Риски прекращения воспроизводства капитала в инвестиционном процессе

Результатом и одновременно главной целью процесса инвестирования капитала является его воспроизводство и приращение. Вместе с тем, временная характеристика процесса определяет наличие неопределенности и возможность ее влияния на процесс и на результат, то есть присутствие риска. Необходимо понимать, что причинами неопределенности и, вместе с тем, источниками риска, соответственно, являются:

• 1)    спонтанность природных бедствий, стихийные катаклизмы, которые могут серьезно влиять на результаты человеческой деятельности в процессе воспроизводства капитала, быть источником риска;

• 2)    случайность, которая связана с вероятностным характером многих социально-экономических явлений и технологических процессов. В том числе, многогранность реализации хозяйственных отношений. В результате все приводит к тому, что в одних и тех же условиях сходное событие может иметь различную реализацию и последствия, что определяет невозможность однозначного прогнозирования результата в процессе воспроизводства капитала;

• 3)    наличие противостояний, конфликт интересов в общественно-экономическом развитии, что проявляется в войнах и межнациональных конфликтах, в конкуренции, несовпадении интересов, привносит в экономическую жизнь социума неопределенность, генерирует ситуации, характеризующиеся риском. Это сказывается на воспроизводстве капитала, как фактор, затрудняющий и тормозящий (удлиняющий) цикл воспроизводства или прекращающий его в рамках отдельного воспроизводственного цикла.

ГРНТИ 06.58.01

Ольга Вячеславовна Панфилова – кандидат экономических наук, доцент кафедры корпоративных финансов и оценки бизнеса Санкт-Петербургского государственного экономического университета.

Статья поступила в редакцию 10.07.2019.

На процесс воспроизводства капитала оказывает непосредственное влияние вероятностный характер научно-технического прогресса, который неосуществим без риска, что определено его природой. Результаты могут не полностью повторять имеющийся исторический процесс и могут быть разделены во времени. Кроме того, существование неопределенности обусловлено неполнотой информации об объектах, а также явлениях и процессах, которые задействованы в воспроизводственном цикле, а также связано с изменениями и неполнотой информации, имеющейся для анализа.

Возникновению риска в процессе инвестирования и воспроизводства капитала способствуют: ограниченность в возможностях человеческой деятельности; отличия в социально-психологических и культурных устоях и стереотипах поведения; ограничение доступной информации при принятии и реализации решений. Возникновение рисков, в первую очередь, определяется самой сущностью инвестиционной деятельности, как процесса воспроизводства капитала.

Инвестиционная деятельность в реальном секторе экономики сопряжена с определенными действиями, как во внутренней, так и во внешней среде. Действия по реализации процесса для достижения конечной цели - воспроизводства капитала (его сохранения и преумножения), требуют преобразования существующей внешней и внутренней среды. Реакция среды на преобразования влечет за собой вероятность возникновения тех или иных событий, ситуаций и инцидентов. По сути, реакция среды как раз и является источником рисков, которые могут повлиять на результат.

Внешняя и внутренняя среда процесса воспроизводства является источником формирования неопределенности, а неопределенность является источником событий, которые в той или иной степени способны воздействовать на деятельность, отражаясь на результате. В то же время, вне зависимости от того, идентифицированы или не идентифицированы риски по источникам их возникновения, они оказывают свое влияние на результат воспроизводства капитала в инвестиционном процессе, в виде, как минимум, недополученного приращения капитала, как максимум, его полной потери. К объектам влияния рисков относятся: динамика приращения и накопления капитала; рост объемов ВВП; длительность воспроизводственного цикла.

В данном случае целесообразность запуска воспроизводственного цикла, как инвестиционного процесса, или его финансирования необходимо рассматривать в контексте возможных убытков или потерь капитала, сравнивая с потенциальной возможность воспроизводства и приращения. Практика показывает, что в условиях ограниченности финансового капитала, инвестиционный процесс в национальных экономиках может финансироваться как за счет источников, сформированных внутри экономики, так и из заемных средств, привлекаемых в виде кредитов у международных финансовых организаций, и/или прямых иностранных инвестиций.

Такая ситуация сложилась в результате формирования международных финансовых центров и биржевых механизмов, воспроизводящих капитал простым способом от Д к Д', а также мировой торговли. Избыточность финансового капитала в одном месте формирует условия для его перенаправления в виде кредитов, займов и/или прямых инвестиций в целях его сохранения и приращения в реальный сектор экономики, вне зависимости от национальной принадлежности. С другой стороны, недостаток внутреннего капитала для репликации воспроизводственного цикла ведет к прекращению инвестиционной активности и сворачиванию инвестиционного процесса, что, в свою очередь, требует принятия взвешенного решения и выбора между прекращением или продолжением воспроизводственного цикла в рамках национальной экономики.

Мотивацией такого выбора является то, что заторможенный или прекращенный по любым причинам воспроизводственный цикл может явиться не только потерей капитала, но и потребовать дополнительных затрат. Таким образом, объем затрат, связанных с прекращением воспроизводства капитала, это фактор, который необходимо принимать во внимание для принятия взвешенного решения относительно того, продолжать или прекращать цикл воспроизводств, сворачивая инвестиционную активность. Особенно это важно в тех случаях, когда очевидно снижение размера приращения воспроизводимого капитала, то есть доходности вложений в любой форме: \Д Д'-Д .

Издержки прекращения процесса воспроизводства обладают небольшой вариативностью. Зависят они от отрасли и/или особенностей экономики. Могут быть классифицированы, как финансовые и нефинансовые; прямые и косвенные; восполняемые и невосполняемые; издержки на обслуживание заемного капитала [1]. Финансовые издержки прекращения цикла воспроизводства представляют собой самый основной и крупный комплекс затрат, связанный с проведением мероприятий по прекращению процесса воспроизводства и распадом его агрегатов «рабочая сила» (РС) и «средства производства» (СП), а именно:

• •    прямые финансовые расходы (затраты капитала) на консервацию и реорганизацию СП (зданий и сооружений и/или затраты на демонтаж и/или перемещение, хранение, утилизацию); налоговые платежи, связанные с вложением в РС и СП на первоначальном этапе воспроизводственного цикла до его остановки;

• •    расходы социального характера, связанные с высвобождением и перемещением РС;

• •    платежи финансовым институтам до полного погашения привлеченных для финансирования цикла воспроизводства займов, включая процентные платежи.

Нефинансовые издержки - это, в первую очередь, потеря имиджа. Снижение доверия кредиторов и инвесторов, а также связанные с этим изменения рейтингов, разрешений, отмена постановлений, ставших следствием прекращения воспроизводственного цикла, непосредственно влияющих на инвестиционную активность и направление инвестирования свободных финансовых капиталов. Несмотря на то, что нефинансовые издержки в момент прекращения воспроизводственного цикла не являются финансовыми затратами, в долгосрочном периоде они могут стать причиной дополнительных финансовых вложений, например, таких, как повышенные процентные ставки будущих кредиторов, связанные с ухудшением категории политического и кредитного рейтинга.

Прямые издержки прекращения воспроизводственного цикла - это те затраты, которые осуществляются непосредственно для его прекращения. То есть, это все финансовые затраты, осуществляемые в момент прекращения цикла воспроизводства. К прямым издержкам относятся:

• •    расходы, связанные с прекращения взаимодействия РС и СП;

• •    социальные расходы, связанные с высвобождением РС;

• •    платежи в различные надзорные и фискальные органы (различные пошлины, штрафы, пени, неустойки, связанные с созданными в процессе воспроизводства активов и деятельностью воспроизводственного цикла). Их целью является соблюдение норм и правил, установленных законодательством различных уровней;

• •    расходы, связанные с консервацией СП-активов, а также восстановлением экологических требований (например рекультивация, переработка и/или захоронение отходов).

Косвенные издержки прекращения цикла воспроизводства - это расходы, которых могло не быть, если бы его не существовало. К таким расходам можно отнести:

• •    расходы, связанные с приспособлением СП и активов воспроизводственного процесса к использованию в других целях;

• •    расходы и компенсации, в связи с исчезновением потребности в РС прежней квалификации, необходимой в рамках реализуемого воспроизводственного цикла;

• •    расходы, связанные с восстановлением имиджа, рейтинга, инвестиционного климата.

Восполняемые издержки. Стоит отметить, что при определенных условиях часть расходов, понесенных в течение воспроизводственного цикла, и даже расходов, понесенных при реализации комплекса мероприятий по прекращению воспроизводственного цикла, могут быть компенсированы в будущих периодах. К таким расходам можно отнести:

• •    расходы, связанные с консервацией СП, могут быть восполнены в случае переориентации и использования СП в другом более технологичном цикле воспроизводства;

• •    расходы на социальные нужды, связанные с переквалификацией РС, могут быть также частично или полностью покрыты за счет: результатов применения переквалифицированной РС в качестве интеллектуального капитала, а также за счет удешевления РС в будущих воспроизводственных циклах.

Таким образом, можно сделать вывод, что расходы, связанные с прекращением воспроизводственного цикла, могут быть покрыты или минимизированы за счет вовлечения ресурсов в новый воспроизводственный цикл другого качества. Вместе с тем, такая удачная ситуация может возникнуть только в том случае, если экономика развивается, развиваются технологии и образование, то есть происходит трансформация СП и РС в более высокотехнологичный и интеллектуальный агрегат. В таком случае мы можем рассчитывать не только на компенсацию понесенных капитальных затрат, но и на положительный результат от прекращения одного цикла и начала следующего.

В случае если возникают предпосылки для прекращения воспроизводственного цикла, под влиянием существенных рисков, которые касаются критического изменения параметров РС и СП, таких как: физическое уничтожение СП в результате вооруженных конфликтов и стихийных бедствий; нарушение репликации РС в результате аналогичных событий; увеличение стоимости производственных, трудовых и интеллектуальных ресурсов РС и СП из-за реализации политических, валютных и других рисков, можно с уверенностью сказать, что прекращение воспроизводственного цикла будет связано с полной или частичной потерей капитала. В том случае, если такая потеря капитала не компенсируется в долгосрочном периоде, издержки относятся к категории невосполняемых.

В то же время, начатый воспроизводственный цикл, который позволяет воспроизвести вложенный капитал и обеспечить его приращение ∆Д=Д'-Д, всегда лучше, чем прекращенный цикл с потерей капитала. Вместе с тем, в случае реализации рисков, снижающих ∆Д=Д'-Д и увеличивающих время цикла, встает вопрос целесообразности его продолжения. В случае, если цикл частично или полностью финансировался за счет заемного капитала, необходимо определение экономической целесообразности его продолжения или прекращения. Особенно с учетом возможности отвечать по обязательствам или генерировать объем Д', достаточный не только для обслуживания, но и для погашения долга.