Секьюритизация на финансовых рынках

Нарастание объемов и сделок секьюритизации считается одной из новых тенденций развития мирового финансового рынка. Пик развития секьюритизационного сегмента пришелся на американском финансовом рынке на предкризисные (2006-2007) годы и превысил 3 трлн долл. После падения в период кризиса, его размеры опять восстанавливаются (в 2014 году вплотную подошли к двум триллионам1. В Европе эти сделки пока что распространены в меньшей степени, а в России только начинают проводиться.

В экономическом словаре понятие «секьюритизация» определяется как «замена нерыночных займов или потоков наличности на ценные бумаги, которые свободно обращаются на рынке капитала».2 В энциклопедическом словаре под редакцией А.Г. Грязновой данное понятие определенно следующим образом: «тенденция возрастания роли ценных бумаг и инструментов на их основе на рынке капиталов, привлечение финансирования путем выпуска ценных бумаг вместо привлечения банковских ссуд».3 Выливается секьюритизация, с одной стороны, в увеличение доли финансирования за счет выпуска ценных бумаг по сравнению с заемным финансированием, с другой стороны, — в расширение видового разнообразия ценных бумаг и всевозможных производных от них инструментов4.

Стоит отметить, что данный термин имеет два значения: в узком и широком смыслах. Согласно первому, секьюритизация рассматривается на финансовом рынке, то есть как процесс замены существующего банковского кредитования на выпуск ценных бумаг, благодаря которому произошло смещение финансирования на денежный рынок с рынка кредитов. В широком же смысле секьюритизация активов определяется как инновационная техника привлечения средств благодаря выделению балансовых активов5.

Рассмотрим подробнее значение данного процесса на финансовом рынке.

На современном финансовом рынке происходит множество процессов, среди которых информатизация, глобализация, дерегулирование и т.д., но многие эксперты особо выделяют именно секьюритизацию, как одну из важных и основных тенденций развития. В данном разрезе ее суть заключается в следующем: компании привлекают значительную часть денежных средств путем выпуска и реализации специализированных ценных бумаг (облигаций), а не через классический институт – банк. Причем для данного процесса нет определенных границ. Так, одни эксперты включают в него проведение IPO, другие – выпуск дисконтных ценных бумаг в счет реструктуризации долговых обязательств предприятия или банка. Некоторые классификации включают деление согласно активам и пассивам.6 Обобщая наработки разных авторов, резюмируем, что к первому типу относится выпуск компанией или банком ценных бумаг под обеспечение активов; ко второму типу относится выдача компанией или банком ценных бумаг кредитору вместо возвращения основного долга в денежном эквиваленте. В результате эксперты приходят к выводу, что если раньше собственные условия рынку диктовала кредитная олигополия, то теперь она заменена «более сговорчивыми» институциональными инвесторами благодаря тому, что «был смещен акцент от индивидуальных отношений с кредитной организацией к более широкому сотрудничеству с обезличенными заимодавцами»7. А преимуществами облигационных кредитов по сравнению с банковскими являются более высокая доходность, ликвидность, доступ к широкому кругу инвесторов, более длительный срок займа, возможность управления долгом, уменьшение зависимости от одного кредитора.

В целом, секьюритизация отличается от иных видов финансирования наличием следующих признаков8. Во-первых, происходит списывание активов с баланса банка или предприятия. В связи с этим разделяются риски компании от рисков чисто активов при экономии собственного капитала. Во-вторых, ценные бумаги выпускаются под обеспечение. А количество гарантий зависит от пула прав требований и дополнительной кредитной поддержки. В-третьих, капитальные и процентные платежи по выпущенным бумагам погашаются за счет капитальных и процентных платежей по пулу активов.

Все это указывает на преимущества секьюритизации по сравнению с другими разновидностями финансирования. Прежде всего, «расчищается баланс», активы списываются с баланса депозитного или недепозитного института, что приводит к минимизации рисков (путем их распределения), а также к экономии собственного капитала. Впрочем, эксперты9 рассматривают это преимущество и как недостаток секьюритизации, что наглядно продемонстрировало развитие недавнего глобального финансовоэкономического кризиса. Тем не менее, победное шествие секьюритизации на мировом финансовом рынке нельзя проигнорировать, а приход сделок секьюритизации на российский финансовый рынок указывает на необходимость тщательного изучения этих сделок в целях избежания их вероятных неблагоприятных последствий, а также максимизации их благоприятных последствий ввиду следования глобальным тенденциям развития мировых финансов.