Рубль: подешевело!

Автор: Коровин Евгений, Халитова Лаура

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Инвестиционный климат

Статья в выпуске: 6 (122), 2012 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142170621

IDR: 142170621

Текст обзорной статьи Рубль: подешевело!

Тем не менее разрастание кризиса в Испании, аналогичного греческому, мы считаем маловероятным. Испанские власти принимают активные меры по выходу из кризиса. Так, было принято решение о временной заморозке роста пенсионных выплат и о снижении заработных плат бюджетникам на 5%, несмотря на то что уровень безработицы в стране составляет 25%. Данные меры проводятся в целях сокращения дефицита бюджета, который власти планируют снизить до требуемого ЕС уровня в 3% с текущего уровня выше 10%.

Дестабилизировали ситуацию также и возросшие политические риски в ряде стран, в первую очередь в Греции (см. фондовый обзор). Кроме того, победа на президентских выборах во Франции кандидата от социалистической партии Франсуа Олланда ставит под сомнение дальнейшее проведение жестких мер бюджетной экономии.

Усилились опасения по поводу замедления экономического роста в Китае. В I квартале 2012 года экономика страны выросла на 8,1%, в то время как подъем в предыдущем квартале был зафиксирован на уровне 9,2%. Тем не менее у экономики Поднебесной существует достаточный запас прочности, и власти страны оперативно реагируют на ситуацию, стимулируя экономический рост. Так, в начале мая Народный Банк Китая уже в третий раз за последние шесть месяцев понизил норму резервирования для банков на 50 б.п. (вступает в силу с 18 мая), которая составит 20% для крупных и 18% для мелких банков.

Ситуация на сырьевых рынках также была далека от стабильности. Возможное введение санкций против Ирана и последующий дефицит предложения нефти вызвали в начале апреля рост цен на сырье до $125 за баррель. Однако затем, в мае, на фоне сезонных факторов и сообщения ОПЕК об объеме избыточного предложения нефти на рынке в размере около 2 млн баррелей — цена на «черное золото» снизилась до уровня $112 за баррель.

Российский рынок не смог противостоять всеобщей тенденции избавления от рискованных активов. Основной удар приняла на себя национальная валюта, которая с 1 по 15 мая подешевела на 1,7% по отношению к бивалютной корзине и на 2,9% — к курсу доллара США. За период с 01.04.2012 по 15.05.2012 российский рубль потерял 3,2% по отношению к американскому доллару (курс ЦБ РФ).

Рынок акций откатился на уровень конца сентября — начала октября 2011 года. Индекс ММВБ потерял с начала апреля 11,4%, индекс РТС — 14,5% (на 15.05.2012).

И все же текущая макроэкономическая ситуация в России выглядит благоприятно: опасения по поводу политической нестабильности в стране ослабли, низкий уровень инфляции (3,57% в апреле, год к году) поддерживает реальные процентные ставки на положительном уровне, текущая цена нефти держится выше уровня $100 за баррель, заложенного в бюджет. Стоит отметить, что при уровне $115 за баррель федеральный бюджет планируется бездефицитным. Перечисление средств Пенсионного фонда РФ отразилось в росте ликвидности за период с 01.04.2012 по 15. 05.2012 на 36,2% до 1100 млрд руб., одновременно ставка MosPrime o/n снизилась с 5,99 до 5,67% (данные на 15.05.2012).

Приток средств в фонды, ориентированные на Россию, составил в апреле (по состоянию на конец дня (закрытие рынка) 25.04.2012) $58 млн, в то время как все страновые фонды развивающихся рынков продемонстрировали негативную динамику.

Евгений КОРОВИН, директор, портфельный управляющий Отдела управления инвестициями УК «Тройка Диалог»*

* В подготовке текста принимала участие Лаура ХАЛИТОВА, аналитик Отдела управления инвестициями УК «Тройка Диалог».

SHUTTERSTOCK/PHOTASSTOCK

На внешних рынках спросом пользовались российские долговые бумаги. В период с начала апреля по середину мая были размещены корпоративные евробонды ВТБ (5 лет, 6%, $1 млрд), Промсвязьбанка (5 лет, 8,5%, $400 млн), Евраза (5 лет, 7,4%, $600 млн), Распадской (5 лет, $400 млн, 7,75%), субординированные еврооблигации НОМОС-Банка (7 лет, 10%, $500 млн). Индекс российских корпоративных еврооблигаций с начала апреля снизился на 0,31%. Индикативный выпуск «Россия-30» потерял в цене 0,79%.

Внутренний долговой рынок слабо реагировал на внешний негативный фон, хотя торговая активность и сни- зилась по сравнению с предыдущим месяцем.

На рынке государственных бумаг доходности выросли по всей длине кривой. C начала апреля по середину мая индекс государственных облигаций ММВБ (совокупный доход) потерял 0,38% (на 15.05.2012 его значение составляло 282,68

пункта). Негативное влияние на рынок оказывали в том числе планы Минфина по размещению государственных выпусков во II квартале в размере 329,8 млрд руб., а также возможный перенос осуществления расчетов по российским рублевым гособлигациям через систему Euroclear на более поздний срок.

Доходность на аукционах по размещению государственных облигаций складывалась, в целом, на уровне верхней границы объявленных ранее диапазонов в соответствии с курсом Минфина по предоставлению премии по «длинным» выпускам ко вторичному рынку в размере 5–9 б.п. Были размещены 15-летний выпуск ОФЗ-26207 с доходностью 8,19%, девятилетний ОФЗ-26205–8%, семилетний ОФЗ-

26208 — 7,78% и пятилетний ОФЗ25080 с доходностью 7,59%.

Индекс корпоративных облигаций Cbonds вырос на 0,75%. Лидером по обороту стали ликвидный выпуск «Башнефть-4», эмитенту которого были впервые присвоены рейтинги международных рейтинговых агентств: Moody’s — Ba2 и Fitch — BB со стабильным прогнозом. Высокие торговые обороты были зафиксированы и в выпусках «РЖД», «ВЭБ», «Газпромбанк», «ВТБ», «Металлоинвест», «ФСК ЕЭС», «ВымпелКом».

На первичном рынке было размещено 29 новых выпусков корпоративных эмитентов, общим объемом 117 млрд руб. Наиболее крупными размещениями стали два выпуска ОАО «РОСНАНО» серии 4 и 5 (срок обращения — 7 лет, ставка купона — 8,6%) на общую сумму 20 млрд руб., выпуск ипотечных облигаций «АИЖК, А21» (дюрация — 3,61 и 8,8%), а также выпуск «РСХБ-16» (оферта — 3 года, 8,55%).

В условиях высокой волатильности на рынках инвесторам, желающим сократить общий риск своих портфелей, можно рекомендовать инвестировать средства в облигационные фонды или увеличить долю облигаций в своих портфелях. В частности, мы предлагаем обратить внимание на фонды «Сбербанк — Фонд облигаций», «Тройка Диалог — Илья Муромец» и «Тройка Диалог — Фонд денежного рынка».

Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 01.04.2012)

2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	в режиме овердрафта	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1	СБЕРБАНК РОССИИ	5 541 487 912	307 833 300	3 609 037	27 233 353	61 904 639	577 869 238	1 680 183 116	2 882 855 229
2	ВНЕШТОРГБАНК	1 543 897 447	93 457 031	31 755 927	9 647 914	64 210 401	365 322 489	315 226 536	664 277 149
3	ГАЗПРОМБАНК	947 614 009	20 687 015	3 705 499	22 661 570	63 555 853	217 099 557	247 976 133	371 928 382
4	РОССЕЛЬХОЗБАНК	835 174 882	82 054 174	464 716	1 599 568	10 178 247	200 660 092	134 497 752	405 720 333
5	АЛЬФА-БАНК	492 479 028	30 695 169	5 522 745	31 990 243	29 595 409	88 098 778	125 558 908	180 916 886
6	БАНК МОСКВЫ	475 305 081	225 551 224	703 244	14 214 214	15 522 120	38 950 892	90 547 040	85 633 279
7	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	318 751 475	20 483 350	630 704	4 488 604	8 812 402	56 218 301	93 981 475	134 077 311
8	ПРОМСВЯЗЬБАНК	291 804 100	29 247 981	2 338 558	18 602 083	41 973 346	47 912 772	55 069 315	96 660 045
9	ТРАНСКРЕДИТБАНК	264 322 631	8 396 245	1 347 986	22 707 089	16 741 687	53 606 332	69 388 803	92 128 489
10	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	229 090 451	24 313 619	0	5 074 026	7 045 982	22 176 450	55 158 563	115 321 811
11	НОМОС-БАНК	221 576 801	15 645 691	1 904 472	10 472 074	26 048 473	47 687 606	62 445 324	57 373 161
12	РОСБАНК	219 576 434	40 108 878	3 574 994	5 306 062	9 908 982	38 439 659	46 715 884	75 521 975
13	БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ»	202 015 689	9 547 130	1 024 831	8 333 337	6 098 892	22 271 550	85 819 011	68 920 938
14	УРАЛСИБ	164 888 070	24 909 181	3 640 467	14 865 793	46 027 724	20 478 481	22 347 056	32 581 222
15	ОРГРЭС-БАНК	157 252 487	3 781 786	0	173 887	7 352 695	11 015 433	48 489 523	86 439 163
16	АК БАРС	144 519 501	7 950 330	45 000	2 188 539	3 104 798	17 404 211	44 186 907	69 639 712
17	УРСА БАНК	144 277 746	20 595 993	1 036 112	11 650 576	12 150 738	32 927 320	17 938 627	47 978 380
18	ВТБ24	138 061 522	44 549 080	6 000 000	654 419	2 920 155	3 736 314	20 382 628	59 818 926
19	МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК	137 562 166	10 835 179	7 785 015	10 138 659	9 840 031	51 718 672	35 717 083	11 514 783
20	ГЛОБЭКС	127 236 385	2 765 334	2 265 191	3 648 754	8 524 346	29 600 634	58 971 506	21 460 620
21	СВЯЗЬ-БАНК	120 040 001	9 175 003	1000	1 683 314	6 439 406	27 875 873	43 294 437	31 570 968
22	ВОЗРОЖДЕНИЕ	114 000 305	12 457 880	39 905	2 211 323	11 930 014	41 917 583	25 904 299	19 539 301
	Всего по банковской системе	17 101 429 446	1 403 052 672	151 042 276	470 797 079	771 787 549	3 127 486 082	4 683 250 169	6 487 764 156

При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а, 45401-08а).

\ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ \

ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 6 (122) 2012

Статья обзорная