Рубль не сдается

по текущим операциям, ЦБ выкупил около $30 млрд.

С августа, сдерживая чрезмерно высокие темпы ослабления национальной валюты, ЦБ был вынужден увеличить объемы продаж долларов, которые в августе составили около $2 млрд, в сентябре — $8 млрд. При этом «плавающий» диапазон бивалютной корзины поднялся на 55 коп. до 32,7–37,7 рубля.

Перспективы следующего года выглядят достаточно туманными и мало предсказуемыми — новые всплески негативных явлений в глобальных

Илья ИЛЬИН, ведущий аналитик Департамента казначейских операций

Сбербанка России

экономиках, вероятно, будут поддерживать отток капитала с развивающихся рынков. С другой стороны, сохраняющаяся политическая нестабильность на Ближнем Востоке, а также меры по поддержке

Минувший 2011 год для рубля начался достаточно неплохо: в период с января по июль курс национальной валюты к бивалютной корзине (45% евро + 55% доллар) укрепился более чем на 5%, ее стоимость снизилась с 35 до 33 рублей.

Основным фактором поддержки рубля стал рост цен на нефть, не опускавшихся с февраля 2011 года ниже $100 за баррель (иногда доходивших до $120). Этот фактор (помимо игроков, игравших на укрепление) также обусловил значительное сальдо торгового баланса — $170 млрд за 10 месяцев, что на $30,4 млрд превышает показатель за аналогичный период предыдущего года. В августе ситуация изменилась. На фоне обострения обстановки на глобальных рынках курс национальной валюты в августе–сентябре потерял к бивалютной корзине более 4 руб., ее стоимость достигла 37,6 руб. При этом курс рубля к доллару на фоне укрепления американской валюты на Forex вырос еще более ощутимо — с 27,5 до 32,5 руб. В целом поведение рубля незначительно отличалось от динамики валют прочих развивающихся рынков, причем к октябрю курс рубля потерял около 15%, курс бразильского реала снизился почти на 20%.

Против рубля помимо внешних сыграли и внутренние факторы. Это исполнение крупных клиентских заявок на покупку валюты (в том числе, ввиду значительных выплат по внешним заимствованиям), рост импорта, со- храняющийся отток капитала, в частности, по причине неблагоприятного инвестиционного климата в РФ. В IV квартале 2011 года ситуация стабилизировалась, но, отыгрывая колебания международных валютных торгов, где доллар укреплялся на фоне продолжающих развиваться долговых проблем в Европе, курс рубля к американской валюте остался слабым: к середине декабря доллар котировался на уровне 32 рублей.

В течение 2011 года Банк России продолжал придерживаться выбранной модели поведения на валютном рынке, проводя интервенции в целях обеспечения сглаженной дина-

,

мики рублевого курса. При этом препятствуя формированию спеку лятивных ожиданий, регулятор ва рьировал объемы своих операций с целью непредсказуемости краткосрочных колебаний рублевого курса.

В марте в рамках повышения гибкости курса национальной валют ы регулятор расширил коридор допустимых колебаний бивалютной корзины с 4 до 5 руб., а также снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу его границ на 5 коп. в ту или иную сторону, с $650 млн до $600 млн.

В течение первых семи месяцев действия Банка России сводились к препятствованию «чрезмерному» укреплению рубля, и, абсорбируя приток валюты, поступающей ликвидности ведущими центробанками определяют высокую вероятность дальнейшего подъема нефтяных цен. Это, безусловно, окажет дополнительную поддержку рублевому курсу.

В январе 2012 года мы оцениваем потенциал рубля к укреплению выше — традиционно объемы импорта существенно снижаются в январе (отражая особенности экономических циклов), постепенно увеличиваясь в течение года.

Реагируя на возникающий высокий разрыв между экспортом, который остается стабильным, и импортом, рубль традиционно укрепляется в начале года, по крайней мере такую тенденцию можно было наблю-

-

-

ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 1 (117) 2012