Рекомендации по оптимизации структуры государственного долга

Такие комплексные подходы позволили бы успешно сочетать как инструменты долговой политики, так и другие механизмы с целью снижения остроты ряда проблем и восстановление экономического роста. Это также способствовало бы поиску путей преодоления растущей зависимости российской экономики от иностранных кредитных ресурсов и более эффективного ее включения в глобальные процессы.

Усиление долговой взаимозависимости стран в условиях глобализации экономики и роста внутреннего долга в большинстве стран, происходит, как следствие чрезмерной либерализации долговой политики, в итоге данная либерализация стала одной из причин современного мирового финансовоэкономического кризиса. Но поскольку кризис выполняет не только разрушительную, но и санационную функцию, необходимо совершенствовать долговую политику Российской Федерации, с целью инновационного развития национальной экономики.

Необходимо избежать эффекта импорта в экономику России факторов, дестабилизирующих финансовую сферу (что нельзя исключать особенно в случае нового обострения проблем глобального развития).

Обеспечение стабильного посткризисного развития экономики может быть достигнуто при эффективном использовании различных долговых инструментов. Однако лишь при их правильной балансировке долговая политика будет эффективна. Для обеспечения эффективного размещения инструментов государственного долга на внутреннем рынке необходим адекватный уровень внутренней ликвидности, который позволит осуществлять такие размещения. В ином случае, источником ресурсов должна будет выступать внешняя сфера, что может быть сопряжено с дополнительным трансграничным и иными рисками. По итогам 2012г. нельзя исключать вероятность повышения роли инструментов внешнего государственного долга в будущей долговой политики государства. Для этого необходимо разработать концепцию регулирования внешних заимствований и повысить их конструктивную роль в развитии экономики.

Долговой политике государства необходим переход на инновационную модель развития (как, впрочем, и всей российской экономики). Так как быстрое увеличение доходов для покрытия государственных долгов, при вялой глобальной и внутренней конъюнктуре рынка, невозможно.

Возможно, продвижение дальнейшей политики урегулирования российского государственного долга с помощью использования хорошо проверенных конверсионных схем: «долг в обмен на товары» и «долг в обмен на инвестиции». По статистическим данным, с помощью использования данной схемы, задолженность РФ перед официальными кредиторами, не являющимися членами Парижского клуба, снизилась вдвое за последние 5 лет.

Рассматривая проблемы роста государственного долга РФ, необходимо обратить внимание на то, что в отличие от РФ, в развитых странах подавляющую его часть составляет внутренний долг. В Законе же «О федеральном бюджете на 2013 г. и на плановый период 2014 и 2015 гг.» предусматривается опережающий рост внешнего долга. Это ставит экономику страны в зависимость от внешнего рынка. Для замены внешних займов внутренними необходимо существенно разнообразить выпуск облигаций на внутреннем рынке. В настоящее время рынок государственных бумаг представлен всего двумя сегментами рынком облигаций федерального займа (ОФЗ) и рынком государственных сберегательных облигаций (ГСО). Причем преобладают ОФЗ. На них приходится около 85% общей емкости рынка государственных бумаг.

По мнению многих экономических экспертов, связанных с функционированием Центрального Банка РФ, выпуск государственных ценных бумаг не носит целевого характера, так как они предназначены не для финансирования конкретных расходов, а для покрытия его дефицита. Но, тем не менее, большое значение для стабилизации фондового рынка и увеличение залоговой базы для рефинансирования, имеет увеличение выпуска ценных бумаг для населения. Эти ценные бумаги не предназначены для активных операций на биржах и во внебиржевых структурах. Их главное предназначение — сохранять сбережения населения. Важные потенциальные ресурсы рынка сберегательных ценных бумаг — накопления населения в наличной иностранной валюте и валютных вкладах. Поэтому увеличение выпуска сберегательных облигаций создает определенную альтернативу сбережениям в иностранной валюте.

В пользу выпуска новых государственных облигационных займов говорит то, что на мировых финансовых рынках появились свободные ресурсы, а присутствие на них России благоприятно скажется на российских рынках. Вопрос в масштабах цен и формах этого присутствия.

Обобщим исторический мировой опыт использования долговой политики для преодоления кризиса и реструктуризации национальной экономики. Например, Япония в 1995-2003г. с этой целью увеличила государственные займы, а в странах восточной Азии были созданы специальные фонды и корпорации для уменьшения объема плохих долгов. Подобные фонды и корпорации также в условиях современного кризиса формируются в США, Германии и Великобритании. Известно, что долг Японии давно уже давно вышел за рамки установленной нормы Маастрихтским договором, тем не менее, эта страна не только сдала свои позиции на международной арене, но и свободно развивается дальше. Особенность долговой политики Японии, направленной на преодоление кризиса, заключается в том, что ее государственный долг возрос до 200% ВВП в октябре 2009г., в основном внутренний (внешние заимствования менее 10% совокупного долга), а также долгосрочные (более 90% в форме долгосрочных долговых бумаг), также Япония резко сократила покупку иностранных ценных бумаг, особенно американских казначейских облигаций. Поэтому, пользуясь опытом более развитых стран в сфере долговой политики, с целью ее оптимизации, нам необходимо, для совершенствования внешнедолговой политики: реализовать давний проект создания долгового агентства для мониторинга корпоративной задолженности, повысить результативность деятельности госпредставителей и независимых директоров в госкомпаниях; установить минимальный уровень долга государства в расширенном понимании; расширить внутреннее кредитование на приемлемых условиях.

Ввиду краткосрочности долговой политики государства и ее ориентирование только на позитивные долгосрочные показатели, должны быть разработаны концепции целенаправленной долговой политики, основанной на долгосрочной стратегии.

Важное значение для снятия напряженности на долговом рынке может иметь использование части средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. Для замены иностранных кредитов средствами этих фондов целесообразно использовать облигационные займы. В этом случае крупнейшие заемщики у нерезидентов выпускают корпоративные облигации, номинированные в валюте. В эти облигации помещается часть денег Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. В случае угрозы у данных корпораций дефолтов часть облигаций может быть конвертирована в акции. Эти акции могут быть проданы государством на рынке, а полученные от продажи деньги должны поступить в фонды-кредиторы.

Необходимо также продолжить практику досрочного погашения внешнего государственного долга из средств Резервного фонда. В период кризиса для этого нужно досрочно (до погашения) скупать на рынке российские еврооблигации. Это позволит не только увеличить объем погашения внешнего государственного долга, но и стабилизировать рынок российских еврооблигаций в период резкого падения их котировок.

Таким образом, долговая политика нуждается в основательном обновление рычагов управления; пересмотре внутренней сферы долгового заимствования, за счет облигаций, и внешней, за счет нововведенных еврооблигаций; реконструктизации органов, ответственных за управление государственным долгом; и использование не только международных резервов для снятия напряженности на долговом рынке, но и части средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния; также она нуждается в реализации давнего проекта создания долгового агентства для мониторинга корпоративной задолженности.