Современное развитие российского фондового рынка

Существование глобализации как явления, доминирующего в мировом развитии, само по себе не вызывает сомнений, однако мнения ученых о сущности данного процесса, о его конкретных проявлениях, о предпосылках и последствиях далеко неоднозначны. Открытыми остаются вопросы о том, представляет ли глобализация однонаправленный процесс или предполагает альтернативные пути развития; является ли она порождением новейших изменений в производстве, в информатике, в культуре или имеет глубокие исторические корни; ведет ли глобализация к созданию однородной мироцелостности или же содержит в себе возможности для разных компонент человечества.

Единого, общепринятого, определения понятия «глобализация» не существует, да и, пожалуй, не может существовать: слишком велико значение проблемы, слишком масштабны стоящие за ней интересы материального и идеологического характера. И тем не менее к формированию парадигмы глобализации, под которой следует понимать строго научные теории, воплощенные в системе понятий, отражающей существенные черты ее действительности, в настоящее время приковано пристальное внимание ученых всего мира [3].

Нет единого мнения о сущности глобализации, поэтому можно рассматривать глобализацию как самостоятельную, сложную, целостную, но внутренне противоречивую систему отношений.

Таким образом, мы можем привести различные мнения, взгляды в описанию глобализации. концепции и подходы. Так, например, К. Омаэ говорит, что современная глобализация означает новую эру, отличительная черта которой состоит в том, что люди повсюду во все большей степени попадают в зависимость от порядков, царящих на мировом рынке. Для трансформистов, в свою очередь, главными представителями которых являются Дж. Розенау и Э. Гидденс, современная глобализация представляется исторически беспрецедентной. С их точки зрения, государства и общества во всех уголках земного шара испытывают глубокие изменения, по мере того как пытаются адаптироваться к более связанному изнутри, но весьма изменчивому миру [11]. Глобализация, рассматриваемая Д. Коляром, представляет собой «высшую и последнюю стадию мондиализации». Маркузе [13] отмечает, что глобализация не есть нечто новое, но это специфическая форма капитализма, расширение капиталистических отношений вширь (в пространственном отношении) и вглубь (распространение капиталистических отношений на постоянно умножающиеся проявления человеческой деятельности).

Глобализацию – это система социальных отношений, ускоренных в специфически капиталистических формах общественного устройства, базирующегося прежде всего в частном капитале и национальном государстве. Глобализация является высшей стадией капиталистической интеграции мировой экономики или «современным вариантом капитализма» [10]. Некоторые авторы рассматривают глобализацию как специфический вариант интернационализации хозяйственной, политической и культурной жизни человечества, ориентированный на форсированную экономическую интеграцию в глобальных масштабах с максимальным использованием научно-технических достижений и свободно-рыночных механизмов и игнорированием сложившихся национальных образований, многих социальных, культурно-цивилизационных и природно-экологических императивов [14].

В современной экономической науке выделяется несколько направлений глобализации. Это финансовая глобализация, становление глобальных предпочтений, регионализация экономики, интенсификация мировой торговли, тенденция к конвергенции и т.д., при этом учитывается то обстоятельство, что в экономике глобализация в большей степени охватывает финансовую сферу, преимущественно в области краткосрочных инвестиций и «горячих денег». Эксперты Международного валютного фонда определяют глобализацию как возрастающую степень интеграции стран во всем мире, обусловленную, прежде всего, торговыми и финансовыми потоками, а также движением рабочей силы и технологий через международные границы [12]. Глобализация – это интернационализация хозяйственной жизни, приобретающая вид транснационализации, т.е. взаимного проникновения экономик, и глобальные масштабы.

В более общем виде можно сформулировать определение экономической природы глобализации как количественного и качественного углубления взаимосвязи национальных экономик при формировании единого глобального рынка. Глобализация не только итог, но и механизм становления мировой экономики и международной (мировой) финансовой системы. Мировое пространство постепенно преобразуется в единую зону, в которой беспрепятственно перемещаются капиталы, товары, услуги, рабочая сила, а также свободно распространяются идеи и передвигаются их носители, стимулируя развитие современных институтов и совершенствуя механизмы их взаимодействия.

Можно определить основные индикаторы глобализации (рис.1).

Рисунок 1. Основные индикаторы глобализации.

На роль бесспорного лидера экономической глобализации претендует финансовая сфера, с бурным международным развитием которой сопряжен особый круг проблем и противоречий. Появилось понятие «финансовое пространство», под которым понимается усиление экономических обменов (деятельность ТНК, развитие инвестиций), проведение значительных денежных сумм через валютные рынки, заключение транснациональных сделок, осуществление прав собственности за пределами одного государства; опережение финансовой экономикой реальной экономики: объем прямых зарубежных инвестиций растет в три раза быстрее, чем мировая торговля, объем сделок на валютных и финансовых рынках примерно в пятьдесят раз превышает объем международной торговли и т.д.

Стремительное развитие финансовой глобализации имеет определенные индикаторы проявления, которые мы можем наблюдать на рис. 2.

Рисунок 2. Индикаторы финансовой глобализации.

Финансовая глобализация мировой экономики привела к тому, что национальные рынки стали связанными и интегрированными частями единого мирового финансового рынка. Наиболее динамичным сегментом финансового рынка в настоящее время является рынок ценных бумаг. Данная работа посвящена анализу взаимосвязи российского и мирового фондовых рынков в условиях глобализации.

Высокая доля развитых рынков в капитализации мирового фондового рынка, увеличивающиеся объемы операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами, объединение финансовых институтов, эти и другие тенденции в мире приводят к проявлению интеграционных процессов не только на российском рынке ценных бумаг, но и на других национальных рынках. Таким образом можно говорить о том, что рынки взаимосвязаны с мировым и такая тенденция будет всё увеличиваться и увеличиваться.

Мы попытаемся выделить основные характерные для нашего фондового рынка тенденции развития и интеграции в мирровый рынок ценных бумаг. Так выделим основные направления:

• •    капитализация фондового рынка;

• •    изменение объемов операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами;

• •    влияние зарубежных фондовых рынков;

• •    объем иностранных инвестиций.

% к ВВП

I----1 Капитализация рынка акций

—♦— Отношение капитализации к ВВП

График 1. Капитализация российского рынка по отношению к ВВП.

На рисунке 3 мы наблюдаем значение капитализации российского рынка. Данный показатель свидетельствует, как и о большом разрыве между капитализацией фондового рынка и ВВП как ориентиром его роста, так и о значительной недооцененности фондового рынка России по сравнению с мировым. Уменьшение показателя капитализация российского фондового рынка/ВВП свидетельствует об уменьшении роли национального фондового рынка в экономике, и данное структурное изменение происходит под влиянием внешних негативных тенденций и несоответствия внутренних условий критериям привлекательности фондового рынка для инвесторов.

В рейтинге финансовых систем Всемирного экономического форума 2012 Россия стабильно находится на 39 месте из 62 стран, при этом отмечено развитие фондового рынка в связи с происходящими изменениями, но слабость институтов, недостаточная либерализация финансового сектора и административные барьеры не позволяют российской финансовой системе стать выше в рейтинге

Изменение объемов операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами можно проанализировать по график 2.

На нижеприведенном графике показаны объемы размещения на рынках капитала российским предприятиями в 2007-2012 гг. нового акционерного капитала и публичного долга (в $ млрд). Заметно невооруженным глазом, что займы превалируют со значительным перевесом (верхняя часть каждого столбца)[2].

□ Размещение акционерного капитала           □ Размещение облигаций

График 2. Объемы размещения акционерного капитала и облигаций.

«Россия для сторонних инвесторов становится рынком долга». Таким образом, развивается тенденция преимущественного развития облигационного сектора российского фондового рынка в контексте интеграции в мировой фондовый рынок.

Примером страны, где существует некая связь между ценами на нефть и поведением фондового рынка, является Россия. В последнее время ситуация всё-таки незначительно, но все же меняется. Так если раньше мы могли говорить о том, что иностранные фондовые рынки всецело влияют на наш, то в настоящее время эта тенденция прослеживается менее четко.

В материалах, посвященных исследованию зависимостей рынка ценных бумаг, выдвигаются очевидные противоречия между результатами, свидетельствующими о связи между ценами на нефть и поведением российского фондового рынка, и результатами, говорящими о том, что корреляция поведения фондового рынка с ценами на нефть является негативной[9].

На графиках 3 и 4 видно изменение цен на нефть и индекса ММВБ в период с 01.2012 по 02.2014. Можно наблюдать, что изменение цен на нефть достаточно влияет на индекс фондового рынка России и в связи с этим, однако, необходимо подчеркнуть, что в настоящее время на рынок оказывают влияние, например, другие фондовые рынки. Можем сказать, что происходит ослабление связи между ценой на нефть и российским фондовым рынком. Но стоит рассмотреть для начала влияние фондовых рынков.

20 12 Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec

График 3. Нефть Brent (IPE)

График 4. Индекс ММВБ

В СМИ часто увязывают цены на нефть и изменение фондового рынка России, вне зависимости от роста или падения. Конечно, поведение рынка ценных бумаг России с учетом нефтезависимости экономики страны должно быть положительно коррелировано с мировым рынком нефти. Однако нельзя точно дать однозначные ответы, связанные с характером корреляции.

Поведение российского рынка зависит не только от цен на нефть, сколько от ситуации на фондовом рынке таких стран, как США, ведущих европейских стран и Китая. Такая ситуация объясняется влиянием иностранных инвесторов, для которых нет существенной разницы между рынками развивающихся стран, будь то рынок Вьетнама, Сингапура, или же рынка России.

Российский фондовый рынок в значительной степени интегрирован с другими развивающимися рынками, причем, степень чувствительности к индексу варьируется как во времени, так и между отраслями.. Данную зависимость рынков можно наглядно посмотреть на графиках 5-8, где отображены изменения индексов за 01.2012 по 02.2014 гг.

График 5. Индекс РТС

График 6. Индекс DAX

График 7. Индекс FTSE 100

На графиках мы видим, что индексы в июне 2012 г. «поддержали» друг друга падением, но затем показали разнонаправленное направление. как зависят индексы Америки, Европы, России. Мировые фондовые рынки

С годами зависимость российского рынка от других стран только возрастает. Если иностранные инвесторы будут опасаться повышения ставок в США или замедления темпов роста мировой экономики, то начнется отток средств с развивающихся рынков, включая Россию. Если во время вечерних торгов в Южной Америке и ночных торгов в Азии фондовые индексы снижались, скорее всего, на следующий день российский фондовый рынок также пойдет вниз – и наоборот[1].

Главное не стоит забывать о роли, которую играет нефть в настоящее время в экономике России. Цены оказывают сильной прямое влияние на фондовые индексы. Так как на российском рынке всё ещё доминируют акции нефтегазовых компаний, естественно ожидать положительной корреляции этих индексов с ценами на нефть.

Положительный аспект финансовой глобализации часто связывают с прямыми иностранными инвестициями. В связи с ускорением глобализационных процессов в последние два десятилетия наблюдалось заметное увеличение как числа потоков прямых иностранных инвестиций, так и их объемов (график 9).

90,6

.

5,1

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011  2012 2013

Год

График 9 . Иностранные инвестиции в Россию за период 2002-2013 гг.

Хотя и нет статистической зависимости между объемом иностранных инвестиций и темпом роста экономики, страны, которые успешнее других привлекают зарубежный капитал, обычно отличаются высокими темпами развития.

Имеется ряд нерешенных проблем, которые тормозят развитие фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе. Прежде всего следует выработать государственную стратегию развития рынка ценных бумаг, в которой были бы определены приоритеты долгосрочной политики, способствующие тому, чтобы рынок ценных бумаг мог выполнять одну из важнейших макроэкономических задач — трансформировать сбережения в инвестиции. На сегодняшний день финансовый рынок России, неотъемлемой частью которого является рынок ценных бумаг, не способен «переварить» имеющиеся финансовые ресурсы.

Рост инвестиций может быть связан с ростом глобализации производственной сферы. Однако они не являются единственным инструментом, который может быть использован для глобализации производственной структуры. Увеличение потоков финансового капитала может рассматриваться как главный индикатор стратегий глобализации в силу тесной связи с другими формами международного инвестиционного сотрудничества [8].

Финансовую интеграции российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг можно рассмотреть с помощью страновой структуры вложений в ценные бумаги российских эмитентов. Наибольший интерес к российским активам представлен со стороны инвесторов из США, Великобритании и Ирландии и Европы.

Следует отметить, что Россия находится в уникальном положении, занимая те часовые пояса, которые являются дневными и активными с точки зрения рабочего времени для финансовой сферы в России и неактивными в крупнейших финансовых центрах мира, что говорит о потенциале использования этого преимущества глобальными фондовыми посредниками, эмитентами, инвесторами для осуществления операций на рынке ценных бумаг через российскую инфраструктуру. Также в России находится крупнейший фондовый рынок стран СНГ, что определяет региональную финансовую интеграцию, особенно с такими странами как Украина, Казахстан, Белоруссия. Интеграция со странами СНГ, с другими странами, входящими в блок БРИКС, торговые отношения с другими странами также открывают для российского фондового рынка возможности интеграции с мировым рынком ценных бумаг.

Российский фондовый рынок становится неотъемлемой частью мирового рынка ценных бумаг, активно развивает международное направление своего развития.