Рынок искусства и инвестирование в предметы искусства

Издавна рынок искусства считался способом удовлетворить свои эстетические потребности, однако в XX-XXI веке популярным стало восприятие предметов изобразительного искусства как возможностей инвестирования. На сегодняшний день искусство является доходным активом с большой долей риска для неквалифицированных участников рынка. Наличие предметов искусства инвестиционном портфеле является способом защиты инвестиций от воздействия политических и экономических кризисов, а также инфляции и надзора государства.

Инвестиции в искусство всегда обладали высокой доходностью, из-за чего во все времена люди с крупными капиталами ценили искусство не только с эстетической точки зрения, но и как способ сохранения своих накоплений. Так, на сегодняшний день в среднем 15% вложений в искусство оказываются убыточными, а 85% принесли инвесторам прибыль [1].

Модернистское искусство     1   1,6   1,8    1,6     2,5    3,2      3     4   3,9   4,3    4,5   8,4  10,6  11,6   8,6  11,9   13,8  13,5  15,9  19,2    18,7  20,8  20,25  22,66  23,6 27,24  29,2

Особенности формирования стоимости товаров на рынке искусства:

• 1.    Успех художника на рынке не зависит от качества его работ, навыка или одарённости. Отчасти причиной этого является необходимость заполучить авторитет, которого можно достичь, взаимодействуя с уже известными участниками рынка. Такими участниками могут быть агенты или художественные галереи, работающие с художниками напрямую.

• 2.    Рыночная стоимость товара на рынке искусства слабо зависит от потребительской ценности и общественного мнения о ценности товара.

• 3.    На рынке искусства один и тот же товар может стоить совершенно разные деньги. Например, картина «Супрематическая композиция» Казимира Малевича была продана на аукционе Christie’s за 85,5 млн долларов, а средняя цена репродукции этой же картины на рынке – 1500 рублей.

• 4.    Оценка работы художника во многом носит субъективный характер. Несмотря на наличие объективных методов оценки: оценки с точки зрения искусствоведения, лабораторных анализов по установлению подлинности, мнение о талантливости художника и важности его работ во многом субъективно и не зависит от фактических данных. В качестве примера можно взять работы импрессионистов: во время пика создания работ в этом стиле, они считались позором для искусства, продавались за бесценок, а сами художники-представители данного стиля были вынуждены сводить с концами и даже экономить на холстах, рисуя новые работы поверх старых.

Однако, в XXI веке работы этого стиля являются одними из самых дорогих, ликвидных и выгодных для инвестирования, не говоря уже о престижности владения.

• 1.    Художник при создании произведения не ориентируется на запросы потребителя, то есть на рынке искусства предложение порождает спрос, что противоречит правилам классического рынка.

• 2.    Художникам не выгодно самостоятельно продвигать свой товар, и они зависимы от услуг арт-дилеров, арт-дилеры в свою очередь нуждаются в работах для продажи, и зависимы от художников.

• 3.    Цена картин крайне слабо зависит от себестоимости написания и во многом зависит от бренда и репутации художника. Если репутация художника высока, а его работа была продана в модной галерее или на модном аукционе, то её цена будет сильно выше себестоимости

• 4.    Работа художника имеет не только собственную, но и опосредованную стоимость, которая зависит от восприятия покупателя и может быть выше или даже ниже собственной [4].

На цену работ влияет множество факторов, основными являются экономические тенденции, например в кризисные времена повышается спрос на предметы искусства, так как они являются средством снижения риска инвестиционного портфеля. Однако в сильные экономические кризисы наблюдается спад доходности, так в 2008 году падение доходности предметов искусства составило 22%, а во времена Великой Депрессии в США спад со- ставил более 60% [5]. Также на цену влияют политические потрясения, например первая мировая война дала толчок взрыву абстрактного искусства, так как люди, пытаясь описать ужасы и жестокость этой эпохи, пытались использовать новые методы, чтобы воздействовать на подсознательное и описать то, что не было описано на холсте ранее, и социальные, например 30-е года Гитлеровской Германии и возрождение в стране и мире моды на архитектуру и живопись античной эпохи и эпохи Возрождения [6].

Арт-рынок делится на вторичный и первичный. На вторичном рынке представлены работы, которые находятся в чьём-то частном владении. В рамках вторичного рынка работают крупнейшие аукционные дома мира, такие как Sotheby’s (35% рынка), Phillips и Christie’s (45% рынка) [9], арт-дилеры и галереи, которые занимаются перепродажами работ, а также ярмарки несовременного искус- ства. В этот сегмент рынка также включают договорные сделки между коллекционерами напрямую, однако такие сделки относительно редки, а также зачастую не учитываются в статистике.

На вторичном рынке искусства аукцион является наиболее распространённым способом продажи и покупки предметов искусства, а также любых предметов коллекционирования, где цена определяется во время соревнования потенциальных покупателей, победитель по итогам торгов определяется в рамках правил аукциона, обычно им признаётся тот, кто сделал наивысшую ставку.

Аукционирование также играет большую роль в ценообразовании, цены на картины определяются на основе результатов торгов, а если картина продаётся в рамках приватного сектора, то на основе индексов для картин схожих жанров и годов, которые тоже составляются по аукционным результатам, определяют стартовую цену картины до анализа физического состояния [10].

Вторичный рынок также обладает большим риском для покупателей из-за широких возможностей для мошенничества.

На первичном рынке искусства ведётся торговля новыми работами. На этом рынке представлены художники через своих агентов, галереи современного искусства, также работающие напрямую с художниками и зачастую представляющие их интересы, а также ярмарки современного искусства. Важно отметить, что на рынке современного искусства нет жанровой выборки, какая является стереотипом среди простых обывателей. На рынке могут быть представлены как авангардистские и постмодернистские работы, так и работы в стиле эпохи возрождения, модерн и прочих.

При этом наиболее развитым, крупным и привлекательным является именно вторичный рынок. В процентном соотношении первичный составляет 8-12%, а вторичный 88,92% от общего объёма. Это объясняется тем, что на вторичном рынке представлены работы величайших мастеров, цены на которые сильно превышают цены работ первичных мастеров. Также, произведения старых мастеров и знаменитых мастеров являются наиболее привлекательными для инвесторов, так как имеют высокую доходность при низких рисках и от- носительно низкую восприимчивость к рыночным колебаниям [12].

Голубые фишки – в сфере искусства выгодные для инвестиций художники с богатой историей продаж. Ключевым свойством работ «голубых фишек» является выгодность инвестирования или прибыльность спекулятивного оборота.

Таблица 2. Дополнение к рисунку 2. Динамика индексов по годам, 2000-2024 годы

	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024
Artprice 100	100	111	111	122	135	164	179	231	320	281	235	303	334	355	334	385	452	489	397	480	496	505	689	709	720
S&P 500	100	90	78	60	76	82	85	97	100	61	76	86	86	97	126	140	140	153	182	171	220	256	324	260	323
STOXX Europe 50	100	100	82	55	59	62	76	81	80	49	58	59	54	58	65	67	69	68	71	62	76	69	86	84	91

Рис. 3. Деление картин, по которым составлен индекс Artprice 100©, на эпохи. В эпохе старых мастеров есть одна работа одного художника

На сегодняшний день инвестирование в искусство может принимать форму прямого и косвенного инвестирования. Прямое инвестирование представляет из себя приобретение предметов искусства, обычно такие инвестиции являются долгосрочными, и крайне низколиквидными, во многом, потому что на дорогие предметы искусства очень мало покупателей, а на спрос влияют субъективные факторы, например вкусы коллекционера. При этом данный вид инвестиций в искусство очень слабо регулируется государством ввиду низкой прозрачности рынка и транзакций в его рамках, а также трудности оценивания стоимости товара. Помимо этого, прямые инвестиции не могут являться источником постоянного дохода, а цель покупки во многом нефинансовая, часто предметы искусства покупают для удовлетворения эстетических потребностей и демонстрации общественного статуса, а уже потом для инвестирования.

У косвенного инвестирования в искусство есть несколько видов. Традиционно, косвенное инвестирование заключается в покупке акций компаний, функционирующих в рамках рынка искусства. Таковыми могут быть акции аукционных домов, таких как Christie’s, Sotheby’s и других, крупных галерей, аналитических компаний, например Artprice, ARTinvestment.

Другим традиционным способом является вложение в художественные инвестиционные фонды или же арт-фонды.

Арт-фонды – это частные инвестиционные фонды (по организационно-правовой форме — паевые, взаимные или хеджевые), ставящие целью получение прибыли путем приобретения, менеджмента и продажи предметов искусства в качестве капитального актива.

В целом такие фонды функционируют как обычные инвестиционные фонды, вкладчик даёт фонду деньги, с помощью которых управляющие фонда делают инвестиции на рынке искусства, а в обмен часть дохода фонда от инвестиций даётся пайщику. Обычно арт-фонды управляются профессиональной компанией, которая берёт ежегодную плату за управление, в среднем составляющую 1-3% и зависящую от сложности, ценности и количества активов, а также часть прибыли фонда, обычно приблизительно 20%. При этом Арт-фонды не подвержены такому строгому государственному регулированию, как обычные инвестиционные. Так, например, художественные фонды обычно могут свободно выбирать собственную инвестиционную стратегию и не имеют в этом вопросе законодательных ограничений, что отличает их от взаимных фондов и других регулируемых инвестиционных инструментов.

Однако, в последние годы появились новые формы косвенного инвестирования. Одной такой формой являются Арт-биржи: владелец произведения обращается в банк, где производят оценку работы, согласовывают ценовой диапазон с владельцем. После банк обращается на арт-биржу, где на произведение выпускаются ценные бумаги, после чего они выставляются на торги на арт-бирже. После по- купки доли в произведении, инвестору предоставляется акция, закрепляющая его право собственности, а их обмен происходит только через финансовые институты. При этом хранением и уходом за самим произведением занимается сама биржа или инвестиционная галерея, которая занимается распространением акций [12].

Косвенные инвестиции в искусство сближают арт-рынок с рынком ценных бумаг. Такие инвестиции намного ликвиднее, ценную бумагу, фиксирующую владение небольшой долей произведения намного легче продать, а её низкая цена открывает рынок искусства для более широкого круга инвесторов. Также такие инвестиции имеют переменный временной горизонт, инвестор может вложиться на короткий срок и продать акции в случае неудачи, что позволяет снизить рынки неопытным участникам рынка. Косвенное инвестирование может являться источником постоянного дохода. Если продажа картины – единовременное действие, то пай в инвестиционном фонде или акции компаний приносят дивиденды или часть прибыли. При этом у косвенных инвестиций всё ещё низкая прозрачность, и такие сделки пока что находятся под меньшим надзором со стороны властей, что даёт большую свободу действий участникам сделки [13].

В последние несколько лет рынок искусства в России столкнулся с многими препятствиями, что ещё больше повлияло на уникальность этого рынка в мире. Ключевой особенностью рынка являются его относительная юность по сравнению с общемировым при очень большой авторитетности и высоким репутации и спросу произведений российских художников на мировой арене. Всё это привело к тому, что рынок искусства России обычно ориентировался на западные аукционные дома, галереи и потребителей: работы вто- ричного рынка, особенно работы великих русских мастеров и авангардистов, продавались на зарубежных домах, а на первичном рынке большинство галерей и агентов работало с зарубежным коллекционером.

Однако в 2022 году, после ухудшения политической обстановки в мире и усиления санкционного давления на Российскую Федерацию, на местном рынке искусства произошёл коренной перелом. Иностранные аукционные дома наложили негласный бойкот на взаимодействие с работами российских творцов за исключением некоторых, которые популярны у западных инвесторов (Например, Василий Кандинский, Марк Шагал), чтобы избежать репутационных потерь. Галереи, художники и коллекционеры перестали ориентироваться на экспорт своих работ, из-за чего на российских аукционах начали появляться работы уровня таких аукционных домов, как Sotheby’s и Christie’s, так называемые «голубые фишки» русских недель. При этом Российский рынок не стал исключением, и соответствовал общемировой тенденции увеличения покупательской активности на рынке искусства во времена политической и экономической нестабильности, связанной с тем, что искусство является способом диверсификации и защиты от инфляции [12], из-за чего начался сильный рост.

Это сказалось на статистике, которая отображена на рисунке 4: в 2022 году объём российского рынка искусства упал незначительно по сравнению с 2021 годом, всего на $0,65 млн., а покупательская активность выросла на 10%, и в целом было не сильно ниже результатов допандемийных лет. 2023 год стал рекордным на рынке искусства России: рост на 125% по сравнению с 2022 годом и общий оборот $25 млн по данным Artinvest-ment.ru, что является рекордом и лучшим результатом с 2011 года.

Рис. 4. Динамика продаж на рынке искусства РФ в 2019-2023 годах, млн долл. США

Одной из главных проблем Российского арт-рынка является отсутствие восприятия искусства у населения как чего-то, что можно купить и использовать для инвестирования, вместо этого оно воспринимается как «объект созидания» и предмет созерцания. Это приводит к тому, что российский коллекционер, купивший работу у художника с целью инвестирования, не может её продать на вторичном рынке. Решением этой проблемы является просвещение населения об искусстве и его ценности в качестве финансового актива. Также важно продвигать новых российских художников и актуальное искусство первичного рынка, показывая его культурную ценность [14].

Интересной особенностью рынка искусства России также является тот факт, что многие эксперты не воспринимают искусство как то- вар, из-за чего не производят его маркетинговый анализ. Из-за этого между покупателями и продавцами российского рынка возникает диссонанс, когда на предметы искусства есть спрос, но сам товар не продаётся, так как попросту не доходит до потребителя [15].

Рынок искусства является сложной системой, которая сложна для стороннего анализа. Инвестирование на данном рынке является выгодным и является хорошим способом обезопасить свой инвестиционный портфель от колебаний в экономике, однако очень рискованным для инвесторов, не разбирающихся в искусствоведении. Сам рынок искусства имеет большой риск мошенничества и сложен в надзоре и наблюдении, во многом из-за сложности объективного оценивания товаров, что тем не менее даёт его участникам более широкую свободу действий. Рынок искусства России смог восстановиться после событий 2022 года и успешно начал процесс переориентирования на внутренний рынок и местного потребителя, однако всё ещё имеет проблемы, связанные с пониманием ценности самого товара заинтересованными лицами и зачастую невозможности новых художников донести свой товар заинтересованным потребителям.