумаг в РФ, необходимо рассмотреть его понятие, цель, особенности формирования, а также тенденции развития.

Анализ различной литературы позволил выявить разные подходы к понятию «рынок ценных бумаг».

Так, М.В. Романовский даёт следующее понятие: рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом48.

Вершинина О.В. рассматривает понятие рынок ценных бумаг как совокупность экономических отношений, возникающих между экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг49.

Г.Н. Белоглазова трактует понятие рынка ценных бумаг следующим образом: рынок ценных бумаг - это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг50.

Проанализировав данные подходы, можно выявить их сходства и различия. Данные анализа представлены в таблице 1.

Таблица 1

Сходства и различия подходов к понятию «рынок ценных бумаг»

Авторы	М.В. Романовский	О.В. Вершинина	Г.Н. Белоглазова
Сходство	На рынке ценных бумаг совершаются операции с финансовыми активами
Различия	это часть финансового рынка	это как совокупность экономических отношений, возникающих между экономическими субъектами	это сфера экономических отношений

На основе данных табл. 1, можно сделать вывод, что все авторы считают, что на рынке ценных бумаг совершаются операции с финансовыми активами. А различия заключаются в том, что одни авторы определяют рынок ценных бумаг как часть финансового рынка, другие как совокупность

• ^{4 8}М. В. Романовский, О.В. Врублевская / Финансы, денежное обращение и кредит: учебник для вузов. — 2ое изд., перераб. И доп. — М.: Издательство Юрайт, 2010. — 714 с.

• ⁴⁹    О.В. Вершинина / Рынок ценных бумаг: учебное пособие. [Электронный ресурс. Режим доступа: http://professor.rosnou.ru/sites/default/files/osnmateria/учебное%20пособие%20РЦБ%20Вершинина_0.pdfl

• ⁵⁰    Г. Белоглазова / Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. — СПб.: Питер, 2013. — 384 с.

экономических отношений, возникающих между экономическими субъектами, третьи как сферу экономических отношений

С учётом выявленных сходства и различий в данной работе даётся уточнённое определение рынка ценных бумаг, под которым понимается часть финансового рынка, где осуществляются экономические отношения между продавцами и покупателями ценных бумаг по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.

На основе определения можно сформулировать цель рынка ценных бумаг: эффективное перераспределение свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг имеет свои атрибуты. К основным атрибутам относятся: субъекты и объекты. Под субъектами рынка ценных бумаг понимают физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг51 .

Анализ различной литературы позволил выявить достаточно много субъектов рынка ценных бумаг. В ходе дальнейшего исследования была предпринята попытка объединить все субъекты в пять основных групп (см. рис. 1).

Субъекты рынка ценных бумаг

Эмитенты	Инвесторы	Фондовые посредники (брокеры, дилеры,
		управляющие компании)

Организации инфраструктуры (организаторы рынка, расчётные центры, регистраторы, дипозитарии )

Организации регулирования и контроля рынка ценных бумаг

Рис. 1. Субъекты рынка ценных бумаг

На основе рис. 1, можно сделать вывод, что все субъекты можно объединить на следующие группы:

• -    Эмитенты – они осуществляют первичный выпуск ценных бумаг в обращение;

• -    Инвесторы – это покупатели ценных бумаг;

• -    Фондовые посредники - это торговцы, которые обеспечивают связь между эмитентами и инвесторами;

• ⁵¹    О.В. Вершинина / Рынок ценных бумаг: учебное пособие. [Электронный ресурс. Режим доступа: http://professor.rosnou.ru/sites/default/files/osnmateria/учебное%20пособие%20РЦБ%20Вершинина_0.pdfl

• -    Организации инфраструктуры;

• -    Организации регулирования и контроля рынка ценных бумаг -представлены госорганами и организациями самих участников рынка.

Все группы взаимодействуют друг с другом и вступают в определённые отношения.

Так же главным атрибутом являются объекты рынка ценных бумаг. Объекты рынка ценных бумаг — это различные финансовые инструменты, такие как акции, облигации, векселя и прочие. Согласно Международным стандартам финансовой отчётности, под финансовым инструментом понимается любой договор между двумя сторонами, в результате которого одновременно у одной из сторон возникает финансовый актив, а у другой финансовое обязательство52.

Появление рынка ценных бумаг в РФ было связано с потребностями товарного производства, так как без привлечения частных капиталов и их объединения с помощью выпуска, прежде всего акций и облигаций, было бы невозможно создание и развитие новых предприятий и отраслей хозяйства.

Формирование российского рынка ценных бумаг проходило в три этапа. В табл. 2 представлены основные характеристики всех этапов.

Таблица 2

Основные этапы формирования рынка ценных бумаг в РФ

№ п/п	Период	Основные характеристики этапа
1	1991 - 1992 гг	• появление первых ОАО, выпустивших акции в открытую продажу с первичным размещением (банк “Менатеп”, Российская товарно-сырьевая биржа)
		• облигации впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи)
		• массовое создание акционерных обществ и выпуск их акций в свободную продажу
		• появление сотен бирж и начало функционирования других институтов рынка (инвестиционных компаний и др.)
2	1992 - 1994 гг	• система приватизационного законодательства
		• создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг
3	1994 - 1996 гг	• появление качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг
3	1994 - 1996 гг	• подготовка к созданию центрального депозитария, постепенное развитие кастодиальных услуг, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка
		• общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка

М. В. Романовский, О.В. Врублевская / Финансы, денежное обращение и кредит: учебник для вузов. — 2ое изд., перераб. И доп. — М.: Издательство Юрайт, 2010. — 714 с.

Проанализировав табл. 2, можно прийти к выводу, что второй этап является наиболее важным, так как на данном этапе произошло создание и развитие организованного рынка ценных бумаг, который оказывал сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны.

На этом становление рынка ценных бумаг завершилось и с 1997 года наблюдается его функционирование и развитие. А позитивные качественные изменения 1994 – 1996 гг., связаны с развитием инфраструктуры.

Анализ различной литературы позволил выявить группу показателей, по которым можно определить уровень развития и состояния рынка ценных бумаг. К ним относятся:

• -    Капитализация фондового рынка;

• -    Удельные веса различных эмитентов в общем выпуске отдельных видов ценных бумаг и их общая стоимость;

• -    Удельные веса числа брокерских мест;

• -    Основные биржевые индексы;

• -    Объем выпущенных акций;

• -    Объем выпущенных долговых ценных бумаг.

Большинство авторов сходятся на том, что основными показателями состояния рынка ценных бумаг являются основные биржевые индексы и капитализация фондового рынка. Поэтому в рамках данной работы был проведён анализ состояния рынка ценных бумаг в РФ с помощью именно этих показателей.

Одним из основных биржевых индексов является индекс РТС. Индекс РТС, рассчитываемый фондовой биржей РТС («Российская торговая система») является ведущим индикатором рынка ценных бумаг России. Он показывает суммарную рыночную капитализацию акций из числа эмитентов (компаний), входящих в состав индекса53 . Данные по индексу РТС представлены в табл. 3.

Таблица 3

Биржевой индекс РТС (в пунктах)

Год	Максимальное значение, пункт	Минимальное значение, пункт
2011	2134,23	1200,34
2012	1762,71	1200,67
2013	1638,08	1227,01
2014	1443,85	578,21
2015	1092,52	708,25
2016 (май)	913,38	692,91

На основе табл. 3 можно сделать вывод, что индекс РТС изменялся от

• ⁵³    Т.В. Никитина / Финансовые рынки и финансово-кредитные институты : учебное пособие. – СПб. : Изд-во СПбГЭУ, 2014. – 115 с.

  

2134,23 до 692,91 пункта. Самый высокий индекс РТС наблюдался 19 мая 2008 года, он составлял 2498,10 пункта.

Динамика данного показателя представлена на рис. 2.

■ Максимальное значение, пункт

■ Минимальное значение, пункт

2007  2008  2009  2010  2011  2012  2013  2014  20152016 (май)

Рис. 2. Динамика биржевого индекса РТС в России, январь 2007г. – май 2016г.

(в пунктах)

Как видно из рис. 2 в период с 2011 по 2016 гг. индекс РТС постепенно снижается. В январе 2016 года индекс РТС снизился до минимальных значений с 2009 г и составил 913,38 пункта.

Это снижение обусловлено как сокращением числа эмитентов, так и высокой зависимостью от цен на нефть и другие сырьевые товары.

Не менее важным показателем является капитализация фондового рынка РФ. Капитализация - это количество акций, умноженное на их рыночную стоимость. Капитализация отражает рыночную стоимость предприятия54.

Данные по капитализации фондового рынка РФ представим в виде таблицы (см. табл.4).

Таблица 4

Капитализация фондового рынка РФ

Год	Капитализация фондового рынка (млрд. долл)
2003	76.2
2004	124.2
2005	230.8
2006	268
2007	548.6
2008	1057.2
2009	1503
2010	1321.8
2011	861.4
2012	1004.5
2013	796.4
2014	517
2015	498

Википедия свободная энциклопедия [Электронный ресурс]. Режим доступа:  URL:

Исходя из данных табл.4, можно сделать вывод, что в период с 2003 по 2015 гг. капитализация фондового рынка в РФ значительно изменялась. Динамика данного показателя представлена на рис.3.

0   2003  2004  2005  2006  2007  2008  2009  2010  2011  2012  2013  2014  2015

Рис. 3. Динамика капитализации фондового рынка РФ, 2003-2015($млрд.)

На основе рис. 3, можно сделать вывод о том, что за исследуемый период капитализация фондового рынка РФ варьировала от 76 до 1503 млрд. долл. Заметим, что с 2003 по 2008 года капитализация российского фондового рынка росла, но с 2009 года стал наблюдаться спад. На спад мог повлиять финансовый кризис, который достиг своего пика в 2008 году. В настоящее время, так же наблюдается спад, но в целом, состояние фондового рынка с точки зрения инфраструктуры сейчас намного лучше, чем в период с 2001 по 2009 гг.

Для того чтобы оценить полученные данные проанализируем капитализацию фондового рынка разных стран и составим сравнительную таблицу. Данные анализа представлены в табл. 6.

Таблица 6

Капитализация фондового рынка различных стран за 2015 год

Страна	Капитализация фондового рынка , ($трлн.)
США	24,7
Китай	6,9
Япония	4,99
Гонконг	4,9
Франция	1,313
Швейцария	1,275
Германия	1,194
Канада	1,156
Россия	0,498

Как видно из табл. 6, лидирующую позицию занимает США с капитализацией фондового рынка $24,7 трлн., на втором месте находится Китай ($6,9 трлн.). Россия обладает меньшей капитализация среди представленных стран, капитализация фондового рынка России составляет $0,498 трлн.

Диаграмма данного показателя представлена на рис. 5.

Рис. 5. Капитализация различных стран за 2015 год, $трлн.

Как видно на рис. 5 капитализация фондового рынка РФ намного меньше, чем в развитых странах.

На основе полученных данных были выявлены особенности формирования рынка ценных бумаг в РФ. К особенностям можно отнести то, что становление рынка ценных бумаг проходило в достаточно короткий период. Так же можно сказать, что он формировался в трудных экономических условиях, но, несмотря на это рынок ценных бумаг РФ постепенно развивался и развивается, по сей день.

Что касается особенностей развития, то в результате проведённого анализа можно сказать, что состояние рынка ценных бумаг РФ, по сравнению с началом его развития, постепенно улучшается. На основе прогнозов, можно предположить, что в связи с постепенным укреплением рубля и ростом цен на нефть потери прошлых лет будут постепенно покрываться. Но в рамках мирового масштаба, можно сказать, что рынок ценных бумаг России всё таки отстаёт от развитых стран и вряд ли сможет догнать их в ближайшие 5 лет. В большей степени это обусловлено недостаточно разработанной нормативно – правовой базой и нестабильной экономической ситуацией, а также усугубившимся экономическим положением страны, введенными санкциями и падением цен на нефть.