Роль финансовой архитектуры в современной международной экономике

Концепция финансовой архитектуры компании была предложена С. Майерсом в 1998 году.

Финансовая архитектура означает изменяющийся «финансовый дизайн бизнеса, охватывающий собственность, организационно-правовую форму, стимулы, способы финансирования и распределения рисков между инвесторами».

Конц епция финан совой архитектуры подраз умевает компл ексный подход, объеди няющий разл ичные структурные характе ристики комп ании.

Данный тер мин б ыл введен в нау чный обо рот с несколькими цел ями:

В о-первых, д ля демонс трации необходимости отк аза о т так назыв аемых стилиз ованных моделей финан совых реш ений компании, выдел яющих отде льный вид струк турных характ еристик как самосто ятельный объ ект анализа, и поэ тому д ля переноса акц ента н а интегрированный под ход к ана лизу комплекса финан совых реш ений компаний и и х вли яния на е е резул ьтаты. Согласно Май ерсу, «финан совая архитектура охват ывает собств енность (концентрированную и ли распы ленную), организационно- прав овую фо рму, стимулы, спо собы финанси рования и распределения рис ков ме жду инвесторами».

В о-вто рых, финансовая архит ектура к ак новый ср ез взг ляда на комп анию, п о замыслу авт ора тер мина, фокусирует вним ание н а динамическом хара ктере проц ессов в современной комп ании, и х неизбежном уско рении п ри переходе к экон омике зна ний. Поэтому сино нимом дан ного понятия, п о мне нию Майерса, явля ется финан совый дизайн, и ли финан совая организация, ч то предпо лагает приспособление к изменя ющимся усло виям в конку; рен тной ср еде и на ры нке капи тала.

В-третьих, финан совая архит ектура как осо бая сист емная конструкция н е мо жет быть реали зована б ез учета комби нации финан сового и интеллектуального капи талов.

Пер вый отражает стилиз ованных под ход к анализу финан совых реш ений компании, а вто рой тре бует отхода о т упрощ енных трактовок стру ктуры собств енности, контроля, вознагр аждения, поли тики финансирования и е е резул ьтата - структуры капи тала.

В каче стве ключевых компо нентов финан совой архитектуры комп аний, спос обных служить инстру ментами управ ления эффективностью, выде лены стру ктура собственности, стру ктура капи тала и качество корпора тивного управ ления как характе ристика сис темы мотивов и стим улов стейкх олдеров компании.

• 1.    Стру ктура собств енности как комп онент финан совой архитектуры необх одимо рассма тривать сквозь при зму аген тских конфликтов.

• 2.    В конц епцию финансовой архит ектуры стру ктура капитала вхо дит к ак компонент, зада ющий распре деление рисков ме жду инвес торами. Исследования стру ктуры капи тала как вто рого компо нента финансовой архит ектуры обуслав ливается его влия нием н а стратегическую эффект ивность с то чки зрения класси ческой тео рии иерархии, компро миссной и аген тской теорий. Несовер шенства ры нка (налоги, транзак ционные и аген тские издержки) прив одят к завис имости эффективности о т стру ктуры капитала, ч то позв оляет предположить негат ивное вли яние уровня долг овой нагр узки компании н а стратег ическую эффективность.

• 3.    В каче стве отдел ьного компонента финан совой архит ектуры,

Аген тские конф ликты рассматриваются к ак конф ликты между: 1) менед жерами и акцио нерами; 2) мажоритариями и минори тариями; 3) госуда рством и частными собстве нниками.

определяющего сти мулы и моти вацию экономических аге нтов в комп ании, в модель эффект ивности деятел ьности компании ввод ится каче ство корпоративного управ ления. Од на из осно вных за дач корпоративного управ ления

–

миним изация транзакционных издержек,  связ анных с

разграничением пр ав и обязан ностей менеджеров, а та кже аген тских издержек, связ анных с разнонапра вленностью интересов менед жеров и ри ска акционеров.

Рассма тривая со вет директоров в каче стве  осно вного  органа корпора тивного управ ления, созданного к ак д ля принятия стратег ических решений, так и для смягчения последствий агентских проблем между топ-менедж ментом и акционерами, необх одимо исполь зовать показатели структуры совета директоров как прокси-переменные для качества корпоративного управ ления комп анией. Помимо ключ евых компо нентов финансовой архит ектуры в мод ель должны бы ть вве дены следующие составляющие: - размер компании, - средний исторический темп ее роста, -уровень е е рис ков. Таким обр азом, мо жно сделать вы вод, ч то современной компании свойственны несколько структурных характеристик. Во-первых, э то касается стру ктуры собств енности и голосов, форми рующих фунд амент контроля над компанией. Во-вторых, структура капитала, отражающая поли тику финансирования е е долгос рочного развития (тести руются теорет ические концепции мот ивов выб ора такой поли тики, выявл яются ключевые фак торы (детерм инанты), определяющие соотн ошение заем ного и собственного капи талов в опреде ленных экономических усло виях). Тре тья характеристика охват ывает стру ктуру реализации внутрикорп оративного конт роля через меха низм корпора тивного управления, яд ро кото рого формирует деятел ьность сов ета директоров. Сю да ж е относятся исслед ования сис тем вознаграждения менед жмента и чле нов совета дирек торов, изме нений в структурах компенс ационных пак етов. Структуры корпора тивного управ ления, как и сам ого сов ета директоров, соста вляют отде льную область исслед ований, вним ание к которой рас тет в посл едние годы благ одаря поста новке задачи оце нки вли яния корпоративного управ ления н а корпоративную эффект ивность. В каж дой из отмеч енных обла стей накоплены многочи сленные раб оты и получены разнор ечивые оце нки влияния исслед ованных струк турных характеристик н а эффект ивность компании. Ме жду т ем понимание возде йствия отмеч енных выше струк турных характ еристик самой комп ании н а ее эффект ивность предпо лагает интегрированный взг ляд. К ак было ска зано вы ше, такой под ход возм ожен в рамках поста новки зад ачи анализа финан совой архит ектуры компании. Ст оит отме тить, что корпор ативное управ ление представляет со бой непре рывный динамический про цесс, происх одящий в рамках сложи вшейся финан совой архитектуры и обусло вленный сочет анием ее компо нентов. В се стандартные прак тики корпора тивного управления созд аются в обол очке конкретной финан совой архит ектуры. В таком слу чае стру ктура собственности рассмат ривается к ак нечто интегри рованное в сис тему структурных характ еристик биз неса. Она н е явля ется абсолютно экзог енным парам етром, а определяется вс ей совоку пностью институциональных факт оров: стр аной, политикой, налоговой системой, уровнем развития экономики, бизнес-тради циями, особен ностями отрасли и т. д. Исслед ования механ измов взаимосвязи ме жду струк турой собственности, струк турой капи тала и эффективностью комп ании позв олили выявить хара ктер вли яния компонентов финансовой архитектуры на стратегическую эффективность, тем са мым сде лав шаг впе ред в зад аче внедрения компле ксного под хода на осн ове конц епции финансовой архит ектуры к изуч ению внутренней ср еды и резул ьтатов компании. Д ля це лей развития мод ели в буд ущем нужен но вый ш аг в алгоритме компле ксного под хода к моделированию корпор ативной эффект ивности. Помимо стру ктуры собств енности и структуры капи тала, сущес твует ряд дополни тельных струк турных характеристик комп ании, опреде ляющих эффективность е е деятел ьности. Среди характ еристик так ого рода — раз мер сов ета директоров, чи сло незав исимых директоров, юриди ческая фо рма компании и про чие фак торы, объединяемые в пон ятие финан совой архитектуры.

Использ ованные исто чники:

• 1.    Актуальные проб лемы междун ародных финансов : с б. на уч. статей / п од р ед. В. Д. Миловидова, В. Н. Тка чева. — М. : И зд-во «МГ ИМО-У ни-верситет», 20 17. С.1 20.

• 2.    Бузгалин, А. В. Глоба льный кап итал : в 2 т. / А. В. Бузгалин, А. И. Калг анов. — 3-е и зд. — М.: URSS, 20 16. С.5 0

• 3.    Ван Хо ри, Д ж. Основы управ ления фина нсами / Дж. в ан Хо рн. — М.: Финансы и стати стика, 20 18. С.80